몬스터 음료, 알루미늄 헤징 계약 만료 앞두고 주가 불안

몬스터 음료 주식이 최근 사상 최고치에서 하락세를 보이고 있다. 이는 회사의 주력 제품인 캔 에너지 음료의 핵심 원료인 수입 알루미늄에 대한 대폭적인 관세 부과가 원인이다. 알루미늄은 몬스터의 매출원가(COGS)에서 상당한 비중을 차지한다. 현재까지 전략적 가격 책정과 헤징을 포함한 회사의 대응책은 효과를 보였으며, 이는 5월 발표된 2025년 1분기 실적 보고서의 높은 매출총이익률에서 확인할 수 있다.

그러나 2025년까지 알루미늄 가격을 보장하는 헤징 계약이 2026년에 만료될 예정이어서 회사가 비용 압박에 노출될 가능성이 있다. 여기에 통합되는 에너지 음료 시장에서의 경쟁 심화까지 더해져, MNST에 대해 중립적 입장을 유지하게 된다.

트럼프 대통령의 전면적인 관세 인상이 모든 원자재에 영향을 미치고 있으며, 알루미늄이 가장 큰 타격을 받고 있다. 지난달 수입 알루미늄에 대한 관세가 25%에서 50%로 두 배 인상되면서 캔 제품의 생산 비용이 상승했다. 이는 이미 낮은 마진으로 운영되고 있는 식음료 산업에 큰 타격이다. 많은 기업들이 이러한 추가 비용을 흡수하기 어려워 결국 소비자에게 전가될 것이라는 우려가 업계에서 제기되고 있다.

몬스터의 경우 알루미늄이 전체 매출원가의 약 27%를 차지해 가격 변동에 특히 취약하다. 이에 대응하기 위해 회사는 선제적 조치를 취하고 있다. 알루미늄 가격 변동성에 대비해 파생상품을 활용한 헤징을 실시하고 있지만, 이러한 계약은 기간이 제한적이며 영구적인 보호를 제공하지는 않는다.

또한 몬스터는 원자재 비용 상승을 상쇄하기 위해 지난 11월 미국 내 주요 브랜드와 포장에 대해 5% 가격 인상을 단행했다. 회사는 현지 생산 확대를 통해 수입 알루미늄 의존도를 낮추는 노력도 기울이고 있다.

관세 우려에도 불구하고 몬스터는 2025년 1분기에 매출총이익률이 전년 동기 54.1%에서 56.5%로 크게 개선됐다. 영업이익도 5.1% 증가한 5억6,970만 달러를 기록했다. 향후 몬스터의 매출총이익률은 약 0.7% 하락할 것으로 증권가는 전망하고 있다.

몬스터는 여러 추가적인 과제에 직면해 있다. 신규 알코올 브랜드 부문의 순매출이 유통업체 주문 패턴 불규칙성과 불리한 날씨 조건 등 여러 요인으로 인해 전년 대비 38.1% 급감했다. 1분기 전반적인 에너지 음료 수요 약세와 함께, 이는 5월 발표된 공식 실적에서 총매출이 18억5천만 달러를 기록하는 데 영향을 미쳤다. 이는 전년 대비 2.3% 감소했으며, 예상치를 6% 하회하는 수준이다.

이러한 부진에도 불구하고 몬스터는 레드불에 이어 시장점유율 약 3분의 1을 차지하며 에너지 음료 시장에서 강세를 유지하고 있다. 경쟁 구도는 셀시우스가 올해 초 알라니 누를 18억 달러에 인수하면서 다소 변화했으며, 이를 통해 무설탕 '기능성' 음료 포트폴리오를 확대했다.

음료 산업에서 혁신이 필수적인 만큼 몬스터는 계속해서 신제품을 출시하고 있다. 올해 초 출시된 '몬스터 에너지 울트라 블루 하와이안'과 '바이스 구아바'는 미국 시장에서 좋은 성과를 보이고 있다. 알코올 부문에서는 첫 번째 플레이버드 몰트 음료인 '더 비스트 언리쉬드'를 선보였다. 한편 중국에서 매출이 전년 대비 40.1% 성장하는 등 강력한 해외 실적이 국내 부진을 상쇄하고 있다.

월가는 최근 3개월간 매수 10건, 보유 7건, 매도 1건을 기록하며 MNST에 대해 '매수 우위' 의견을 제시했다. MNST의 평균 목표주가는 65달러로, 향후 12개월간 약 10%의 상승 여력을 시사한다.

모건스탠리의 다라 모센이안 애널리스트는 MNST에 대해 매수 의견과 70달러의 목표주가를 제시했다. 애널리스트는 에너지 음료 시장의 글로벌 확장을 포함한 단기 및 장기 성장 기회를 지적했다. 단기적으로는 설문조사와 가구 패널 트렌드가 보여주는 긍정적 신호를 바탕으로 미국 에너지 음료 시장 회복의 수혜가 예상된다고 분석했다.

몬스터는 알루미늄 관세에 대해 헤징 전략을 주요 방어선으로 삼아 강력한 방어체계를 구축했다. 그러나 이러한 보호는 일시적이다. 2026년부터 시작될 것으로 예상되는 헤지 만료 시점이 되면 수익성에 대한 새로운 압박에 직면하게 될 것이다.

다만 가격 조정과 공급망 다변화와 같은 장기적 대응책은 더 지속 가능한 이점을 제공할 것으로 보인다. 또한 이러한 관세가 음료 산업의 재활용 알루미늄 사용 증가와 같은 친환경 관행 채택을 촉진할 수 있을지에 대한 의문이 제기되고 있지만, 가능성은 낮아 보인다.

그럼에도 전망에는 우려 요인이 있다. 2025년 이후의 마진 압박과 미국 매출 성장 둔화는 특히 몬스터의 높은 밸류에이션을 고려할 때 적신호다. 현재 주가수익비율(P/E)은 39.4배로, 소비재 섹터 중간값인 17.25배의 두 배 이상이다. 섹터 평균보다 51% 높은 매출총이익률을 감안하면 일부 프리미엄은 정당화되지만, 연간 매출 성장률 1.47%는 여전히 섹터 중간값 1.62%를 하회한다.