`신기루일 뿐`... 샌디스크 주식에 대한 투자자 경고

다른 고공행진 중인 반도체 주식들과 마찬가지로, 샌디스크(NASDAQ:SNDK)는 큰 폭의 하락 이후 최근 거래에서 반등하고 있다.

그러나 반등에도 불구하고, 이 주식은 불과 한 달 전 기록한 고점보다 여전히 31% 낮은 수준에 머물러 있다. 이제 모멘텀이 다시 살아나면서, 투자자들은 현재 수준에서 이 주식이 좋은 가치를 제공하는지 궁금해할 수 있다.

그러나 Esxeleryn Analytics라는 필명을 가진 투자자에 따르면, 가장 좋은 행동 방침은 이 종목을 멀리하는 것이다.

Esxeleryn의 핵심 주장은 시장이 샌디스크의 AI 기회를 마치 반도체 산업의 정상적인 사이클을 넘어선 것처럼 취급하고 있다는 것이다. 샌디스크의 HBF(고대역폭 플래시)가 AI 추론을 위한 컴퓨팅 인접 메모리 솔루션이 될 수 있지만, 이 투자자는 월가가 오늘날의 높은 마진과 강한 수요가 오랫동안 지속될 것이라고 가정하고 있다고 믿는다.

낙관적인 시나리오는 HBF가 AI KV(키-밸류) 캐시를 오프로드하여 고가의 HBM과 DRAM에 대한 압력을 줄일 수 있다는 것이다. 그러나 이러한 관점은 AI 워크로드가 계속해서 훨씬 더 많은 메모리를 필요로 한다는 전제에 달려 있다. Esxeleryn은 AI 소프트웨어가 더 효율적으로 발전하면서 이것이 바뀔 수 있다고 믿는다.

KV 캐시 양자화, 프롬프트 캐싱 및 상태 공간 모델(SSM)의 발전은 AI 모델의 메모리 사용량을 줄일 수 있다. RingAttention, Cross-Layer Attention 및 극단적 KV 캐시 양자화와 같은 기술은 메모리 요구 사항을 낮출 수 있으며, SSM 기반 아키텍처는 기존 트랜스포머처럼 지속적으로 증가하는 KV 캐시를 필요로 하지 않는다. MuonSSM 및 DSSM과 같은 발전도 점점 더 큰 하드웨어 캐시를 필요로 하지 않으면서 긴 시퀀스 처리를 개선할 수 있다.

간단히 말해, Esxeleryn의 주장은 이러한 발전이 AI 시스템이 더 적은 메모리로 더 많은 일을 할 수 있게 할 수 있다는 것이다. 만약 그렇게 된다면, 데이터 센터는 특수 메모리 하드웨어를 그만큼 많이 필요로 하지 않을 수 있으며, 이는 샌디스크의 제품에 대한 수요를 감소시키고 샌디스크와 경쟁사들이 대량의 새로운 NAND 생산 능력을 온라인으로 가져오는 시점에 미래 성장과 마진에 압력을 가할 수 있다. 따라서 샌디스크의 BiCS10 출시와 Fab2 K2 시설 확장은 공급 정점과 동시에 일어날 수 있으며, 삼성, SK하이닉스 및 마이크론도 AI 관련 메모리 생산에 막대한 투자를 하고 있다.

CXL 3.0+ 메모리 풀링은 또 다른 잠재적 위협이다. 하이퍼스케일러가 서버 랙 전체에 걸쳐 DRAM을 풀링할 수 있게 함으로써, CXL은 스토리지와 기존 메모리 사이에 HBF가 위치할 필요성을 줄일 수 있다. 알고리즘 압축과 풀링된 DRAM이 메모리 요구 사항을 줄이면, 샌디스크의 새로운 생산 능력이 완전 생산에 도달하기 전에 HBF에 대한 수요가 약화될 수 있다.

이는 샌디스크를 메모리 산업에서 흔한 가격 압력과 수익 변동에 노출시킬 것이다. 과잉 NAND 공급은 평균 판매 가격과 총 마진을 낮출 수 있으며, 이미 비정상적으로 강한 조건을 반영하고 있을 수 있는 실적 전망에 압력을 가할 수 있다. 따라서 Esxeleryn은 샌디스크의 예상 실적이 지속되기에는 너무 높을 수 있다고 믿는다.

따라서 Esxeleryn Analytics는 SNDK 주식을 매도 의견으로 평가한다. (Esxeleryn Analytics의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 증권가 애널리스트 중 누구도 그 입장에 동의하지 않는다. 실제로 14개의 매수와 3개의 보유 의견을 기반으로, 이 주식은 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표 주가인 2,041.88달러는 주가가 앞으로 몇 달 동안 27% 상승할 것임을 시사한다. (SNDK 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자신만의 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.