JD닷컴, 소매·배달 사업 성장세에도 마진 리스크 우려

JD닷컴(NASDAQ:JD)이 화요일 1분기 실적을 발표한 후 월가 애널리스트들이 목표주가를 하향 조정하는 등 투자의견을 수정했다.

수요일 주가는 하락세를 보이고 있다.

벤치마크의 파우네 장 애널리스트는 매수 의견을 유지하면서 목표주가를 58달러에서 53달러로 하향 조정했다.

장 애널리스트는 순매출이 3010억 위안(전년 대비 15.8% 증가) 또는 415억 달러를 기록해 시장 예상치를 110억 위안 상회했다고 밝혔다.

특히 중고 거래 프로그램 덕분에 3C(컴퓨터·통신·가전) 및 가전제품 성장률이 17%로 가속화됐으며, 사용자 증가와 참여도 개선으로 총마진도 15% 성장(이전 11%)했다. 슈퍼마켓 부문은 두 자릿수 성장을 지속하며 호조를 보였다.

조정 주당순이익은 8.41위안(1.16달러)으로 시장 예상치를 0.19달러 상회했다.

애널리스트는 회사가 연초부터 15억 달러 규모의 자사주를 매입해 발행주식 수를 2.8% 감소시켰다고 덧붙였다.

경영진은 정책적 호재와 연초 이후 개선된 유기적 성장을 강조했다. 소비자 심리 개선과 생태계 지속적 강화에 힘입어 2025 회계연도 소매 성장률 전망치를 두 자릿수 성장으로 상향 조정했다(이전 한 자릿수 후반).

경영진은 2분기에도 성장 모멘텀이 지속되고 있다고 언급했다. 슈퍼마켓과 패션 카테고리가 견인하며 일반 상품 카테고리가 견조한 성장세를 보였다.

2026 회계연도는 비교 기준이 까다로울 것으로 예상되나, 장 애널리스트는 총마진의 모멘텀, 3P 마켓플레이스 집중, 주요 카테고리(패션 등) 개편 계획이 장기적 지속 가능한 성장을 견인할 것으로 전망했다.

1분기에 JD닷컴은 음식 배달 시장에도 진출해 3개월 만에 일일 주문량이 2000만 건에 근접하는 인상적인 성과를 거뒀다. 장 애널리스트는 이를 전략적 행보로 평가하고 음식 배달과 광범위한 온디맨드 소매 생태계에서 상당한 잠재력을 보았으나, 이러한 투자로 인해 올해 이후에도 마진 불확실성이 지속될 것으로 내다봤다.

JD닷컴은 유동적인 거시경제 및 경쟁 환경에 대응해 프로모션 전략, 확장 계획, 수익화 속도를 조정해야 할 필요성을 감안해 2025 회계연도 그룹 수익성 가이던스를 철회했다. 현재 보조금 수준과 비용 구조를 고려할 때, 애널리스트는 마진 압박이 가중될 것으로 예상하고 실적 전망치를 수정했다.

장 애널리스트는 2025년과 2026년 회계연도 매출 전망치를 각각 1조 2900억 위안(11.6% 증가)과 1조 3420억 위안(3.8% 증가)으로 상향 조정했다. 그러나 조정 주당순이익 전망치는 2025 회계연도 4.61달러, 2026 회계연도 4.95달러로 하향 조정했다.