`최악은 아직 끝나지 않았다`... 투자자, 넷플릭스 주식 전망 경고

넷플릭스(NASDAQ:NFLX) 투자자들은 고통스러운 한 해를 견뎌왔으며, 목요일 실적 발표는 그들의 좌절감을 더했다. 회사가 소폭의 어닝 서프라이즈를 기록했지만, 매출은 월가 전망치를 근소하게 밑돌았고, 3분기 가이던스는 실망스러웠으며, 잉여현금흐름은 예상치를 크게 하회하면서 시간외 거래에서 주가가 약 9% 하락했다.

매출은 전년 대비 13.4% 증가한 125억 6,000만 달러를 기록했지만, 증권가 전망치를 소폭 밑돌았다. 주당순이익 0.80달러는 컨센서스를 단 1센트 상회했으며, 영업이익은 41억 9,000만 달러로 예상치 41억 3,000만 달러를 웃돌았다. 가장 큰 실망은 잉여현금흐름에서 나왔는데, 월가 예상치 29억 3,000만 달러에 비해 15억 3,000만 달러에 그쳤다. 경영진은 또한 연간 매출 전망을 510억~514억 달러로 축소했으며, 3분기 매출 성장률을 12%로 예상했다.

그렇다면 이번 매도세가 매수 기회를 만들어내는 것일까, 아니면 여전히 추가 하락 여력이 남아있는 것일까?

롱 플레이어라는 가명으로 알려진 한 최고 투자자에 따르면, 후자의 설명이 훨씬 더 설득력 있다. 이 투자자는 넷플릭스가 투자자들이 고성장 스토리로 취급하는 것을 멈추고 성숙한 운영 사업으로 평가하기 시작해야 하는 중요한 전환점에 도달했다고 믿는다.

팁랭크스에서 상위 4% 안에 드는 롱 플레이어는 최근 실적 발표가 그러한 전환을 강화했다고 주장한다. 넷플릭스가 컨센서스 어닝 추정치를 1센트 초과 달성했지만, 그는 "그 정도의 서프라이즈는 아마도 더 이상 충분하지 않다"고 믿는다. 투자자들이 더 이상 소폭의 상향 서프라이즈에 프리미엄 밸류에이션으로 보상할 의향이 없기 때문이다. 그는 또한 "주가가 너무 많은 성장을 예상하고 있었는데 최근 발표와 가이던스에서 그것을 얻지 못했다"고 믿으며, 주식이 추가 밸류에이션 압축에 취약하다고 본다.

그러한 밸류에이션 불일치가 그의 투자 논리의 핵심에 자리잡고 있다. 넷플릭스는 다음 분기 약 12%의 이익 성장을 예상하지만, 롱 플레이어는 회사의 밸류에이션이 여전히 훨씬 더 빠르게 성장하는 사업에 대한 기대를 반영하고 있다고 믿는다. 이 투자자는 넷플릭스가 여전히 장기 잠재력을 입증하고 있을 때 투자자들이 높은 밸류에이션을 부여하는 데 익숙해졌지만, 그 단계는 끝났다고 주장한다.

"계속 기업은 실제로 이익에 기여하기 시작할 때까지 새롭거나 추가적인 무언가가 이익에 더해질 전망을 반영하지 않는다"고 그는 썼으며, 이제 전통적인 밸류에이션 방법이 우선되어야 한다고 주장했다.

이 투자자는 또한 시장이 어닝 서프라이즈에 너무 집중한 나머지 그가 더 의미 있는 약점으로 간주하는 것을 간과했다고 믿는다. "잉여현금흐름 성장 부족이 아마도 더 큰 실망이었을 것"이라고 그는 지적하며, 현금 창출이 다시 한번 보고된 이익에 뒤처졌다고 말했다. 그는 그 격차가 넷플릭스의 보고된 이익 중 얼마나 많은 부분이 궁극적으로 현금으로 전환되고 있는지에 대한 의문을 제기하기 때문에 훨씬 더 많은 고려를 받을 가치가 있다고 믿는다.

롱 플레이어는 그 차이의 대부분을 넷플릭스의 콘텐츠 투자 회계 처리에서 찾는다. 그는 회사의 회계가 인정된 기준을 준수한다는 점을 분명히 하지만, "더 큰 상각 금액을 보고 싶다"고 말하며, 그러한 접근 방식이 더 보수적이라고 생각한다. 이 투자자는 디즈니와 워너 브라더스 디스커버리가 여러 채널을 통해 계속 수익을 창출하는 확립된 프랜차이즈의 혜택을 받는 반면, 넷플릭스는 스트리밍에 훨씬 더 의존하고 있어 그러한 회계 차이를 조정하지 않고는 보고된 이익의 비교가 덜 의미 있다고 믿는다.

이러한 우려들을 종합하면 롱 플레이어는 신중한 입장이다. 그는 넷플릭스 주식을 매도 의견으로 평가하며, "주식이 계속 고평가되어 있다"고 믿고, 시장이 회사를 장기 성장 기대보다는 주로 이익 품질과 잉여현금흐름에 의해 주도되는 성숙한 사업으로 완전히 평가하기 전에 추가 하락을 예상한다. (롱 플레이어의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 월가는 넷플릭스의 전망에 대해 훨씬 더 낙관적이다. 이 주식은 24개 매수와 7개 보유를 포함한 31개 증권사 리뷰를 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 한편, 평균 12개월 목표주가는 111.35달러로, 목요일 종가 대비 약 50%의 상승 여력을 시사한다. (NFLX 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.