짐 차노스, 엔비디아 GPU 렌탈 경제성에 의문 제기...H100 요금 22% 급등

공매도 투자자 짐 차노스는 화요일 엔비디아(NVDA) 최고경영자(CEO) 젠슨 황에게 AI 칩 임대 경제성에 대해 이의를 제기하며, 엔비디아 GPU를 구매하는 기업들이 시간이 지나면서 매력적인 수익을 올릴 수 있는지 의문을 제기했다. 이번 논쟁은 황 CEO가 엔비디아 컴퓨팅 하드웨어를 "대체 가능하고, 내구성이 있으며, 임대 가능성이 높은" 제품이자 "생산적이고 수익을 창출하는 자산"이라고 설명한 데 따른 것이다. 차노스는 X에서 "그렇다면 왜 직접 임대하지 않는가? 아니면 단순히 가격을 계속 올리지 않는가?"라고 반문했다.

차노스는 이후 자신의 비판이 엔비디아 자체가 아니라 엔비디아 GPU를 구매해 임대하는 기업들을 겨냥한 것이라고 해명했다.

이번 논쟁은 상당한 의미를 지닌다. 엔비디아가 AI 컴퓨팅 인프라를 투자 가능한 자산군으로 점점 더 포지셔닝하고 있는 가운데, 오라클(ORCL)과 코어위브(CRWV) 같은 기업들이 수년간 임대 수익을 창출할 것으로 기대하며 GPU에 막대한 자금을 투입하고 있기 때문이다.

엔비디아 H100 임대 가격 상승세

최근 가격 동향은 황 CEO의 주장에 일부 힘을 실어준다. 출시 3년이 지난 엔비디아 H100 훈련용 칩의 임대 가격이 한 달 만에 22% 상승해 시간당 3.28달러를 기록했다고 오른 익스체인지가 밝혔다.

H100 가격은 이전 저점에서도 반등했다. 세미어낼리시스에 따르면 1년 계약 가격이 2025년 10월 시간당 1.70달러에서 2026년 3월 2.35달러로 거의 40% 상승했다.

이러한 수치는 신형 하드웨어가 시장에 출시되더라도 구형 엔비디아 칩이 의미 있는 경제적 가치를 유지할 수 있음을 시사한다. 그러나 차노스는 임대 수익이 대규모 GPU 장비를 구매하고 자금을 조달하는 비용을 정당화할 만큼 충분히 높은지에 초점을 맞추고 있다.

감가상각이 핵심 리스크

차노스는 또한 오라클과 코어위브 같은 기업들이 일부 칩이 3~4년 내에 경제적으로 진부화될 수 있음에도 컴퓨팅 장비를 6년에 걸쳐 감가상각하고 있을 수 있다고 주장한다. 내용연수가 짧아지면 연간 감가상각비가 증가하고 보고 이익에 부담을 줄 수 있다.

헤지펀드 매니저 마이클 버리도 유사한 우려를 제기하며, 주요 클라우드 제공업체들이 컴퓨팅 장비의 내용연수를 연장할 경우 2026년부터 2028년까지 약 1,760억 달러의 감가상각비를 과소계상할 수 있다고 추정했다.

엔비디아는 반대 방향으로 계속 나아가고 있다. 이 회사는 블랙록(BLK), 블랙스톤(BX), 아폴로 글로벌 매니지먼트(APO)와 파트너십을 맺고 데이터센터 자금 조달을 위해 5,000억 달러 이상을 동원하려는 노력의 일환으로 협력하고 있다.

NVDA 주식은 강력한 매수인가?

증권가를 살펴보면, 엔비디아는 지난 3개월간 발표된 29건의 투자의견을 바탕으로 강력한 매수 컨센서스를 받고 있다. NVDA 주식의 평균 목표주가는 325.23달러로, 현재 가격 대비 약 44%의 상승 여력을 시사한다.