어도비, 3분기 실적으로 회의론 불식...2026년 전망 상향 조정

어도비 (ADBE)는 견조한 2026 회계연도 3분기 실적을 발표한 후 2026 회계연도 전체 매출 및 이익 전망을 상향 조정했다. 이는 인공지능(AI)이 시각화 및 생산성 소프트웨어 기업의 재무 성과에 미치는 영향에 대해 투자자들이 가졌을 수 있는 우려를 해소할 것으로 보인다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서 CEO 겸 회장인 샨타누 나라옌은 "어도비는 AI 혁신의 강점, 고객 도달 범위 확대, 그리고 창의성, 생산성, 고객 경험 전반에 걸친 리더십을 반영하여 3분기 사상 최고 실적을 달성했다"고 말했다.

2026 회계연도 3분기 매출의 13% 증가세가 경영진 가이던스에 따르면 2026 회계연도 4분기에는 약 10%로, 그리고 월가 컨센서스 모델에 따르면 2027 회계연도에는 9%로 둔화될 가능성이 있지만, 어도비의 밸류에이션은 이러한 성장 둔화를 충분히 반영하고 있다. 주식은 2026년 예상 비-GAAP 이익의 10.2배에 불과한 수준에서 거래되고 있다.

나는 어도비에 대해 매수 의견을 제시하며, 이는 월가의 보유 컨센서스 등급보다 높은 수준이다. 실제로 주가는 여전히 아직 현실화되지 않은 AI 파괴 리스크를 반영하고 있다고 판단된다. 이러한 낮은 밸류에이션은 어도비가 계속해서 가치 증대적인 자사주 매입을 진행할 수 있게 하며, 2027년 13%의 주당순이익(EPS) 성장을 뒷받침하고 있다.

어도비의 매출 모멘텀 지속

어도비의 매출 모멘텀은 계속되고 있으며, 2026 회계연도 3분기에 전년 동기 대비 13%의 매출 성장을 기록했다. 이는 직전 분기에 달성한 매출 증가율과 동일한 수준이다. 따라서 회사의 매출은 경쟁 AI 제품으로부터 가시적인 부정적 영향을 받지 않고 있다.

실제로 어도비는 AI 우선 연간 반복 매출이 6억 5천만 달러로 150% 성장했다고 보고했다. 물론 이러한 확장이 없었다면 어도비의 레거시 사업이 더 약한 매출 모멘텀을 보였을 것이라고 주장할 수 있다. 어쨌든 매출 관점에서 회사는 좋은 위치에 있으며, 높은 AI 매출이 어도비의 레거시 소프트웨어 제품의 약한 성장을 상쇄하고 있다.

긍정적인 매출 모멘텀은 어도비의 2026 회계연도 4분기 매출 전망인 68억~68억 5천만 달러에 반영되어 있으며, 이는 전년 동기 대비 약 10%의 성장을 의미한다. 회사가 2026 회계연도 2~3분기의 13% 증가율 대비 매출 성장 둔화를 예상하는 것은 사실이다. 그럼에도 불구하고 이는 매출 모멘텀의 극적인 둔화라기보다는 전년 동기의 높은 매출 기저를 주로 반영한 것으로 판단된다.

자사주 매입으로 뒷받침되는 어도비 이익 성장

견조한 매출 실적을 감안할 때, 어도비의 비-GAAP 주당순이익이 6.13달러로 15% 증가한 것은 놀라운 일이 아니며, 이는 7%의 발행주식수 감소에도 도움을 받았다. 주식 기반 보상을 다시 더하지 않는 보다 보수적인 GAAP 이익은 4.62달러로 약 11% 소폭 증가했다.

이익이 매출과 대체로 비슷한 속도로 성장하고 있지만, 이것이 부분적으로 지속적인 자사주 매입 때문이라는 점은 경고 신호다. 실제로 어도비가 이익잉여금으로 자사주를 매입하지 않았다면 주당순이익 증가율은 더 낮았을 것이다. 이는 회사가 분기 중 연구개발비를 18% 대폭 증가시켰고, 일반관리비도 약 20% 증가하여 실적에 부담을 주었기 때문이다.

투자자들을 위한 시사점은 어도비가 특히 주식 기반 보상과 관련하여 비용 통제에 노력해야 한다는 것이다. 이는 GAAP 이익과 비-GAAP 이익 간의 큰 차이에서 특히 두드러진다. 한편, 주식이 거래되는 낮은 이익 배수는 어도비가 다음 섹션에서 논의하는 바와 같이 가치 증대적인 자사주 매입을 추구할 수 있게 한다.

어도비의 밸류에이션

견조한 2026 회계연도 3분기 실적에 이어 어도비는 연간 매출 및 이익 전망을 상향 조정했다. 회사는 2025 회계연도에 달성한 237억 7천만 달러 대비 약 12%의 매출 성장을 달성할 것으로 예상한다. 비-GAAP 이익 전망은 현재 24.45~24.50달러로, 약 17%의 성장을 의미한다.

이는 어도비 주식에 2026년 예상 이익 대비 매우 부담 없는 10.2배 배수를 부여한다. 2027년에 대해 증권가는 약 27.62달러로 거의 13%의 성장을 예상하고 있으며, 이는 최근의 이익 확장 속도가 계속될 가능성을 나타낸다. 회사의 64억 달러 부채가 현금 및 현금성 자산으로 거의 전액 커버되는 상황에서, 이러한 낮은 배수는 어도비가 가치 창출적인 자사주 매입을 계속할 수 있게 할 것이다.

2027년 매출 성장이 한 자릿수 후반으로 둔화되더라도(증권가는 내년 약 9%의 성장을 예상), 어도비의 낮은 이익 배수와 양호한 레버리지 프로필이 회사가 투자자들에게 매력적인 수익을 제공할 수 있게 할 것으로 판단된다. 따라서 나는 주식에 대한 매수 의견을 확인한다.

특히 주식 기반 보상에서의 더 나은 비용 통제는 주가에 긍정적인 촉매제가 될 수 있다. 동시에 새로운 AI 도구로부터의 경쟁적 파괴 증가는 투자 사례에서 여전히 주요 리스크로 남아 있다.

월가의 견해

월가에서 어도비는 지난 3개월간 8개의 매수, 16개의 보유, 3개의 매도 의견을 바탕으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 현재 어도비의 평균 목표주가는 268.24달러로, 향후 12개월간 약 8%의 상승 여력을 시사한다.

결론

어도비는 견조한 2026 회계연도 3분기 실적을 발표하고 연간 매출 및 이익 전망을 상향 조정했다. 회사의 2026 회계연도 4분기 매출 전망은 2027년에 대한 증권가 전망과 일치하는 매출 성장 둔화를 나타낸다. 이러한 배경 속에서 어도비 주식은 2026년 예상 비-GAAP 이익의 10.2배에 불과한 수준에서 거래되고 있으며, 증권가는 2027년 13%의 주당순이익 증가를 전망하고 있다.

어도비는 비즈니스 모델에 대한 주요 AI 파괴 예상을 대체로 불식시켰다고 판단된다. 오히려 회사의 AI 제품에 대한 견조한 수요가 레거시 제품의 다소 약한 성장을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다.

어도비에 대한 나의 의견은 월가의 보유 컨센서스보다 높은 매수로 유지된다. 매출 성장이 둔화되는 가운데 더 나은 비용 통제는 주가의 촉매제가 될 수 있다. 동시에 경쟁 AI 도구로부터의 파괴는 투자 사례에서 주요 리스크로 남아 있다. 지금까지 어도비는 이러한 리스크를 상당히 잘 관리해 왔다.