8월 고용지표, 불황 우려 잠재울까... "이번엔 다르다" 전문가 전망

이번 주 가장 주목받는 경제 지표는 8월 고용 보고서다. 투자자들은 7월의 침체 수준 고용 지표 이후 미국 노동시장의 반등 조짐을 예의주시하고 있다.

7월 고용 상황 보고서에 따르면 일자리 창출이 크게 둔화됐다. 비농업 부문 일자리 수는 6월 17만9000개에서 7월 11만4000개로 급감했다. 이는 예상치인 17만5000개를 크게 밑도는 수치다.

우려를 더하는 것은 실업률이 예상 밖으로 4.1%에서 4.3%로 상승한 점이다. 이는 1970년 이후 미국의 모든 경기 침체를 성공적으로 예측해 온 '샘 룰(Sahm Rule)'을 작동시켰다.

7월의 부진한 고용 지표에 대응해 주식시장은 하락세를 보였다. SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)로 추적되는 S&P 500 지수는 당일 1.9% 하락했다. 투자자들은 경기 침체 우려 속에 안전자산으로 몰리며 위험 노출을 줄였다.

8월 고용 보고서에서는 무엇을 기대할 수 있을까?

샘 룰: '이번은 다르다'

뱅크오브아메리카는 8월 비농업 부문 일자리가 20만 개 증가할 것으로 전망했다. 이는 트레이딩이코노믹스의 중간 전망치인 16만 개를 크게 상회하는 수준이다.

동 은행의 미국 경제학자 슈루티 미슈라는 민간 부문에서 17만 개, 정부 고용에서 3만 개의 일자리가 늘어날 것으로 예상했다. 또한 실업률과 노동 참여율이 각각 0.1%p 하락해 4.2%와 62.6%를 기록할 것으로 내다봤다.

미슈라는 7월의 부진한 고용 보고서의 두 가지 주요 측면을 강조했다. "첫째, 7월 실업자 증가의 대부분은 임시 해고를 반영한 것으로, 미시간주의 자동차 공장 정기 정비와 같은 계절적 요인에 기인한 것 같습니다. 둘째, 악천후로 인해 일하지 못한 근로자 수가 6월 5만9000명에서 7월 43만6000명으로 급증했습니다."

텍사스주에서 이 범주의 가장 큰 증가가 나타났는데, 이는 주로 허리케인 베릴의 영향 때문이었다.

7월 실업률 상승으로 샘 룰이 작동했지만, 미슈라는 "이번에는 다르다"고 확신했다. 그는 샘 룰이 영구적 해고가 아닌 임시 해고로 인해 발동됐음을 강조했다.

뱅크오브아메리카는 4월과 7월의 낮은 고용 증가 수치를 통계적 이상치로 보고 있다. 특히 2024년 상반기 미국 경제가 연평균 2.2%의 성장률을 기록한 점을 감안하면 더욱 그렇다고 미슈라는 설명했다.

그러나 주의해야 할 점도 있다. "8월 고용 전망에 두 가지 하방 위험이 있습니다," 미슈라는 덧붙였다. "첫째는 캘리포니아 산불의 영향이고, 둘째는 7월의 임시 해고가 영구 해고로 전환될 가능성입니다."

골드만삭스, 7월 경기침체 신호 무시

골드만삭스 역시 7월 실업률 급등과 그에 따른 경기 침체 가능성에 대해 거리를 두고 있다.

동 은행의 미국 수석 경제학자 데이비드 메리클은 현재의 노동시장 역학이 경기 침체의 나선형 하락을 나타내지 않으며, 오히려 정상적인 연착륙을 보여준다고 말했다.

"우리는 분명히 해고의 악순환, 즉 일자리와 소득 손실이 지출 감소와 추가 해고로 이어지는 빠르게 진행되는 악순환을 목격하고 있지 않습니다. 이는 정책 입안자들이 대응하기 어려운 상황일 것입니다," 그는 보고서에서 밝혔다.

메리클에 따르면 현재 일자리 증가 추세는 월 16만 개 수준이며, 구인 건수는 여전히 팬데믹 이전 수준을 약간 상회하고 있다.

"GDP가 강하게 성장하고 있는 상황에서 노동 수요가 갑자기 과도하게 약화되는 것은 이상할 것입니다," 그는 말했다.

골드만삭스는 또한 노동시장의 연착륙 조짐이 금리 인하를 점진적으로 유도하기에 충분할 것으로 예상하고 있다. 메리클은 연준이 당초 예상했던 분기별 인하 대신 9월, 11월, 12월에 연속으로 25bp의 금리 인하를 단행할 것으로 전망했다.

골드만삭스 경제학자는 가까운 시일 내에 50bp 인하는 없을 것으로 내다봤다.