서비스나우, 기업용 AI 비즈니스 구축 중

시장이 하이퍼스케일러들의 인공지능(AI) 자본 지출에 주목하는 가운데, 서비스나우 (NOW)는 조용히 기업용 AI 사업을 구축하고 있다. 서비스나우는 정보기술(IT), 인사(HR), 사이버보안 분야의 워크플로 자동화 솔루션을 제공한다. 이 솔루션은 IT 헬프데스크 티켓 해결, HR 직원 온보딩, 사이버보안 역할 기반 자격 증명 할당 등의 업무 흐름을 자동화한다.

이는 기업들이 AI를 도입하려는 바로 그 프로세스이며, 서비스나우는 이에 대비하고 있다. 기업에서 AI를 대규모로 구현하는 것은 어려운 문제이기 때문에 나는 이 주식에 대해 낙관적이다. 서비스나우가 기업 AI 수요를 수익화하기에 가장 유리한 위치에 있다고 판단한다.

서비스나우의 AI 및 사이버보안 통합

최근 인수와 제품 개발을 통해 서비스나우는 기업용 제품에 AI 및 사이버보안 기능을 통합하여 현재 계약 매출을 늘리고 있다.

AI 연간 계약 가치(ACV)가 2026년 말까지 15억 달러를 초과할 것으로 예상되는 가운데, 경영진은 기업 AI 수요가 계속 증가할 것으로 보고 있다. 서비스나우 CFO 지나 마스탄투오노에 따르면, 에이전트형 AI 신규 거래량은 전년 대비 45% 이상 증가했으며, 에이전트형 AI를 실제 운영 중인 고객은 지난 9개월 동안 9배 증가했다.

사이버보안도 성장 동력으로 부상했다. 서비스나우는 IT 시스템 전반의 취약점을 식별하고, 에이전트 신원을 관리하며, 위협에 자동으로 대응할 수 있다. 이로 인해 2026년 2분기 상위 20개 거래 중 16건에 보안이 포함됐다.

AI 및 사이버보안 역량과 함께 서비스나우는 에이전트를 모니터링하고, 보안을 유지하며, 측정하려고 한다. 에이전트가 표류하여 일관성 없는 결과를 생성할 수 있기 때문에 이는 향후 성장에 중요하다. AI 에이전트에 명확한 맥락을 제공하고 작업을 쉽게 감사할 수 있도록 하면 신뢰할 수 있는 결과를 보장하여 대규모 기업 도입을 촉진할 수 있다. 이러한 핵심 인프라를 구축하면 서비스나우에 강력한 경쟁 우위를 제공할 수 있다.

서비스나우를 둘러싼 리스크

서비스나우에 대해 낙관적인 이유가 여러 가지 있지만, 고려해야 할 주목할 만한 리스크도 있다. 경영진은 AI ACV가 2026년 말까지 성장할 것으로 예상하지만, 이것이 즉각적인 현금 흐름으로 전환되지는 않는다. 2026년 2분기에 AI ACV는 전분기 대비 40% 증가했지만, 총 구독 매출은 전분기 대비 약 5%만 증가하여 38억8000만 달러를 기록했다. 이러한 격차는 대규모 기업 AI 약정이 배포가 본격 생산으로 확대됨에 따라 인식 매출로 구체화되는 데 시간이 필요함을 보여준다.

AI 도입은 서비스나우의 미래 성장에 필요하지만, 상당한 비용이기도 하다. 추론 및 클라우드 비용이 계속 증가하면 구독 총이익률이 감소할 수 있다. 서비스나우는 제품에 AI를 통합해야 하지만, 토큰 비용이 감소하지 않으면 AI 사용이 마진을 감소시킬 수도 있기 때문에 어려운 상황이다.

또 다른 리스크는 7월 22일 출시된 오픈AI 프레즌스에서 비롯된다. 이는 기업이 음성 및 채팅 AI 에이전트를 실제 운영에 배포하는 데 사용할 수 있는 관리형 플랫폼으로, 권한 제어 및 대화가 사람에게 전달되는 시점에 대한 규칙을 갖추고 있다. 이 플랫폼은 서비스나우 및 기타 서비스형 소프트웨어(SaaS) 기업이 제공하는 것과 유사한 기능을 갖추고 있다.

