월가, AI 랠리는 환영하지만 이를 뒷받침하는 부채 조달에는 우려

월가는 변동성이 컸던 한 주를 혼조세로 마감했다. 나스닥-100(NDX)은 여러 하드웨어 및 인프라 대형주의 강한 상승에 힘입어 0.38% 올랐다. S&P 500(SPX)은 거의 보합으로 마감했고, 다우존스 산업평균지수(DJIA)는 소비재, 헬스케어, 에너지 섹터의 약세가 기술주 비중이 낮은 지수들을 압박하면서 0.27% 하락했다.

금리 민감 섹터들은 강한 고용 지표가 거시경제 상황을 더욱 복잡하게 만들면서 재점화된 금리 인상 우려의 직격탄을 맞았다. 주 초반 시장은 연준 이사 크리스토퍼 월러의 발언을 비둘기파적으로 해석하며 환호했다. 그러나 금요일 발표된 데이터는 8월 고용이 급격히 증가했으며, 고용 증가폭이 시장 예상치의 거의 3배에 달했음을 보여줬다. 여전히 높은 인플레이션 속에서 나타난 노동시장의 회복력은 연준의 9월 16일 회의에서 금리 인상 가능성을 약 60%까지 끌어올렸다.

인플레이션 리스크를 더욱 부각시키듯, 금요일 디젤 가격이 사상 최고치를 기록하면서 운송비 상승과 광범위한 상품군에 대한 파급 효과 가능성이 제기됐다. UBS는 이제 올해 9월과 12월 두 차례 금리 인상을 예상하고 있으며, 다른 증권사들은 이번 주 발표될 중요한 소비자물가 및 도매물가 지표를 앞두고 보다 신중한 입장을 유지하고 있다.

동시에 백악관은 연준에 정반대 방향의 압력을 가하고 있다. 트럼프 대통령은 미국의 신용 리스크가 과거보다 훨씬 낮기 때문에 "세계 최저" 금리를 가져야 한다고 주장하며 금리 인하를 촉구했다. 그의 견해로는 높은 금리가 미국을 다른 국가들에 비해 불공정하게 불리한 위치에 놓는다는 것이다. 대통령은 연준이 조치를 취하지 않으면 미국과 무역적자를 기록하는 국가들과의 거래를 중단하겠다고 위협하며, 이 접근법이 관세보다 더 효과적일 것이라고 주장했다.

이 위협이 당장 정책 변화로 이어질 것으로 보이지는 않지만, 정치적 압력은 투자자들의 불안을 가중시키고 있다. 트럼프는 이를 실행할 법적 권한을 가지고 있을 가능성이 높으며, 경제적 영향은 대상 국가들에게 심각할 것이다. 반면 미국 자체는 공급망 혼란으로 인한 단기 인플레이션 상승에 직면할 수 있다.

거시경제 상황이 여전히 유동적인 가운데, 채권시장은 쏟아지는 회사채 물량을 소화하는 데 어려움을 겪으며 계속해서 스트레스 징후를 보이고 있다. 아마존(AMZN), 알파벳(GOOGL), 메타(META), 오라클(ORCL)은 1월부터 7월 초까지 약 1,940억 달러 규모의 채권을 발행했는데, 이는 2025년 전체보다 약 80% 많은 수준이다. 이 신규 공급은 거시경제 우려로 이미 높아진 수익률을 보이는 국채와 동일한 투자자 자금을 놓고 경쟁하면서 금리를 더욱 끌어올리고 있다.

그리고 회사채 발행 물결은 이제 막 시작되었을 뿐이다. AI 관련 자본 지출은 내년 1조 1,000억 달러를 초과할 것으로 예상되며 더 증가할 수 있다. 장기적으로 PwC는 2050년까지 전 세계 데이터센터 지출이 수십조 달러에 달할 것으로 전망하며, 미국이 약 절반을 차지할 것으로 예상한다. 이 규모의 투자는 대규모 외부 자금 조달을 필요로 하며, 민간 AI 관련 부채가 점차 국채를 밀어낼 가능성을 높이고 있다.

이 자본 지출의 대부분은 계속해서 하드웨어로 유입될 예정이며, 엔비디아(NVDA)가 주요 수혜자로 거론되고 있다. 그러나 AI 기회의 절대적 규모는 이미 엄청나며, 이 수준의 지속적인 투자는 이를 더욱 확대할 것이다. 인프라 구축에는 새로운 칩, 스위치, 케이블링뿐만 아니라 지속적인 교체 및 업그레이드가 필요하다. 이 규모에서는 단일 기업을 넘어 광범위한 수혜자들이 존재할 여지가 있다.

이러한 전망은 지나치게 낙관적이거나 보수적일 수 있다. 새로운 장기 사이클의 초기 단계에서 전형적으로 나타나듯 불확실성이 높다. 그럼에도 불구하고 이는 대부분의 주요 증권사들이 변동성, 높은 밸류에이션, 높은 금리에도 불구하고 주식에 대해 낙관적인 이유를 설명하는 데 도움이 된다. UBS, 시티그룹, 모건스탠리, JP모건 등은 최근 몇 달간 주식 비중 확대를 유지하고 있으며 하락을 익스포저 추가 기회로 보겠다고 반복적으로 밝혔다.

요컨대, 월가는 미래를 구축하는 기업들의 주식을 기꺼이 추천하지만, 그 기업들이 인프라 구축 비용을 조달하기 위해 발행하는 실제 부채에 대해서는 훨씬 더 신중한 입장을 유지하고 있다.