워너브러더스 신용등급 강등, BofA증권 `역설적 호재` 평가

BofA증권의 제시카 레이프 얼릭 애널리스트는 월요일 워너브러더스 디스커버리(NASDAQ:WBD)에 대해 매수의견과 14달러의 목표주가를 유지했다.

얼릭 애널리스트는 보고서에서 최근의 내부 구조조정과 S&P의 신용등급 강등(이를 '역설적 호재'로 평가) 등 최근 진전 상황이 WBD의 전략적 유연성을 높였다고 분석했다.

여러 도전과제에도 불구하고 애널리스트는 WBD의 매력적인 자산 포트폴리오와 향후 성장 동력에 대한 신뢰를 유지했다.

애널리스트는 향후 성장 동력으로 스튜디오 실적 비교 기저 완화, 광고 시장 회복 가능성, 직접구독(DTC) 사업의 추가 성장, 주주가치 제고를 위한 전략적 옵션 모색 등을 꼽았다.

2022년 초 디스커버리와 워너미디어의 합병으로 워너브러더스 디스커버리(WBD)가 출범한 이후, 주가는 시장 전반과 애널리스트의 기대치를 크게 밑돌았다.

당초 합병 시 예상했던 여러 재무적 가정이 실현되지 않았음에도, 애널리스트는 회사의 독특하고 가치 있는 기초 자산에 대한 신뢰를 재확인했다.

얼릭은 이전 보고서에서 스튜디오와 스트리밍 사업부의 분사 등 전략적 대안을 모색하는 것이 회사의 미인식 가치를 실현하는 가장 효과적인 방법이 될 수 있다고 언급한 바 있다.

애널리스트는 최근 수개월간 여러 진전 사항으로 WBD가 전략적 대안을 실현할 기회에 한걸음 더 다가섰다고 평가했다.

특히 S&P 글로벌 레이팅스가 5월 20일 WBD의 신용등급을 투자등급 이하인 BB+로 강등한 것에 주목했다. 애널리스트는 이를 과중한 부채 부담을 해결해야 하는 WBD의 주식가치에 '역설적 호재'로 평가했다.

WBD는 낮은 평균 금리로 장기 부채 만기 구조를 확보하고 있지만, 전략적 행동을 제약하는 주요 요인은 지배구조 변경에 관한 이중 조항이었다.

이 조항은 지배구조 변경과 이후 하이일드 등급으로의 강등이라는 두 가지 조건이 모두 충족되어야 부채 상환이 가능하다고 규정했다.

하지만 S&P가 이미 신용등급을 하이일드로 강등함에 따라, 애널리스트는 이 '이중 조건'이 더 이상 발동될 수 없어 전략적 행동을 추진하는 데 따른 위험이 감소했다고 분석했다.

애널리스트는 또한 WBD가 지난 12월 전략적 유연성을 높이고 주주가치 실현 기회를 창출하기 위해 새로운 기업 구조를 발표했다고 설명했다.

이번 구조조정으로 WBD는 글로벌 선형 네트워크와 스트리밍 및 스튜디오라는 두 개의 사업부로 운영된다.

애널리스트는 글로벌 선형 네트워크 부문이 수익성과 잉여현금흐름 극대화를 통한 부채 감축에 주력하고, 스트리밍 및 스튜디오 부문은 성장 촉진과 높은 투자자본수익률 달성에 집중할 것이라고 설명했다.

얼릭은 2025년 WBD의 매출액을 382억 달러, 주당순이익을 1.63달러로 전망했다.

주가 동향: WBD 주가는 월요일 마지막 거래에서 0.25% 하락한 9.945달러를 기록했다.