`자신을 속이지 마라`... 투자자가 스페이스엑스 주식에 대해 경고

스페이스X (NASDAQ:SPCX)는 지난 6거래일 동안 IPO 이후 급락으로 입은 손실의 상당 부분을 회복했다. SPCX는 이 기간 동안 약 32% 상승하며 최근 105달러 아래로 떨어졌던 주가를 135달러 IPO 가격 위로 끌어올렸다. 이러한 반등은 8월 초와 극명한 대조를 이룬다. 당시 스페이스X는 6월 말 225달러를 넘었던 고점 대비 50% 이상 하락한 상태였으며, 화려했던 시장 데뷔는 점점 먼 과거처럼 느껴지기 시작했다.

8월 초 저점 이후 매수세가 돌아온 데는 여러 요인이 작용했다. 투자자들은 9억 1,200만 주가 매도 가능해진 첫 번째 락업 만료를 무사히 통과했다. 많은 이들이 우려했던 내부자 매도 물량은 나타나지 않았다. SPCX는 이 락업 해제가 지나간 후 반등했으며, 공급 확대가 즉각적으로 수요를 압도할 것이라는 우려가 완화됐다.

수요일 일론 머스크가 주재한 직원 회의 이후 랠리는 또 한 번 탄력을 받았다. 머스크는 스페이스X가 2027년까지 AI 컴퓨팅 용량 10기가와트를 달성할 계획을 논의했다. 한편 스타링크는 위성-휴대전화 연결 서비스를 제공하는 파트너십을 통해 2,200만 모바일 가입자를 확보했다. 스페이스X는 같은 시기에 스타링크 위성 24기를 추가로 발사했으며, 이는 투자자들에게 주식을 재평가할 더 많은 이유를 제공했다.

그러나 투자자들이 락업 일정을 완전히 뒤로하기 전에 또 다른 시험대가 다가오고 있다. 다음 락업 해제는 8월 20일에 예정돼 있으며, 이후 몇 달 동안 추가 제한이 만료될 예정이다. 8월 6일 락업 해제에 대한 시장 반응이 보여줬듯이 매도 가능 자격이 내부자의 실제 매도를 보장하는 것은 아니지만, 거래 가능한 주식 풀의 확대는 여전히 주목할 만하다.

이러한 배경 속에서 투자자 루카 소치는 스페이스X의 반등을 밸류에이션이 이제 합리적이라는 확인으로 보는 것은 스스로를 속이는 것이라고 생각한다.

그의 우려는 스페이스X를 개별 사업으로 나누고 각 사업에 추정 가치를 부여할 때 더욱 명확해진다. 소치는 커넥티비티 사업의 가치를 약 2,600억 달러로, 우주 사업의 가치를 약 380억 달러로 계산한다. 그의 분석에 사용된 가격 기준 스페이스X의 기업가치 약 1조 6,900억 달러와 비교하면, 이러한 추정치는 xAI에 약 1조 3,900억 달러의 내재 가치를 남기며, 이는 연간 매출의 약 136배에 해당한다.

소치는 xAI가 현재 창출하는 매출과 비교할 때 이 밸류에이션이 지나치게 높다고 본다. 그의 계산에 따르면 투자자들은 아직 도래하지 않은 상당한 성장에 대해 오늘 비용을 지불하고 있으며, 이는 현재 밸류에이션으로 SPCX를 매수하는 모든 이에게 향후 실행을 특히 중요하게 만든다. 경영진은 2026년 말까지 연간 매출 1,000억 달러 달성을 목표로 하고 있지만, 소치는 타이밍과 관련해 머스크에게 선의를 베풀기를 꺼린다.

애널리스트는 테슬라의 목표 달성이 당초 예상보다 오래 걸린 이력을 지적하며, 투자자들이 머스크의 참여에 추가 가치를 부여하기 전에 스페이스X가 예측을 실현할 수 있음을 입증해야 한다고 믿는다. 소치는 자신의 입장을 다음과 같이 설명한다. "회사가 자체 가이던스와 목표를 얼마나 잘 달성할 수 있는지에 대한 증거를 얻지 못한다면, 머스크의 소유권에 프리미엄을 지불할 의향이 없다."

커서 모회사 애니스피어 인수를 위한 600억 달러 규모의 전액 주식 거래는 소치에게 스페이스X를 평가할 때 주의해야 할 또 다른 이유를 제공한다. 애널리스트는 이 계약에 칼라가 없다는 점을 지적하며, 이는 스페이스X 주가가 하락하면 거래 완료를 위해 더 많은 주식이 필요하다는 것을 의미한다. 소치는 스페이스X가 높은 가치로 평가된 자사 주식을 인수 통화로 사용하려는 의지를 투자자들이 지불하는 가격을 평가할 때 고려해야 할 또 다른 요소로 본다.

소치는 전액 주식 거래가 스페이스X의 밸류에이션에 대해 무엇을 드러낼 수 있는지 논의할 때 이 주장을 특히 인상적으로 만든다. "자사주가 저렴하다고 생각하는 회사는 자사주를 매입한다"고 소치는 주장하며, "자사주가 비싸다는 것을 아는 회사는 그것을 통화로 사용하고 지출한다"고 덧붙인다.

이 주장은 스페이스X 주식에 대한 소치의 매도 등급 이면의 경고로 직결된다. 투자자는 스페이스X의 운영 진전을 무시하지 않으며, 현재의 수익성 부족만으로는 주식을 피할 충분한 이유가 되지 않는다고 본다. 그의 우려는 오늘날 스페이스X의 가치를 정당화하기 위해 투자자들이 가정해야 하는 미래 성공의 규모와 관련이 있다. 사업이 성장 목표가 달성 가능하다는 더 많은 증거를 제공할 때까지, 소치는 현재 주가에 너무 많은 낙관론이 반영돼 있다고 본다. (소치의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가는 소치보다 스페이스X에 대해 훨씬 더 낙관적인 견해를 취한다. 지난 3개월 동안 SPCX를 커버한 31명의 애널리스트 중 24명이 매수를 권고하고, 5명이 보유 등급을 부여했으며, 단 2명만이 매도를 권고해 보통 매수 컨센서스 등급을 기록했다. 평균 목표주가 231.15달러는 현재 수준 대비 약 62% 상승 여력을 시사한다. (SPCX 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도됐다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.