종목예측
종목예측
샌디스크(SNDK)의 최근 급락은 저점 매수 기회로 보인다. 회사의 근본적인 수요는 여전히 견조하고 실적 전망도 개선되었기 때문이다. 주가는 6월 고점 대비 약 46% 하락하기 전 거의 2,800% 급등했으며, 또 한 번의 강력한 실적 호조 이후에도 하락세를 보였다. 샌디스크는 시장에서 가장 큰 인공지능(AI) 수혜주 중 하나였으며, 최근 조정은 기업의 근본적인 사업 강점을 반영하지 못한다고 판단된다.
이러한 대규모 상승의 이유는 상당히 단순하다. 샌디스크는 AI 모델, 데이터베이스 및 기타 대규모 데이터셋을 저장하는 NAND 플래시 메모리를 생산한다. 하이퍼스케일러들이 데이터센터에 수천억 달러를 쏟아붓으면서 갑자기 샌디스크의 주요 고객이 되었다. AI가 생성하는 데이터가 많아질수록 더 많은 저장 공간이 필요하다.
그러나 오늘날 이 투자 논리를 더욱 흥미롭게 만드는 것은 샌디스크가 이러한 수요를 충족시킨 방식이다. NAND의 역사적인 호황과 불황 사이클에 완전히 노출되는 대신, 회사는 주요 고객들이 수년간 생산 능력을 예약하도록 설득했다.
그 결과 샌디스크는 이제 더 나은 수요 가시성, 제한된 자본 지출로 인한 막대한 현금 흐름, 그리고 이미 급격한 실적 반전을 가정한 밸류에이션을 확보했다. 이것이 SNDK에 대한 나의 매수 의견의 핵심 근거다.
샌디스크는 NAND 사이클의 더 많은 부분을 확보하고 있으며, 제품 믹스가 이를 입증한다. 데이터센터는 1년 전 비트의 12%만 차지했다. 2026 회계연도 말까지 그 비중은 38%로 급증하여 데이터센터가 가장 빠르게 성장하는 최종 시장이 되었고, 사업을 크게 변화시켰다.
개인용 컴퓨터(PC)와 스마트폰과 달리, AI 데이터센터의 NAND 수요는 공급을 훨씬 초과한다. 하이퍼스케일러들은 단순히 생산 능력 부족 위험을 감수하고 싶지 않다.
샌디스크는 이러한 불균형을 이용하여 계약을 통해 사이클의 일부를 확보하고 있다. 회사는 8개 고객과 10개의 장기 계약, 즉 신규 비즈니스 모델(NBM)을 체결했다. 5개는 이전에 발표되었다. 이번 분기에 5개가 추가로 체결되었으며, 여기에는 3개의 신규 고객과 2개의 기존 계약 확대가 포함된다.
이러한 NBM은 2027 회계연도 비트의 50% 이상, 2028 회계연도에는 약 3분의 2를 커버할 것으로 예상된다. 가중 평균 기간은 4년을 초과한다. 이들을 합치면 911억 달러의 잔여 이행 의무, 즉 계약 잔고를 나타낸다. 이는 샌디스크의 2026 회계연도 매출의 4.5배 이상에 해당하지만, 수년에 걸쳐 인식될 것이다.
샌디스크 투자 논리에서 내가 정말 좋아하는 점은 더 강력한 현금 흐름이 놀라울 정도로 적은 증분 자본 지출만 필요하다는 것이다. 회사는 주로 새로운 공장을 공격적으로 건설하기보다는 BiCS 8 및 BiCS 10과 같은 기술 전환을 통해 성장한다.
경영진은 비트 공급을 10%대 중후반으로 늘리는 것을 목표로 한다. 동시에 자본 지출 집약도가 매출의 6%로 떨어질 것으로 예상하여, 영업 현금 흐름의 대부분이 순이익으로 이어질 수 있도록 한다.
더 높은 가격, 더 낮은 비트당 비용, 제한된 자본 지출의 조합이 놀라운 현금 흐름을 설명한다. 2025 회계연도부터 2026 회계연도까지 영업 현금 흐름은 8,400만 달러에서 116억 7,000만 달러로 증가했다. 한편 자본 지출은 실제로 2억 400만 달러에서 1억 7,700만 달러로 감소했다. 이를 통해 샌디스크는 2026 회계연도 동안 거의 115억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출할 수 있었다.
샌디스크의 4분기 실적 호조는 시장에 충분하지 않았다. 주가는 실적 발표 후 급락했고 모멘텀을 회복하지 못했다. 현재 하락폭은 6월 25일 사상 최고 종가 대비 약 46%에 달한다.
보고된 수치에는 아무런 문제가 없었다. 매출은 89억 6,000만 달러에 달했으며, 전년 대비 372%, 전분기 대비 51% 증가했다. 또한 경영진의 이전 가이던스 범위 상단보다 8.7% 높았다.
순이익 측면에서 조정 주당순이익(EPS)은 39.25달러에 달했다. 이는 가이던스 상단보다 약 19% 높았다. 조정 매출총이익률도 79%에서 81%의 가이던스 대비 인상적인 84.6%에 도달했다. 따라서 처음부터 끝까지 깨끗한 실적 호조였다.
