샌디스크 주식에 대해 투자자가 말하는 "겉보기보다 더 많은 것이 있다"

샌디스크(NASDAQ:SNDK)가 매우 흥미로운 AI 메모리 관련주로 부상했다. 이 주식은 더 이상 단순히 전통적인 NAND와 엔터프라이즈 SSD 수요에 대한 베팅이 아니다. 더 큰 기회는 샌디스크가 자사의 고대역폭 플래시(HBF) 기술을 활용해 AI 추론에서 증가하는 병목 현상인 메모리 용량 문제를 해결할 수 있는지 여부다.

이것이 투자자 엑셀러린 애널리틱스가 이 주식에 대한 견해를 바꾼 근거다. 엑셀러린은 이전에 SNDK에 대해 약세 입장이었으며, AI 소프트웨어의 발전이 메모리 요구 사항을 줄이고 샌디스크의 마진을 해칠 수 있다고 주장했다. 그러나 샌디스크의 투자자의 날 행사 이후, 이 투자자는 훨씬 더 긍정적인 입장을 취하고 있다.

강세 논리는 고대역폭 메모리(HBM)의 물리적 한계에 기반한다. AI 모델이 더 많은 토큰을 생성함에 따라 시스템은 방대한 키-값(KV) 캐시를 저장하고 반복적으로 액세스해야 한다. HBM은 빠르지만 비싸고 용량에 제약이 있다. KV 캐시가 HBM 용량을 초과하면 데이터를 더 느린 메모리로 이동하거나 재계산해야 하므로 성능이 저하되고 전력 소비가 증가한다.

엑셀러린은 샌디스크의 HBF가 HBM과 유사한 읽기 대역폭을 제공하면서 8배에서 16배 더 많은 용량을 제공함으로써 이 문제를 해결하는 데 도움이 될 수 있다고 믿는다. 이 투자자는 샌디스크가 4,900억 개 파라미터 규모의 Qwen3 모델을 시뮬레이션한 사례를 지적하는데, 여기서 4개의 HBF GPU가 8개의 HBM GPU의 토큰 출력 성능과 일치했다고 보고됐다. 샌디스크는 HBF 구성이 자본과 에너지 측면에서도 상당한 절감 효과를 제공할 수 있다고 밝혔다.

중요한 점은 HBF가 아직 개발 단계에 있으며 상용 AI 시스템에서 사용되고 있지 않다는 것이다. 샌디스크는 첫 번째 HBF 메모리 다이를 테이프아웃했으며 2027년 제품 샘플 출시를 목표로 하고 있다.

그럼에도 불구하고 이 기술은 다른 주요 업체들로부터 지지를 얻고 있다. 샌디스크와 SK하이닉스는 2025년 HBF 표준화 작업을 시작했으며 2026년 8월 오픈 컴퓨트 프로젝트를 통해 첫 번째 HBF 기술 사양을 발표했다. 구글, 메타, 텐스토렌트도 광범위한 HBF 노력에 참여하고 있으며, 텐스토렌트 CEO 짐 켈러는 샌디스크의 HBF 기술 자문위원회에서 활동하고 있다. 이러한 노력이 궁극적으로 상용화로 이어진다면 HBF는 샌디스크에게 전통적인 SSD 사업보다 AI 인프라에서 훨씬 더 큰 역할을 제공할 수 있다.

한편 밸류에이션도 강세 논리를 뒷받침한다. 선행 주가수익비율(PER) 약 7.45배 수준에서 엑셀러린은 샌디스크가 여전히 주로 경기순환적 메모리 기업으로 평가받고 있다고 본다. HBF의 성공적인 채택은 더 높은 밸류에이션 배수로 이어질 수 있다.

가장 큰 리스크는 엑셀러린이 "알고리즘 디플레이션"이라고 부르는 것이다. 이는 AI 소프트웨어와 모델 아키텍처의 발전으로 점점 더 정교한 워크로드를 더 적은 메모리로 실행할 수 있게 되는 것을 의미한다. 양자화, KV 캐시 압축, 상태 공간 모델 등이 모두 AI 추론에 필요한 메모리를 줄일 수 있다. 이러한 개선이 AI 워크로드의 증가를 앞지른다면 샌디스크의 잠재적 HBF 시장은 예상보다 훨씬 작을 수 있다.

이 리스크는 165억 달러의 재무 보증으로 뒷받침되는 샌디스크의 939억 달러 규모 미래 사업 약정으로 인해 증폭된다. AI 아키텍처의 주요 변화는 이러한 계약에 압박을 가할 수 있으며 잠재적으로 법적, 재무적 복잡성을 야기할 수 있다.

현재로서는 엑셀러린이 AI의 물리적 메모리 제약이 이러한 소프트웨어 리스크를 능가한다고 믿는다.

이에 따라 이 투자자는 SNDK의 투자의견을 매도에서 적극 매수로 상향 조정했다. (엑셀러린 애널리틱스의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

이는 14건의 매수와 2건의 보유로 구성된 증권가 컨센서스가 도달한 결론이기도 하다. 평균 목표주가 2,201.56달러는 12개월 상승 여력 47%를 제시한다. (SNDK 주가 전망 보기)

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