P/E 비율, 당분간 신뢰하기 어렵다

선행 주가수익비율(P/E)은 평상시에도 제한적인 가치만 지니고 있다.

더구나 불확실성이 높아진 시기에는 이 지표의 유용성이 더욱 떨어진다.

이는 P/E 비율의 'E'(수익)가 애널리스트들의 근미래 추정치에 기반하기 때문이다. 기업 전망에 대한 불확실성이 높아지고 상황이 급변할 때는 많은 애널리스트들이 이 'E'를 조정하는 데 시간이 걸린다.

특히 현재는 많은 기업들이 관세 영향을 실적 가이던스에 반영하지 않은 상태다. 애널리스트들은 이 가이던스를 기반으로 실적을 전망한다.

RBC의 로리 칼바시나는 이달 초 "지난 11월부터 시가총액, 업종, 산업 전반에 걸쳐 실적 발표와 컨퍼런스 내용을 면밀히 검토한 결과, 미국 상장사들이 행정부의 구체적인 세부사항이 나오기 전까지는 (중국을 제외한) 관세 영향을 논의하기를 매우 꺼려했다. 심지어 세부사항이 나온 후에도 많은 기업들이 애널리스트들에게 모델에 반영할 만한 구체적인 정보를 제공하지 않았다"고 밝혔다.

시장이 하락세를 보이는 가운데서도 선행 실적 전망치는 거의 움직이지 않았다. (출처: 팩트셋)

선행 P/E 비율은 하락했다. 그러나 'E'가 정확한가? (출처: 팩트셋)

일반적으로 주식시장에서 잦은 매매를 하는 것은 좋지 않은 전략이며, 특히 스트레스가 많은 시기에는 더욱 그렇다. P/E 비율을 기반으로 거래하는 것은 더욱 위험하며, 'E'가 신뢰할 수 없을 때는 특히 그렇다.

안타깝게도 당분간은 정확한 'E'를 얻기 어려울 것으로 보인다.

BofA의 사비타 수브라마니안은 목요일 "해결책이나 명확성이 없다면 투명성이 저하될 가능성이 상당하다"며 "기업들은 불확실성이 높을 때 가이던스 제공을 중단하는 경향이 있다"고 밝혔다.

골드만삭스의 데이비드 코스틴도 이와 비슷한 견해를 보였다. 그는 "다가오는 분기 실적 발표에서 평소보다 적은 수의 기업이 선행 가이던스를 제공할 것"으로 예상했다. 이는 최근 발표된 관세로 인해 사업 전망을 예측하기가 매우 어려워졌기 때문이다.

거래를 할 경우, 근미래 전망에 기반한 거래는 신중해야 한다. 시장의 전문가들은 이것이 추측게임에 불과하다고 경고하고 있다.