그럼에도 시장은 무시할 수 없는 몇 가지 흠결을 발견했다. 이는 특히 매우 짧은 기간에 수백 퍼센트 급등한 주식에 특히 해당된다.
첫 번째는 성장의 질이었다. 전분기 대비 매출 증가의 약 3분의 2는 가격 상승에서 나왔고, 3분의 1만 물량 증가에서 나왔다. 이번 분기는 엄청난 가격 결정력을 보여주었다. 그러나 현재 실적이 여전히 비정상적으로 강한 가격에 크게 의존하고 있음을 확인시켜주기도 했다.
두 번째 문제는 2027 회계연도 1분기 전망이었다. 샌디스크는 최대 108억 달러의 매출, 최대 85%의 매출총이익률, 최대 46달러의 조정 EPS를 예상한다.
이는 여전히 강력한 전분기 대비 성장을 의미한다. 그러나 매출 전망은 일부 공격적인 기대치에 근접하거나 약간 낮았다. 중간값 기준으로 매출총이익률도 84.6%에서 84%로 하락한다. 따라서 시장은 또 다른 수직 가속의 부재로 샌디스크를 처벌했다.
샌디스크의 6월 말 이후 급격한 약세는 하락장에서 주식을 축적할 상당히 매력적인 기회를 열었다고 판단된다. 첫 번째 논거는 회사의 NBM에서 나온다. NBM은 샌디스크에 하이퍼스케일러의 인프라 계획에 대한 통찰력을 제공한다.
고객들은 각 분기, 경우에 따라 각 월을 포함하여 수요와 제품 믹스에 대한 상세한 예측을 제공한다. 이러한 예측을 통해 샌디스크는 추론 아키텍처가 아직 정의되는 동안 기술 로드맵을 조정할 수 있다.
이러한 협력적 접근 방식은 단순히 임시 잔고를 추가하는 것보다 훨씬 큰 변화를 나타낸다. 이전에 샌디스크는 매 분기 공급망 팀과 가격 및 물량을 협상했다. 이제 경영진은 세계 최대 기술 기업의 CEO 및 CFO와 직접 인프라를 논의한다.
이러한 경영진 간 협력은 샌디스크를 거래적 공급업체에서 고객 시스템 설계 및 계획에 참여하는 전략적 파트너로 변모시킨다. 실제로 NBM 프레임워크는 수요, 가격 및 물량에 대한 더 많은 가시성을 제공하여 사업을 구조적으로 덜 순환적으로 만든다.
SNDK에 대한 저점 매수 의견의 두 번째 논거는 밸류에이션과 관련이 있다. 언뜻 보면 현재 선행 배수는 거의 터무니없이 저렴해 보인다. 샌디스크는 2027 회계연도 컨센서스 EPS의 약 5.7배, 2028 회계연도의 경우 단 4.6배에 거래되고 있다. 이는 업계 중간값인 23.8배 수익보다 훨씬 낮다.
그러나 중요한 주의사항이 있다. 샌디스크의 현재 수익력은 비정상적으로 강한 가격의 혜택을 받고 있다. 컨센서스 추정치는 이미 그 위험을 반영하고 있다. EPS는 2028 회계연도에 약 261달러에 도달한 후 2029 회계연도에 약 30%, 2030 회계연도에 거의 60% 하락할 것으로 예상된다.
다시 말해, 완전한 실적 왕복이 이미 현재 밸류에이션에 반영되어 있다. 이것이 바로 NBM이 차이를 만들 수 있는 지점이다. 이러한 계약이 더 안정적인 물량, 가격 하한선 및 마진을 뒷받침한다면, 2030 회계연도에 단 74달러로 예상되는 EPS 하락은 너무 보수적일 수 있다.
정상화된 수익의 12배에서 15배 배수도 의미 있는 상승 여력을 뒷받침할 수 있다. 이는 여전히 다년간 계약, 순현금 및 강력한 잉여 현금 흐름을 가진 사업에 합리적으로 보일 것이다.
최근 급락 이후에도 샌디스크 주식에 대한 월가의 확신은 여전히 견고하며, 주식은 적극 매수 등급을 받고 있다. 지난 3개월 동안 발표된 16개 등급 중 13개가 매수, 3개가 보유다.
그다지 견고하지 않은 것은 샌디스크 목표주가인데, 일부 증권가는 4분기 실적 발표 후 이를 낮췄다. SNDK의 평균 목표주가는 현재 2,220달러로, 현재 수준에서 약 83.14%의 상승 여력을 시사한다.
최근 급락 이후 샌디스크에 대해 낙관적이며, 현재 약세를 매력적인 저점 매수 기회로 본다.
시장은 이미 급격한 실적 반전을 반영하고 있는 반면, NBM은 샌디스크가 구조적으로 덜 순환적이 될 수 있음을 시사한다. 강력한 현금 흐름, 제한된 자본 지출 필요성, 수년간의 계약된 수요를 더하면 위험 대비 보상이 다시 매력적이 되었다고 판단된다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.