마이크론 vs SK하이닉스... AI 칩 주식 중 하나는 저평가, 다른 하나는 고평가

마이크론(NASDAQ:MU)과 SK하이닉스(NASDAQ:SKHY)는 AI 분야에서 가장 수요가 높은 메모리 칩을 판매하고 있지만, 두 기업의 주식 밸류에이션은 서로 다르다. 두 회사 모두 급증하는 수요와 높은 메모리 가격으로 혜택을 받고 있지만, 시장 내 강점과 투자자들이 수익에 대해 지불하는 가격은 둘 사이의 선택을 훨씬 덜 명확하게 만든다.

마이크론은 미국 최대 메모리 제조업체로 DRAM, NAND 플래시, 그리고 HBM으로 더 잘 알려진 고대역폭 메모리를 생산한다. 이러한 광범위한 포트폴리오는 마이크론에게 스마트폰, 개인용 컴퓨터, 데이터센터, 그리고 인공지능 워크로드를 구동하는 첨단 가속기에 대한 노출을 제공한다. SK하이닉스는 이러한 시장 대부분에서 경쟁하고 있지만, 가장 큰 강점은 HBM에서 나온다. 이 한국 칩 제조업체는 업계 선두주자이자 엔비디아의 핵심 공급업체다.

미국 투자자들은 7월 나스닥 IPO 이후 SK하이닉스를 더 쉽게 보유할 수 있게 되었다. 초기 열기는 SKHY를 공모가보다 상당히 높게 끌어올렸지만, 이후 주가는 IPO 후 고점 대비 약 29% 하락했다.

한편 MU 주가는 치솟는 메모리 가격과 매우 강력한 AI 관련 수요 속에서 올해 208% 상승했다. 그러나 마이크론이 또 다른 강력한 실적과 전망을 발표했음에도 불구하고, 최근 분기 실적 발표 이후 주가 변동성이 상당히 커졌다. 이러한 대규모 랠리 이후 기대치가 주가와 함께 상승하면서, 주주들은 오늘날의 특별한 메모리 가격 환경이 결국 덜 유리해질 수 있다는 어떤 징후에도 더 민감해졌다.

이는 알파 애널리스트라는 가명으로 알려진 한 투자자가 이들 기업을 비교하려면 겉보기에 저렴해 보이는 수익 배수를 넘어서 봐야 한다고 믿는 이유다. 메모리 제조업체들은 가격 상승이 이익을 순환적 고점으로 끌어올릴 때 특히 저렴해 보일 수 있으며, 이는 낮은 수익 배수가 때때로 투자자들에게 오해의 소지가 있는 그림을 제공할 수 있음을 의미한다.

"고점에서의 낮은 배수는 저평가가 아니다"라고 알파 애널리스트는 경고하며, 오늘날의 높은 메모리 수익이 전통적인 밸류에이션 비교를 특히 유용하게 만드는지 의문을 제기한다. 그의 견해로는 마이크론이 선행 수익의 12배 근처에서 거래된다고 해서 자동으로 더 넓은 반도체 산업과 비교해 주가가 저렴한 것은 아니다.

그러나 SK하이닉스는 알파 애널리스트에게 훨씬 더 설득력 있는 또 다른 밸류에이션 비교를 제공한다. "SK하이닉스에 효과적인 것은 마이크론 밸류에이션의 거의 절반 수준에서 거래되고 있다는 점이다"라고 투자자는 설명한다.

알파 애널리스트는 나스닥을 통한 개선된 접근성에도 불구하고 투자자들이 이러한 밸류에이션 격차를 곧 해소할 것으로 기대하지 않는다. "나는 이 격차가 내 기대보다 더 고착될 것으로 매우 예상한다"고 투자자는 인정하면서도, 더 긴 투자 기간에 걸쳐 일부 좁혀질 것으로 기대한다.

더 중요한 것은, 알파 애널리스트가 SK하이닉스의 더 저렴한 밸류에이션이 투자자들이 결국 메모리 주식에 대해 현재 배수를 지불하려는 의지가 줄어들 경우 더 큰 보호를 제공할 수 있다고 믿는다는 점이다. "SK하이닉스에 대해 낙관적인 마이크론 대비 상대적 거래는 배수가 조정될 경우 확실히 더 나은 완충 효과를 보이는 것으로 나타난다"고 투자자는 주장한다.

밸류에이션이 알파 애널리스트가 이 두 메모리 거인을 비교할 때 SK하이닉스를 선호하는 유일한 이유는 아니다. 투자자는 SK하이닉스의 장기 공급 계약이 추가적인 가격 상승을 포착하는 데 더 유리한 위치에 있다고 보며, 메모리 부족이 계속해서 가격을 높일 경우 회사가 더 많은 혜택을 받을 수 있게 할 가능성이 있다고 본다. 마이크론의 계약에는 가격 상한선과 하한선이 모두 포함되어 있어 더 큰 확실성을 제공하지만 추가적인 가격 인상으로 인한 일부 혜택을 잠재적으로 제한할 수 있다.

이러한 고려사항들은 궁극적으로 알파 애널리스트가 마이크론 주식을 매도 등급으로 평가하는 반면 SK하이닉스에는 매수 등급을 부여하도록 이끈다. (알파 애널리스트의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

알파 애널리스트는 둘 사이에서 명확한 승자를 볼 수 있지만, 월가는 편을 선택할 이유를 덜 본다. 마이크론과 SK하이닉스 모두 주식을 커버하는 증권가로부터 강력 매수 컨센서스 등급을 받는다. 더 흥미롭게도, 월가는 거의 동일한 상승 여력을 보고 있으며, 마이크론의 평균 목표주가 1,560.74달러는 약 78% 상승 여력을 시사하고 SK하이닉스의 목표주가 245.50달러는 거의 동일한 상승을 가리킨다. (MU 주가 전망 또는 SKHY 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.