마이크론과 샌디스크... AI 메모리 주식 중 하나는 매수, 다른 하나는 함정이라고 투자자 주장

마이크론(NASDAQ:MU)과 샌디스크(NASDAQ:SNDK)는 지난 1년간 투자자들의 상상력을 크게 자극한 두 메모리 종목이다. 전자는 DRAM과 낸드 메모리 칩의 주요 생산업체로 HBM(고대역폭 메모리) 수요 증가의 주요 수혜자였으며, 후자는 낸드 플래시 스토리지 제품을 전문으로 하며 엔터프라이즈 플래시 스토리지에 대한 수요 강세로 혜택을 받았다.

두 종목 모두 투자자들에게 막대한 수익을 안겨주었지만, 최근 업종의 조정은 할인된 가격에 매수할 기회를 제공할 수 있다.

적어도 이 두 AI 메모리 종목 중 하나에 대해서는 그렇다고 퓨처 스택 인베스트먼트(FSI)라는 이름의 투자자가 말한다. 그는 현재 둘 중 하나가 다른 것보다 더 많은 가치를 제공한다고 믿는다.

마이크론의 경우를 살펴보면, FSI는 회사의 최근 실적이 예외적이었다는 점을 인정하고 업계가 오랫동안 정의해온 경기순환성에서 벗어나고 있다는 점을 인정한다.

핵심 요점은 전체 사업에서 강세가 뚜렷했다는 것이다. 4개 사업부 모두 기록적인 매출을 달성했으며, 각 부문은 79%에서 87%에 이르는 매출총이익률을 기록했다. 이는 마이크론의 실적이 단순한 공급 부족 이상의 요인에 의해 주도되고 있으며, 회사가 출하하는 모든 칩의 가치를 성공적으로 극대화하고 있음을 시사한다.

그러나 마이크론의 HBM(고대역폭 메모리) 로드맵을 둘러싼 흥분에도 불구하고, FSI의 가장 큰 우려는 이를 지원하는 데 필요한 막대한 자본 투자다. HBM4는 공급 제약을 악화시킬 것으로 예상되며, 훨씬 더 많은 웨이퍼 용량, 클린룸 공간, 첨단 패키징을 요구한다. 그 결과, 자본 지출은 회계연도 3분기 71억 달러에서 회계연도 2026년 약 270억 달러로 크게 증가할 것으로 예상되며, 2027년에는 연간 기준으로 400억 달러에 근접할 것으로 보인다. 동시에 회사는 미국과 대만에 새로운 공장에 대한 자금을 계속 지원하고 있다.

위험은 매출이 증가하더라도 생성된 현금의 상당 부분이 단순히 그 성장을 유지하기 위해 재투자되어야 하며, 이는 잉여현금흐름을 제한하고 잠재적인 자본지출 함정을 만든다는 것이다. 따라서 FSI는 MU 주식을 보유(즉, 중립)로 평가한다. (퓨처 스택 인베스트먼트의 실적을 보려면 여기를 클릭)

그러나 샌디스크는 FSI에게 훨씬 더 명확한 기회를 나타낸다.

투자자는 최근 조정이 월가가 회사를 "망가진 원자재 플레이"로 취급하면서, 보다 "전문화된 인프라 모델"을 향한 진전을 간과하고 있음을 반영한다고 믿는다.

마이크론과 마찬가지로 샌디스크의 가장 최근 실적은 예외적이었다. 회계연도 3분기 매출은 전년 대비 251% 증가한 59억 5천만 달러를 기록했으며, 기가바이트당 평균 판매 가격이 248% 증가하면서 매출총이익률은 78.4%로 확대되었다. 회사는 또한 상당한 엔터프라이즈 백로그와 다년간의 공급 계약으로부터 혜택을 받는다.

그러나 가장 큰 차별화 요소는 자본 집약도다. 마이크론과 달리 샌디스크는 상대적으로 적은 자본 지출을 필요로 하며, 3분기 자본지출은 매출의 1.4%에 불과했으며, 이는 키옥시아와의 파트너십과 고부가가치 제품 출시에 힘입은 것이다.

"2027년 주당순이익 기준 6.4배, 선행 EV/EBITDA 16.2배에서 SNDK는 구조적 AI 스토리지 승자로서 매력적인 안전마진과 재평가 잠재력을 제공한다"고 FSI는 요약했다.

따라서 경기순환적 원자재 메모리 업체에서 고마진, 계약 중심의 AI 인프라 사업으로의 전환을 고려하여, FSI는 SNDK의 등급을 보유에서 적극 매수로 상향 조정했다.

FSI가 이들 메모리 업체에 대해 서로 다른 견해를 가지고 있는 반면, 월가는 두 종목 모두의 팬으로 남아 있으며, 이들 종목에 적극 매수 컨센서스 등급을 부여하고 있다. 마이크론의 평균 목표주가 1,569.29달러는 12개월 수익률 약 62%를 가리키며, 샌디스크의 평균 목표주가 2,041.88달러는 1년 수익률 약 28%를 제공한다. (MU 주가 전망 또는 SNDK 주가 전망 참조)

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