샌디스크, 데이터센터 주도 실적 돌파 시현

샌디스크(SNDK)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

샌디스크의 최근 실적 발표는 확실히 낙관적인 그림을 그렸으며, 경영진은 이번 분기를 변혁적이라고 표현했다. 기록적인 매출, 마진, 주당순이익, 강력한 잉여현금흐름, 대규모 다년간 고객 계약이 자신감을 뒷받침했다. 다만 경영진은 소비자 수요의 단기 압박과 상승 여력을 제한할 수 있는 공급 제약을 인정했다.

기록적인 재무 성과가 새로운 기준선 정립

샌디스크는 4분기 매출 89억7000만 달러를 기록했으며, 이는 전분기 대비 51%, 전년 동기 대비 372% 증가한 수치다. 2026 회계연도 전체 매출은 202억5000만 달러로 175% 급증했다. 비GAAP 주당순이익은 39.25달러로 전분기 23.41달러, 전년 동기 0.29달러에서 크게 상승했으며, 매출총이익률은 84.6%, 영업이익률은 79.2%로 모두 가이던스를 크게 상회했다.

데이터센터가 포트폴리오 핵심으로 급부상

4분기 데이터센터 매출은 29억8000만 달러에 달해 전분기 대비 두 배 이상 증가했다. 클라우드와 AI 워크로드가 고성능 플래시 수요를 견인했기 때문이다. 경영진은 데이터센터가 현재 비트 기준 포트폴리오의 38%를 차지한다고 강조했다. 이는 1년 전 약 12%에서 증가한 수치이며, 회사의 가장 빠르게 성장하는 전략적 최종 시장으로 자리매김했다.

다년간 신규 비즈니스 모델이 수요 확보

샌디스크는 데이터센터 및 엣지 고객과 8건의 장기 계약을 체결했으며, 가중평균 기간은 4년을 넘고 일부는 5년까지 연장된다. 이러한 신규 비즈니스 모델은 2027 회계연도 출하 비트의 50% 이상, 2028년에는 약 3분의 2를 차지할 것으로 예상된다. 최저 가격 기준 최소 939억 달러의 매출 파이프라인을 뒷받침하며, 165억 달러의 보증으로 뒷받침된다.

강력한 현금 창출이 대규모 자사주 매입 견인

분기 영업활동 현금흐름은 71억3000만 달러에 달했으며, 조정 잉여현금흐름은 50억4000만 달러로 신규 비즈니스 모델 선급금을 제외하더라도 56%의 높은 마진을 기록했다. 샌디스크는 45억 달러 규모의 자사주 283만6000주를 매입했으며, 이사회의 새로운 140억 달러 승인으로 155억 달러가 여전히 사용 가능하다. 대차대조표상 현금은 47억6000만 달러다.

기술 로드맵이 AI와 고대역폭 플래시 겨냥

회사의 BiCS 8 노드는 TLC와 QLC 모두에서 비트 생산량의 대부분으로 확대되어 업계 최고의 밀도, 성능, 전력 효율성을 제공한다. 샌디스크는 또한 QLC 스타게이트 플랫폼 출하를 시작했으며, 하이퍼스케일 및 엣지 환경의 AI와 추론 워크로드를 겨냥한 BiCS 10 및 고대역폭 플래시 계획을 공개했다.

비용 절감이 마진 강세 뒷받침

영업 레버리지가 주요 테마였으며, 4분기 비GAAP 영업비용은 4억8400만 달러로 매출의 5.4%에 불과했다. 이는 전분기 7.5%에서 감소한 수치이며, 연구개발비가 해당 지출의 약 65%를 차지했다. 경영진은 2027 회계연도 1분기 비GAAP 매출총이익률을 83~85%로 높게 유지할 것으로 가이던스했으며, 주당순이익은 약 1억5500만 희석주식 기준 44~46달러 범위로 예상했다.

전략적 공급 포지션과 자본 집약도 추세

샌디스크는 순현금 대차대조표로 운영하면서 노드 전환을 통해 공급을 10%대 중후반 범위로 늘릴 수 있도록 용량 증가 속도를 신중하게 조절하고 있다고 강조했다. 2026 회계연도 총 자본지출은 5억6200만 달러로 매출의 6.3%에 불과했으며, 경영진은 BiCS 8과 10으로 인해 자본지출이 달러 기준으로 증가하지만 2027 회계연도에는 매출의 약 6%로 감소할 것으로 예상한다.

