웰스파고, 알파벳 2분기 실적 발표 앞두고 목표주가 하향... 그 이유는

3분기가 시작되면서 다가오는 2분기 실적 시즌에 관심이 쏠리고 있다. 당연히 알파벳(NASDAQ:GOOGL)의 실적 발표가 큰 주목을 받을 것으로 보인다. 이 검색 대기업은 7월 22일 분기 실적을 발표할 예정이다.

증권가는 1분기에 200억 달러로 63% 매출 증가를 기록한 알파벳 클라우드 사업의 실적과 검색 광고에서 AI 기반 개선이 지속되는지를 면밀히 주시할 것이다.

실적 발표를 앞두고 웰스파고의 켄 가우렐스키 애널리스트는 투자 수준이 증가하는 가운데에도 "견고한 핵심 추세"가 낙관적인 이유를 제공한다고 본다. 다만 자본 조달, 클라우드 백로그 가정 수정, 새로운 용량 계약의 영향 등 여러 조정을 반영해 2027회계연도와 2028회계연도 주당순이익 전망치를 4% 하향 조정했다.

이는 가우렐스키의 목표주가에도 영향을 미쳐 435달러에서 416달러로 조정됐으며, 이는 향후 몇 개월간 주가가 15% 상승할 것임을 시사한다. 가우렐스키의 비중확대(매수) 의견은 유지된다. (가우렐스키의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그럼에도 불구하고 가우렐스키는 클라우드와 검색 모두에서 강력한 실적을 예상한다.

그는 2분기 클라우드 매출이 전년 대비 72% 성장할 것으로 전망하는데, 이는 증권가 전망치인 65%를 상회하는 수치로 지속적인 용량 중심 모멘텀과 약 50%의 증분 마진 유지에 힘입은 것이다. 다만 그는 백로그 가정을 조정해 2027회계연도와 2028회계연도 클라우드 매출 및 영업이익 전망치를 낮췄지만, 여전히 시장 컨센서스를 크게 상회하는 수준이다.

가우렐스키는 또한 외부 TPU 판매가 하반기, 특히 3분기부터 "의미 있는 기여자"가 될 것으로 예상하며, 이러한 판매가 하반기 매출 성장률을 약 150%까지 가속화하는 데 도움이 될 것으로 보고 있다. 다만 증분 마진은 30% 초반대로 완화될 것으로 예상된다.

검색 부문에서 애널리스트는 2분기 매출이 전년 대비 17% 성장할 것으로 예상하는데, 이는 "가속화되는 검색 세션 성장"에 힘입어 2분기 연속 우려보다 나은 실적이 될 것으로 본다. 가우렐스키는 사용 사례가 확대되면서 검색 참여가 "계속 가속화"되고 있어 AI 수익화에 대한 단기 압박이 줄어들고 있다고 지적한다.

가우렐스키는 2027회계연도 자본지출에 대한 "추가적인 정량적 가이던스"는 기대하지 않는다. 그의 추정치는 2,900억 달러로 증권가 추정치인 약 2,500억 달러를 상회하지만, 시장 기대치는 현재 3,000억~3,500억 달러에 더 가깝다고 본다. 그는 또한 잠재적인 AI 공급망 인플레이션을 자본지출이나 클라우드 매출 전망에 아직 반영하지 않았지만, 두 부문 모두에서 "상승 압력"을 예상한다. 애널리스트는 "하이퍼스케일러들이 공급망 인플레이션을 고객에게 전가하고 매력적인 수익률을 유지할 수 있을 것으로 보지만, 시장은 3대 클라우드 제공업체로부터 확신을 얻어야 한다"고 말했다.

마지막으로 그는 4분기부터 분기당 27억6,000만 달러 규모로 시작되는 새로운 클라우드 용량 계약이 제미나이 모델 훈련에 사용되고 연구개발 및 알파벳 수준 활동에 계상될 것으로 예상한다. 가우렐스키는 또한 기가와트당 약 500억 달러로 추정되는 "시장 가격을 훨씬 상회하는" 가격으로 책정된 이 계약이 반복되지 않을 것으로 예상한다.

이제 더 넓은 증권가 전망으로 눈을 돌리면, 이 주식은 28건의 매수 대비 5건의 보유 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가는 428.12달러로 12개월 수익률 18.5%를 제시한다. (GOOGL 주가 전망 보기)

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