`로켓 열기를 식혀라`... 투자자가 스페이스X 주식에 경고

스페이스X (NASDAQ:SPCX) 주식은 6월 고점 대비 33% 하락해 공모가인 135달러 수준에서 거래되고 있지만, 1조 8,600억 달러의 기업가치는 여전히 매우 높은 수준으로, 투자자들은 회사의 성장 전망에 막대한 프리미엄을 지불하고 있다.

일론 머스크의 또 다른 회사인 테슬라와 유사하게, 투자자 브루노 몬토야 아마도르는 스페이스X가 '머스크 프리미엄'의 사례라고 생각한다. 투자자들은 일론 머스크의 실적, 인재 유치 능력, 야심찬 프로젝트 추진 역량에 상당한 가치를 부여하려는 의지를 보이고 있다. 예를 들어 하버드 기금은 스페이스X를 미국 상장 주식 중 최대 포지션(22억 달러)으로 보유하고 있으며, 이는 이 스토리에 대한 기관투자자들의 확신을 보여준다.

몬토야 아마도르에게 스페이스X 스토리에서 가장 큰 요인은 스타십이다. 스페이스X는 2025년에 165회의 팰컨 9 발사를 수행했고, 2026년 상반기에 78회를 추가로 진행했으며, 이들 발사의 대부분은 자체 스타링크 위성 배치에 사용되었다. 투자자는 이러한 발사 비용이 대부분 스페이스X 대차대조표상 위성 가치에 추가된 후 시간이 지남에 따라 감가상각으로 인식된다고 지적한다. 다시 말해, 스타링크의 보고된 비용은 위성을 궤도에 올리는 전체 비용을 즉시 반영하지 않는다. 몬토야 아마도르는 발사 비용이 감가상각되는 위성 비용의 80% 이상을 차지할 수 있다고 추정한다.

이것이 스타십을 특히 중요하게 만든다. 팰컨 9은 스페이스X의 차세대 위성 일부를 효율적으로 배치할 수 없는 반면, 스타십은 완전히 재사용 가능하도록 설계되었으며 저궤도에 100톤 이상을 운반할 수 있다. 이는 팰컨 9의 약 23톤과 비교된다. 스페이스X가 결국 스타십을 자주 비행시킬 수 있다면 발사 비용이 급격히 감소할 수 있으며, 더 긴 내용연수를 가진 신형 위성도 감가상각을 줄일 수 있다. 문제는 스타십이 아직 궤도에 안정적으로 도달하고 화물을 운반할 수 있다는 것을 입증하지 못했다는 점이며, 이는 투자자들이 작업할 수 있는 실제 데이터가 거의 없다는 것을 의미한다. 따라서 몬토야 아마도르는 추가 지연이 주가에 잠재적 부담으로 남을 것으로 예상한다.

한편 스타링크는 회사의 주요 수익 동력으로 남아 있으며, 매출의 약 62%를 차지한다. 2분기 연결 매출은 전년 동기 대비 66% 급증했으며, 가입자 증가가 사용자당 평균 매출 감소를 상쇄하고도 남았다. 몬토야 아마도르는 특히 스페이스X의 직접 전화 연결 진출에 관심을 갖고 있으며, 이를 잠재적으로 혁신적인 것으로 보고 있다. 스페이스X는 이미 약 30개국의 이동통신 사업자와 협력하고 있으며 2027년에 V2 모바일 위성을 배치할 계획이지만, 주파수 권리와 규제 승인은 여전히 과제로 남아 있다.

AI는 스토리의 또 다른 빠르게 성장하는 부분이다. 스페이스X가 앤트로픽과 구글을 포함한 기업들에 컴퓨팅 용량을 제공하기 시작하면서 2분기 해당 부문 매출은 전년 동기 대비 247% 급증했다. 그러나 이 사업은 막대한 자본 지출을 필요로 하며 GPU 비용에 노출되어 있고 소수의 주요 고객에 의존하고 있다. 몬토야 아마도르는 또한 발사 비용이 여전히 너무 높기 때문에 우주 기반 데이터 센터가 조만간 실현 가능해질 것이라는 점에 회의적이다.

전반적으로 몬토야 아마도르는 엄청난 잠재력을 보고 있지만, 스페이스X의 많은 야망에 신뢰할 수 있는 가치를 부여하기에는 아직 너무 이르다고 생각한다. 그에게 스타십은 여전히 핵심이다. 낮은 발사 비용은 셀룰러 연결, 새로운 위성 군집, 그리고 잠재적으로 우주 기반 컴퓨팅을 가능하게 할 수 있다.

그러나 그것이 실현될 때까지 그는 스페이스X를 보유(중립)로 평가한다. (몬토야 아마도르의 실적을 보려면 여기를 클릭)

5명의 증권가 애널리스트도 여기서 관망하고 있으며, 추가로 24명의 매수와 3명의 매도가 모두 합쳐져 보통 매수 컨센서스 등급을 형성한다. 평균 목표가가 232.35달러인 점을 고려하면 12개월 수익률은 69.5%로 예상된다. (SPCX 주가 전망 보기)

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