AI 주도 시장 확대가 장기 전망 상향

경영진은 전체 낸드 시장이 2026년 달력연도 기준 3000억 달러를 넘어 전년 대비 약 3배 증가하고, AI가 폭발적인 데이터 성장을 견인하면서 2027년에는 5000억 달러에 근접할 것으로 전망한다. 데이터센터가 2026년까지 전체 시장의 약 절반을 차지할 것으로 예상하며, 수요가 업계 공급을 앞지르면서 향후 수년간 비트가 할당 상태를 유지할 것으로 본다.

소비자 부문 부진이 단기 전망 흐려

데이터센터 호황과 대조적으로 소비자 사업은 4분기 매출 5억5600만 달러를 기록해 전분기 대비 32% 감소했다. 다만 연간 소비자 매출은 29억4000만 달러로 29% 성장했다. 샌디스크는 PC와 스마트폰 시장의 지속적인 조정을 언급했으며, 보다 의미 있는 회복은 당장 몇 분기가 아닌 2027년 달력연도로 접어들면서 나타날 가능성이 높다고 제시했다.

공급 제약과 할당이 상승 여력 제한

경영진은 수요가 가용 공급을 앞지르고 있으며, 2027 회계연도 이후에도 비트가 할당 상태를 유지할 것으로 예상해 추가 상승 주문을 추구할 수 있는 능력이 제한된다고 반복적으로 강조했다. 이러한 공급 부족은 가격과 마진을 뒷받침하지만, 수요가 더욱 가속화될 경우 샌디스크가 단기적으로 포착할 수 있는 추가 매출도 제약한다.

장기 계약 지원 위해 재고 증가

신규 비즈니스 모델을 뒷받침하고 부품 비용을 관리하기 위해 회사는 더 높은 재고 일수로 운영할 계획이며, 이는 사실상 판매 가능 비트 성장 속도를 늦춘다. 그 결과 경영진은 2027 회계연도 판매 가능 비트가 10%대 중반 범위로만 성장할 것으로 예상하며, 기저 수요가 여전히 견조함에도 불구하고 단기 물량 성장을 억제한다.

고객 집중도와 계약 복잡성 리스크

대규모 다년간 신규 비즈니스 모델로의 전환은 샌디스크의 운명을 소수의 하이퍼스케일 및 엣지 고객에게 점점 더 묶어두어 집중도와 실행 리스크를 높인다. 165억 달러의 보증과 상당한 잔여 이행 의무를 포함한 재무적 안전장치가 노출을 완화하는 데 도움이 되지만, 투자자가 추적해야 할 계약 및 회계 복잡성도 추가한다.

비GAAP 조정과 일회성 효과가 비교 흐려

분기 실적에는 여러 GAAP 대비 비GAAP 조정 항목이 포함되었으며, 특히 난야에서 발생한 8억700만 달러의 이익, 6700만 달러의 주식보상비용, 다양한 세금 혜택 및 비용이 있었다. 또한 19억4000만 달러의 신규 비즈니스 모델 선급금이 영업활동 현금흐름에 반영되어, 투자자가 핵심 성과를 타이밍 및 일회성 항목과 구분하는 것이 중요하다.

가이던스가 지속적인 모멘텀에 대한 자신감 시사

2027 회계연도 1분기에 대해 샌디스크는 매출 103억~108억 달러, 비GAAP 매출총이익률 83~85%, 영업비용 5억2000만~5억4000만 달러, 주당순이익 44~46달러로 가이던스했다. 경영진은 장기적으로 10%대 중후반 비트 성장, 연간 매출의 약 6% 수준 자본지출, 2027년 비트의 절반 이상을 차지하는 신규 비즈니스 모델과 2028년 3분의 2, 그리고 2027년 이후에도 업계 비트가 할당 상태를 유지할 것이라는 기대를 재확인했다.

샌디스크의 실적 발표는 강력한 데이터센터와 AI 순풍을 타고 있는 회사를 보여주었으며, 이는 뛰어난 성장, 마진, 주주 환원으로 이어지고 있다. 소비자 부진, 공급 부족, 재고 증가, 고객 집중도가 실질적인 리스크를 제시하지만, 경영진의 공격적인 기술 로드맵과 확보된 다년간 계약은 긍정적인 동인이 스토리를 명확히 지배하고 있음을 시사한다.