샌디스크 주가 급등 이유...한 투자자는 매수 자제 권고

샌디스크(NASDAQ:SNDK)는 상승세를 멈출 기미를 보이지 않고 있다. 주가는 월요일 약 9% 상승했으며 지난 4거래일 동안 약 40% 급등했다. 이는 지난 목요일 투자자의 날 행사에서 이 메모리 제조업체가 낙관적인 장기 전망을 제시한 이후 시작된 랠리의 연장선이다. 트럼프 행정부가 애플에 중국 공급업체로부터 메모리 칩을 조달하지 말 것을 권고했다는 보도도 추가 상승 동력을 제공하고 있다.

경영진은 2028 회계연도부터 2030년까지 연평균 10%대 중후반의 매출 성장을 전망하고 있으며, 조정 총이익률은 80% 수준, 영업이익률은 약 75%, 잉여현금흐름 마진은 50%에 근접할 것으로 예상했다. 샌디스크는 2027년 생산능력의 약 절반과 2028년 생산량의 3분의 2 가까이를 커버하는 장기 고객 약정을 확보했으며, 이는 NAND가 과거 패턴보다 덜 순환적일 수 있다는 주장을 뒷받침한다.

그러나 베어스 오브 월스트리트(BWS)라는 필명으로 알려진 한 투자자는 현재 수준에서 랠리를 쫓는 것이 비용이 많이 들 수 있다고 생각한다. 이 투자자는 샌디스크의 펀더멘털이 이전 기대치를 넘어섰다는 점을 인정하지만, 오늘날의 밸류에이션이 정당화되려면 거의 이상적인 조건이 필요하다고 주장한다. 그의 우려는 AI가 계속 NAND를 소비할 것인지보다는 투자자들이 현재 얼마나 많은 미래 가격 강세를 가정하고 있는지에 초점을 맞추고 있다.

이러한 성공의 규모는 이제 "또 다른 문제를 야기한다"고 BWS는 투자자의 날 이후 주식을 평가하면서 썼다. 물리적 비트 성장은 10%대 중반에 머물러야 하므로, 샌디스크의 예상 매출 확대 대부분은 더 높은 가격과 더 풍부한 제품 믹스를 통해 이루어져야 한다. 이러한 조건은 NAND가 부족한 동안 지속될 수 있지만, 업계 가격이 결국 약세를 보이면 미래 수익은 더욱 취약해진다.

BWS는 특히 오늘날의 수익성을 수년간 지속 가능한 기준선으로 취급하는 것을 경계한다. "투자 사례가 이미 수년간 약 80%의 총이익률을 유지해야 할 때, 긍정적인 서프라이즈의 여지는 훨씬 작아진다"고 투자자는 주장했다. 따라서 샌디스크는 강력한 영업 실적을 달성할 수 있지만, 수익성이 현재 수준에서 후퇴하면 기대치를 실망시킬 수 있다.

BWS는 이번 사이클이 NAND 업계의 이전 기간과 다를 수 있는 한 가지 이유를 본다. "NBM은 순환성을 제거하기보다는 감소시킨다"고 투자자는 샌디스크의 장기 고객 계약을 논의하면서 썼다. 이러한 계약은 미래 판매에 대한 더 큰 가시성을 제공할 수 있지만, PC와 스마트폰 시장의 약세로 인해 데이터센터가 더 많은 수요 성장을 책임지게 된다.

오늘날의 유리한 NAND 조건이 투자자들이 현재 예상하는 것보다 빨리 정상화되기 시작하면 가격은 또 다른 위험을 나타낸다. "가격이 시장이 예상하는 것보다 적어도 부분적으로 더 일찍 정상화되면, 이익에 미치는 영향은 물리적 판매량에 미치는 영향보다 훨씬 더 강할 수 있다"고 투자자는 경고했다. 따라서 샌디스크가 판매하는 각 단위당 수익이 줄어들면 출하량 증가만으로는 수익을 보호하기에 불충분할 수 있다.

SNDK의 최근 상승 이후 밸류에이션은 이러한 위험을 간과하기 어렵게 만든다. BWS의 모델은 주당 1,380.22달러의 내재가치를 산출하는데, 이는 주식의 현재 시장 가격보다 훨씬 낮다. 투자자는 자신의 이전 약세 전망이 이번 NAND 상승 사이클의 강도를 과소평가했다고 인정하며, 샌디스크의 실적은 "단순히 단기 투기로 치부될 수 없다"고 썼다.

따라서 BWS는 SNDK 주식에 매도 등급을 부여한다. (베어스 오브 월스트리트의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 월가는 그러한 약세 견해에 동의하지 않는다. 샌디스크는 15개의 매수와 단 2개의 보유를 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 보유하고 있다. 평균 목표주가 2,211.76달러는 현재 수준에서 약 23%의 상승 여력을 가리킨다. (SNDK 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.