언급된 리스크에도 불구하고 나는 서비스나우에 대해 낙관적이다. 주가는 AI가 수요를 감소시킬 것처럼 거래되고 있지만, 실제로는 그 반대가 일어나고 있다. AI는 계약 가치를 높이고 기업 내 제품 도입을 심화시키는 데 효과적으로 사용되고 있다. 경영진은 마진 압박을 일시적이라고 설명했으며, 모델 상품화 및 솔루션 기반 가격 책정이 시간이 지남에 따라 개선될 것이라고 언급했다.

서비스나우의 재무 상태

서비스나우는 독특한 재무 상태에 있다. 주가는 연초 대비 약 -31% 수준에서 거래되고 있지만, 98%의 갱신율을 기록했으며, 2026년 2분기 말 ACV 500만 달러 이상을 창출하는 고객이 전년도 528개에서 658개로 증가했다. 높은 갱신율과 함께 상위 20개 거래 중 18건에 최소 8개 제품이 포함됐다. 이는 고객들이 유지되고 광범위한 제품과 기능을 사용하고 있음을 시사한다.

서비스나우가 높은 갱신율, 낮은 부채, 일관된 매출을 보유하고 있다는 점을 고려할 때, 이것이 매수 기회라고 판단한다. 후행 12개월(TTM) 장기부채 대 자본 비율은 약 30%로 소프트웨어 섹터 중간값보다 낮아 과도한 레버리지가 아니다.

서비스나우는 TTM 주가수익비율(P/E) 약 65.9배에 거래되고 있는데, 이는 세일즈포스 (CRM)의 TTM P/E 약 20.15배에 비해 높다. 그러나 주가는 연초 대비 하락했다. 이러한 통찰을 바탕으로 주가는 실적 부진이 아니라 AI 내러티브로 인해 하락한 것이다.

AI가 기업용 소프트웨어를 파괴할 것이라는 우려가 과장된 것이라면, 서비스나우는 사상 최고치 근처에서 거래될 가능성이 높다. AI가 계속 가속화되더라도 더 많은 기업이 이를 채택함에 따라 주가는 시간이 지남에 따라 여전히 혜택을 받을 것이다. 어느 쪽이든 현재 상황은 서비스나우에 유리하다.

주목할 성장 촉매제

서비스나우가 10월에 3분기 실적을 발표할 때 성장을 견인하는 특정 촉매제를 주시할 것이다. AI ACV가 일회성 계약이 아닌 반복적인 수요로 전환되는 방식을 보고 싶다.

현재 잔여 이행 의무(cRPO)가 AI ACV와 함께 증가하는지 지켜볼 것이다. 둘 사이에 격차가 있다면 AI 예약이 더 광범위한 계약 잔고로 전환되지 않고 있음을 시사한다. 서비스나우는 2026년 3분기에 불변 통화 기준 cRPO 20% 성장과 연말까지 AI ACV 15억 달러를 전망하는데, 이는 2026년 2분기에 보고된 10억 달러에서 증가한 수치다.

cRPO 20%를 달성한다면 잔고가 여전히 증가하고 있지만 2분기에 보고된 21.5%에 비해 약간 느린 속도임을 의미한다. 21.5%를 맞추거나 초과하면 AI 도입이 잔고에 기여하면서 수요가 더 강하다는 것을 나타낸다.

월가의 서비스나우 평가

서비스나우는 월가에서 매수 28건, 보유 1건, 매도 2건을 기록하며 강력 매수 등급을 받고 있다. 서비스나우의 평균 목표주가 139.80달러는 현재 주가 105.56달러 대비 향후 12개월 동안 32.44%의 상승 여력을 나타낸다.

결론

서비스나우의 기본 사업은 프리미엄 성장 소프트웨어 기업의 그것으로 유지되고 있지만, 시장 가격이 매수 기회를 만들 만큼 충분히 하락했다고 판단한다. 서비스나우의 전망과 현재 재무 상태를 고려할 때, 월가 평균 목표주가를 달성할 것으로 본다.