`불타는 기계`... 투자자가 테슬라 주식에 대해 말하다

테슬라(NASDAQ:TSLA)가 오늘 2분기 실적 발표를 앞두고 압박을 받고 있다. 주가는 올해 약 16% 하락했으며, 이달 초 회사가 예상보다 훨씬 강력한 2분기 차량 인도량을 발표한 이후에도 상승 모멘텀을 얻지 못하고 있다.

테슬라는 2026년 2분기에 480,126대의 차량을 인도했으며, 이는 1분기의 358,023대와 전년 동기의 384,122대보다 증가한 수치다. 인도량 반등은 고무적이었지만, 투자자들은 이러한 성장이 가격 인하와 이익률 희생을 대가로 이루어진 것은 아닌지에 주목하고 있다. 이는 회사가 오늘 늦게 실적을 발표할 때 가장 큰 화제가 될 것으로 예상된다.

아가르 캐피털이라는 가명으로 알려진 한 투자자는 회사의 증가하는 인도량이 이야기의 일부에 불과하다고 확신하는 회의론자 중 한 명이다.

"7월 22일 분기 보고서는 기록적인 인도량이 수익성으로 이어졌음을 보여줘야 한다"고 이 투자자는 말한다. "현재 데이터는 그렇지 않음을 시사한다. 꿈의 공장은 현금을 태우고 있다."

아가르는 테슬라의 2026년 2분기 인도량이 생산량을 약 30,000대 초과했다고 지적하며, 이는 회사가 과잉 재고를 줄이려는 의도에서 비롯된 것으로 추정한다. 투자자는 또한 미국, 유럽, 중국에서의 우대 금융 조건이 높은 판매 실적에 기여했을 가능성이 있다고 제안한다.

아가르에게 가장 중요한 수치는 회사의 자동차 매출총이익률(규제 크레딧 제외)이다. 투자자는 이것이 18.1%로 추정된다고 지적하며, 만약 17.5% 아래로 떨어진다면 매우 나쁜 신호가 될 것이라고 주장한다.

더욱이 예상 매출을 사용하여 투자자는 전기차당 평균 가격이 37,760달러였다고 계산한다. 이는 2026년 1분기의 암시적 평균 판매 가격인 45,330달러에서 약 17% 크게 감소한 수치다. 그리고 이것은 투자자에게 큰 우려 사항이다.

"여기서 우리가 보는 것은 판매는 증가했지만, 판매된 모든 차량에 대한 수익은 감소하고 있다는 것이다"라고 아가르는 덧붙인다.

투자자는 이것이 잉여현금흐름에 미칠 수 있는 영향을 무시할 수 없으며, 올해 잉여현금흐름은 마이너스 94억 달러로 예상된다. 이는 회사의 자본 지출로 인해 더욱 압박을 받고 있으며, 2026년에는 249억 달러에 달할 것으로 예상된다(2024년 테슬라가 투자한 113억 달러의 두 배 이상).

그리고 이 모든 것은 자율주행, 옵티머스 로봇, 맞춤형 설계 AI 칩과 같은 회사의 야심찬 베팅이 향후 성과를 낼지 여부를 고려하기 전의 상황이다. 투자자는 이러한 이니셔티브가 아직 가시적인 결과를 제공하지 못했으며, 회사의 밸류에이션에 이를 포함시키는 것은 다소 무리라고 지적한다.

"FSD, 로보택시, 옵티머스로부터의 기회는 모두 거대하다. 하지만 지금은 그 기회에 참여하기 위해 너무 많은 비용을 지불해야 한다"고 아가르는 결론지으며, TSLA에 대해 적극 매도 등급을 유지한다. (아가르 캐피털의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가는 다소 엇갈린 그림을 제시한다. 매수 10개, 보유 16개, 매도 3개로 TSLA는 보유(즉, 중립) 컨센서스 등급을 받고 있다. 12개월 평균 목표주가 397.05달러는 5%의 소폭 상승 여력을 가리킨다. (TSLA 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.