종목예측
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세일즈포스(CRM)는 인공지능(AI) 도입이 고객관계관리(CRM) 소프트웨어 제조업체의 매출 성장을 저해할 것이라는 우려에도 불구하고 지속적인 성장세를 보이고 있다. 세일즈포스 주가는 2026년 들어 S&P 500(SPX) 대비 부진한 모습을 보였으며, 이러한 우려가 상대적 약세를 주도했다.
이런 상황에서 투자자들은 세일즈포스가 2027회계연도 2분기에 10.8%의 매출 성장을 기록하고 연간 매출 전망을 상향 조정한 것에 안도했다. 또한 회사는 강력한 판매, 안정적인 마진, 평가 이익에 힘입어 비GAAP 주당순이익(EPS) 전망을 상향 조정했다. 실적 발표에서 세일즈포스 회장 겸 CEO 마크 베니오프는 "우리는 모든 핵심 지표에서 기대치를 뛰어넘으며 역대 최고의 분기 실적 중 하나를 달성했다"고 말했다.
세일즈포스 주식이 2027회계연도 예상 비GAAP 이익의 15.68배에 불과한 수준에서 거래되고 있는 상황에서, 시장은 여전히 아직 현실화되지 않은 회사 비즈니스 모델의 붕괴를 가격에 반영하고 있다고 판단된다. 따라서 월가의 보통 매수 컨센서스와 같이 세일즈포스를 매수로 평가한다.
많은 소프트웨어 기업들과 마찬가지로 세일즈포스는 2020~2021년 코로나19 팬데믹 정점 시기에 탁월한 매출 성장을 달성했다. 최근에는 2022회계연도부터 2026회계연도 사이 연평균 약 12%로 성장세가 둔화됐다(세일즈포스의 회계연도는 1월에 종료된다).
올해로 넘어와서 CRM 주식은 S&P 500 대비 부진한 성과를 보였는데, 이는 주로 AI 도입이 세일즈포스의 역사적 매출 성장 궤적을 훼손할 수 있다는 우려에 기인했다. 최근 2027회계연도 2분기 실적을 보면 이러한 우려가 대체로 근거 없는 것으로 나타났다.
실제로 세일즈포스는 전년 동기 대비 10.8%의 매출 성장을 달성했으며, 이는 2022~2026년 기간에 달성한 증가율과 비교해 소폭 낮은 수준에 불과하다. 게다가 회사는 에이전트포스와 데이터 360을 포함한 AI 도구 제품의 매출이 전년 대비 세 자릿수 증가율을 기록했다고 밝혔다.
독자들이 주목해야 할 점은 세일즈포스 주식이 성장 투자자들에게 여전히 매력적이라는 것이며, 기존 CRM 제품의 다소 약한 성장이 새로운 AI 도구의 성장으로 상쇄되고 있다는 것이다. 이러한 성장 구조 변화가 마진에 거의 눈에 띄는 영향을 미치지 않는다는 점을 언급해야 하는데, 세일즈포스는 2027회계연도 2분기 비GAAP 영업이익률이 34.1%로 전년 대비 0.2%포인트만 하락했다고 보고했다. 이는 수익성에 대한 우려도 완화시켜야 하며, 다음에 논의할 회사의 연간 전망에서도 확인할 수 있다.
예상보다 강력한 2027회계연도 2분기 실적 이후 세일즈포스는 2027회계연도 연간 매출 전망을 461억~464억 달러로 소폭 상향 조정했으며, 이는 약 11%의 매출 성장을 시사한다. 따라서 회사가 2022~2026년에 달성한 실적 대비 매출 성장 모멘텀에서 일부 둔화를 보이고 있는 것은 사실이지만, 이는 미미한 수준이며 내 견해로는 큰 우려 사항이 아니다.
세일즈포스는 특히 연간 비GAAP EPS 전망을 주당 16.67~16.71달러로 상향 조정했는데, 이는 강력한 판매와 26억 달러의 이익을 반영한 것이다. 이 이익은 주로 세일즈포스의 앤트로픽 지분에서 발생했다.
세일즈포스가 2027회계연도 비GAAP EPS 목표를 달성한다면, 2026회계연도에 달성한 주당 12.52달러 대비 약 33%의 EPS 성장을 의미한다. 앞서 언급한 안정적인 마진, 견고한 매출 성장, 평가 이익 외에도 증가한 이익의 주요 동인은 최근 자사주 매입이다. 2027회계연도 2분기 발행주식수는 8억 2천만 주로 전년 대비 14% 감소했다.
공격적인 자사주 매입으로 세일즈포스의 부채가 393억 달러로 증가했지만, 현금 및 현금성 자산을 고려한 순부채 약 280억 달러가 2,400억 달러 기업가치의 약 12%에 불과하기 때문에 회사는 비교적 보수적인 자금 조달 구조를 유지하고 있다고 판단된다. 따라서 적어도 단기적으로는 부채로 자금을 조달한 자사주 매입이 큰 우려 사항은 아니다.
