모건 스탠리, 3분기 실적 후 어도비 주식 매도 권고... 그 이유는

어도비 (ADBE) 주식은 금요일 장전 거래에서 3% 이상 하락세를 보였다. 이는 회사가 예상을 상회하는 3분기 실적을 발표하고 연간 전망을 상향 조정했음에도 불구하고 나타난 현상이다. 모건스탠리의 애덤 우드 애널리스트는 비중축소(매도 권고에 해당) 의견과 목표주가 240달러를 유지했다. 이는 현재 주가 대비 약 3% 낮은 수준이다.

우드 애널리스트는 어도비의 3분기 실적이 제품 채택률 증가를 보여줬다고 평가했다. 하지만 회사는 여전히 이러한 사용자 증가를 더 빠른 ARR 성장으로 전환하는 과제를 안고 있다. 어도비는 3분기 매출 67억6000만 달러를 기록해 전년 동기 대비 13% 증가했으나, 순신규 ARR은 38% 감소했다.

모건스탠리가 어도비에 여전히 약세 전망을 유지하는 이유

우드 애널리스트의 주요 우려는 어도비의 사용자 기반 증가가 아직 ARR 성장의 의미 있는 개선으로 이어지지 않았다는 점이다.

어도비의 총 ARR은 3분기에 275억 달러에 달했다. 순신규 ARR은 우드 애널리스트의 예상치를 약 4억 달러 상회했지만, 여전히 전년 대비 38% 감소한 수치다. 어도비는 유료 고객으로 전환을 시도하기 전에 더 많은 사용자를 프리미엄 서비스로 유도하고 있다.

"투자자들은 3분기에 빠른 사용자 증가가 2027회계연도 ARR 안정화로 가는 신뢰할 만한 경로로 전환되기 시작했다는 증거를 찾고 있었다"고 우드 애널리스트는 밝혔다.

그는 3분기가 더 나은 채택 신호와 견고한 실행력을 보여줬다고 평가했다. 하지만 "재무적 전환점에 대한 추가적인 증거는 제한적"이라고 지적했다.

어도비의 3분기 매출은 경영진의 가이던스를 약 1% 상회했다. 이는 우드 애널리스트에 따르면 상반기에 기록한 약 2%의 상회 폭보다 다소 낮은 수준이다. 반면 회사의 사용자 수는 훨씬 강력했다. 월간 활성 사용자는 10억 명을 돌파하며 전년 대비 20% 증가했다. 크리에이티브 프리미엄 월간 활성 사용자는 1억 명을 넘어서며 70% 증가했다. AI 우선 ARR도 6억5000만 달러를 초과하며 150% 이상 증가했다.

어도비는 2027회계연도 전망 개선을 위해 강력한 4분기 실적이 필요

우드 애널리스트는 4분기가 어도비의 프리미엄 전략이 유료 성장으로 전환되기 시작했는지 투자자들에게 더 나은 판단 근거를 제공할 수 있다고 말했다. 우드 애널리스트는 어도비가 4분기에 약 7억7500만 달러의 순신규 ARR이 필요하다고 추정한다. 이는 3분기 수치의 거의 두 배에 달한다. 여전히 전년 대비 약 16% 감소한 수준이지만, 3분기의 38% 감소보다는 훨씬 작은 하락폭이다.

우드 애널리스트는 이로 인해 어도비가 연말 기업 부문의 강력한 마무리에 의존하게 된다고 지적했다. 그는 또한 잔여 성과 의무의 성장 둔화를 언급했다. RPO는 3분기에 전년 대비 8% 증가했는데, 이는 2분기의 13% 성장과 비교된다. 현재 RPO 성장률은 9%로, 역시 2분기에 기록한 13%보다 낮았다.

어도비의 4분기 매출 가이던스는 68억 달러에서 68억5000만 달러다. 회사는 또한 2026회계연도 ARR 성장 목표를 10.2%로, 영업이익률 목표를 45%로 유지했다.

ADBE 주식은 매수 의견인가

어도비 주식은 월가 애널리스트 27명 사이에서 보유 의견 컨센서스를 받고 있다. 이 의견은 최근 3개월간 발표된 매수 8건, 보유 16건, 매도 3건을 기반으로 한다. 평균 ADBE 목표주가 267.52달러는 현재 수준 대비 약 8%의 상승 여력을 시사한다.