브로드컴 vs 마벨... AI 칩 주식 중 하나는 저평가, 다른 하나는 고평가라고 투자자 지적

브로드컴(NASDAQ:AVGO)과 마벨 테크놀로지(NASDAQ:MRVL)가 수요일 구글의 맞춤형 AI 칩 관계 확대 소식에 상반된 방향으로 움직이고 있다. MRVL 주가는 약 8% 상승한 반면, AVGO는 약 5% 하락했다. 투자자들은 구글이 향후 몇 년간 칩 지출의 더 큰 부분을 마벨 쪽으로 이동할 계획인지 검토하고 있다.

구글은 마벨 주식을 주당 206.58달러에 최대 5,897만 주까지 매입할 수 있는 워런트를 받았으며, 이는 완전히 행사될 경우 잠재적으로 122억 달러의 가치를 지닌다. 대부분의 워런트는 구글이 2033 회계연도까지 합의된 구매 목표를 달성할 때 행사되며, AI 추론 가속기, 네트워킹, 스토리지, 메모리 인터페이스 및 관련 제품을 포함하는 맞춤형 실리콘 프로그램을 대상으로 한다. 따라서 마벨은 구글과의 더 깊은 관계로 나아갈 수 있는 잠재적으로 수익성 높은 경로를 확보한 반면, 브로드컴은 오랜 고객이 향후 칩 지출을 추가 공급업체들에게 분산시킬 수 있다는 우려에 직면했다.

브로드컴이 완전히 밀려난 것은 아니다. 구글과의 계약이 2031년까지 차세대 프로세서와 네트워킹 구성요소를 포괄하고 있기 때문이다. 그럼에도 수요일의 대조적인 주가 움직임은 투자자들이 세계 최대 기술 기업 중 하나의 지출이 궁극적으로 어떻게 분배될지 재평가하고 있음을 보여준다.

패시지 리서치라는 가명으로 알려진 한 투자자는 두 칩 제조업체가 운영상으로 제공할 수 있는 것에 대해 호의적인 견해를 가지고 있음에도 불구하고, 밸류에이션을 고려할 때 상황을 상당히 다르게 보고 있다.

패시지는 브로드컴을 지속되는 AI 인프라 지출에 참여할 수 있는 가장 강력한 방법 중 하나로 간주하며, 특히 맞춤형 가속기와 네트워킹 제품을 통해서라고 본다. 이 투자자는 이러한 기회들이 현재 데이터센터 확장 사이클을 훨씬 넘어서는 실적을 뒷받침할 수 있다고 믿는다. 더 중요한 것은 수요일 하락 이후 AVGO를 고려하는 사람들에게 그의 밸류에이션 결론이 모호함의 여지를 거의 남기지 않는다는 점이다. "나는 주가가 여기서 실질적으로 저평가되어 있다고 믿는다."

패시지의 확신은 메타, 오픈AI 및 기타 대형 기술 고객들과의 파트너십을 고려할 때 브로드컴의 구글과의 관계를 훨씬 넘어선다. 맞춤형 XPU는 잠재적 확장의 한 원천을 제공하며, 토마호크와 제리코 네트워킹 제품은 더 빠른 스위치와 광학 연결에 대한 수요 증가로부터 이익을 얻을 수 있는 또 다른 방법을 제공한다. 따라서 이 투자자는 가속기 판매에만 의존하기보다는 여러 잠재적 성장 원천을 보고 있다.

VMware는 또 다른 잠재적 수익 동력을 제공하지만, 최근 소프트웨어 실적은 패시지가 기대했던 것에 미치지 못했다. 이 투자자는 그곳에서의 개선이 특히 반도체 솔루션 내 지속적인 확장과 함께 더 높은 멀티플을 뒷받침할 수 있다고 믿는다. 그는 다가오는 분기에 월가의 294억 달러 추정치 대비 318억 달러의 매출을 예상하며, 그의 조정 주당순이익 전망치인 3.55달러는 컨센서스 3.24달러를 상회한다.

더 앞을 내다보면, 패시지는 2027 회계연도 조정 주당순이익을 21달러로 모델링하는데, 이는 월가 추정치 19.53달러와 비교된다. 28배의 선행 수익 멀티플을 적용하면 그의 목표주가 588달러가 산출되며, 이는 현재 수준에서 약 62%의 상승 여력을 나타낸다.

그러나 패시지는 수익이 강세를 유지한다면 투자자들이 결국 브로드컴에 훨씬 더 높은 멀티플을 부여할 수 있다고 생각하며, "나는 이것이 선행 수익의 40배에 거래되어야 하는 경우를 본다"고 썼다. 그러한 결과가 나온다면, 그는 AVGO 주가가 두 배 이상 오를 수 있다고 믿는다. 당연히 패시지는 AVGO 주식에 매수 강추 등급을 부여한다. (패시지 리서치의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

패시지는 투자자들이 현재 마벨에 지불하는 가격을 고려할 때 훨씬 다른 견해를 취한다. 이 투자자는 회사의 맞춤형 실리콘, 광학 연결 제품 및 네트워킹 기술에 대해 여전히 열정적이며, 그의 약세 입장이 경쟁력에 대한 우려를 반영하는 것이 아님을 분명히 한다.

"이 종목에는 좋아할 만한 것이 많다"고 패시지는 썼지만, 그의 주장의 핵심에 있는 구별을 하기 전에 이렇게 말했다. "하지만 모든 것에는 가격이 있다."

그 가격은 MRVL의 밸류에이션 내에 얼마나 많은 미래 확장이 내재되어 있는지를 고려할 때 패시지를 우려하게 한다. 마벨은 기업 네트워킹, 통신사 인프라 및 소비자 시장에 대한 노출을 유지하고 있으며, 이러한 시장에서 지출은 반도체 사이클 전반에 걸쳐 크게 변동할 수 있다. 따라서 이 투자자는 최근의 데이터센터 확장 속도가 장기간에 걸쳐 의미 있는 중단 없이 계속될 수 있다고 가정하는 것에 위험을 본다.

이러한 우려에도 불구하고, 패시지는 여전히 마벨이 하이퍼스케일러들이 AI 인프라에 막대한 지출을 계속함에 따라 건전한 매출 성장을 달성할 것으로 예상한다. 문제는 그가 오늘날의 주가가 지속적인 확장보다 훨씬 더 많은 것을 요구한다고 믿으며, 실적이 결국 까다로운 기대치에 미치지 못할 경우 투자자들에게 거의 보호 장치가 없다는 것이다.

"나는 단순히 오늘날 현재 또는 잠재적 투자자들을 위한 안전 마진이 없다고 믿는다"고 패시지는 그의 매도 등급을 설명하면서 썼다. 그의 할인 현금흐름 분석은 그러한 신중한 입장을 뒷받침하며, 더 낮은 10% 할인율조차도 약 20%의 하락 여력을 산출한다. 이 투자자는 궁극적으로 MRVL에 100달러의 목표주가를 부여하며, 이는 현재 수준에서 57%의 하락 여력을 나타낸다.

그러나 월가는 두 칩 제조업체 모두에 대해 여전히 낙관적이다. 브로드컴은 매수 강추 컨센서스 등급을 받았으며, 평균 12개월 목표주가 515.61달러는 현재 수준에서 약 42%의 상승 여력을 시사한다. 마벨은 동일한 매수 강추 컨센서스 등급을 받지만, 평균 목표주가 272.73달러는 보다 완만한 17%의 상승 여력을 가리킨다. (AVGO 주가 전망 또는 MRVL 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.