세일즈포스는 2027회계연도 비GAAP EPS 전망의 15.68배에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 선행 주가수익비율(PER) 21.3배보다 현저히 저렴한 수준이다. 특히 회사의 지속적인 매출 성장과 적당한 레버리지를 고려하면 더욱 그렇다.
세일즈포스가 비GAAP 이익 기준으로는 진정한 저가주처럼 보이지만, GAAP 수익성 기준으로는 상황이 덜 긍정적이다. 실제로 세일즈포스는 2027회계연도에 주당 10.21~10.25달러의 GAAP EPS만 창출할 것으로 예상하는데, 이는 주당 16.67~16.69달러의 비GAAP EPS 전망보다 약 39% 낮은 수준이다.
세일즈포스가 수행하는 비GAAP 이익 조정 중 일부는 구조조정 비용이나 무형자산 상각과 같이 상당히 일반적이지만, 주식기반 보상을 다시 더하는 것과 같은 다른 조정들은 내 견해로는 상당히 공격적으로 볼 수 있다.
주식 보상이 재량적 비용이므로 핵심 사업 운영에 영향을 주지 않고 줄일 수 있다는 것은 사실이다. 그럼에도 불구하고 세일즈포스의 낮은 선행 PER 배수가 부분적으로는 다른 기업들이 종종 조정하지 않는 비용을 다시 더한 결과라는 점은 언급할 가치가 있다.
지금까지 세일즈포스는 최근 AI 역풍에도 불구하고 매출 성장이 중단 없이 지속되면서 성장 투자자들에게 매력을 유지하고 있다. 증권가는 이러한 추세가 2028회계연도까지 이어질 것으로 예상하며, 매출이 약 507억 8천만 달러에 달할 것으로 전망한다. 이는 내년 약 10%의 매출 성장을 의미한다.
이익 전망은 덜 확실하다고 말할 수 있는데, 2026년 전망 상향을 부분적으로 주도한 앤트로픽 평가 이익이 동일한 규모로 재발할 가능성은 낮기 때문이다. 다만 앤트로픽이 기업공개(IPO)를 통해 더 높은 밸류에이션을 달성한다면 세일즈포스가 혜택을 볼 수 있다. 마찬가지로 자사주 매입 자금을 조달하기 위해 레버리지를 계속 늘리는 것은 지속 가능한 장기 EPS 동인이 아니다.
전반적으로 지속적인 매출 및 이익 모멘텀과 부담스럽지 않은 밸류에이션, 특히 비GAAP 이익을 기준으로 볼 때 세일즈포스는 매수 투자의견을 받을 만하다고 생각한다. 실제로 시장은 여전히 보고된 수치에서 아직 나타나지 않은 매출 성장 둔화를 할인하고 있다. 이는 장기 투자자들에게 잠재적인 매수 기회를 제공할 수 있다.
세일즈포스의 상승 여력 실현은 매력적인 마진 유지와 주식기반 보상 감소에 크게 좌우될 것이라는 점을 언급해야 한다. 후자는 향후 GAAP와 비GAAP 수익성 간 격차를 줄일 수 있게 할 것이다.
월가에서 세일즈포스는 최근 3개월간 매수 28건, 보유 9건, 매도 1건을 기록하며 보통 매수 컨센서스 투자의견을 받고 있다. 현재 세일즈포스의 평균 목표주가는 266.69달러로, 향후 12개월간 약 3.55%의 상승 여력을 시사한다.
세일즈포스 주식은 2026년 들어 S&P 500에 뒤처졌는데, 이는 회사의 매출 및 이익 성장 실적이 AI 도입으로 인해 붕괴될 수 있다는 우려의 영향을 받았다. 최근 2027회계연도 2분기 실적은 적어도 단기적으로 AI에 대한 우려가 과장되었음을 보여주었다. 실제로 세일즈포스는 10.8%의 매출 성장을 기록했으며, 이는 2022~2026년에 달성한 성장률과 대체로 일치한다.
증권가가 2028회계연도에 비슷한 10%의 매출 증가를 전망하는 가운데, 15.68배의 선행 PER 배수는 매력적인 투자 기회를 제공한다고 판단되며, 월가의 보통 매수 컨센서스와 같이 CRM 주식에 매수 투자의견을 부여한다.
향후 이익 성장은 마진 전개와 세일즈포스의 전략적 투자 평가에 내재된 예측 불가능성에 달려 있지만, 세일즈포스의 밸류에이션은 회사 재무제표에 일부 AI 주도 붕괴가 나타나더라도 충분한 안전마진을 제공한다고 생각한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.