팔란티어 실적 연속 호조... 강세 전망에 탄력

오늘날 많은 투자자들이 AI 대장주 팔란티어 테크놀로지스 (PLTR)가 주식시장 버블의 사례인지 의문을 제기하고 있다. 주가수익비율(PER)이 350배를 넘는 이러한 밸류에이션 확장은 일부 기업들이 이익의 세 자릿수 배수로 거래되던 닷컴 버블 시절의 기술주 열풍을 연상시킨다.

그러나 당시 인터넷 기업들과 달리 팔란티어는 실제로 실질적인 이익을 창출하고 강력한 영업이익률을 누리고 있다. 이는 닷컴 광풍 시절에는 사실상 볼 수 없었던 모습이다. 그럼에도 불구하고 350배가 넘는 PER로 거래된다는 것은 팔란티어가 '완벽한' AI 시나리오를 전제로 가격이 책정되어 있음을 시사한다. 팔란티어가 자사 소프트웨어에 대한 수요 규모와 성장하는 고객 기반을 얼마나 수익화할 수 있을지 완전히 가늠하기 어려운 가운데, 증권가는 매 분기마다 연이어 실적 전망치를 상향 조정하며 이 지점에 도달했다.

그렇긴 하지만 다음 주 3분기 실적 발표를 앞둔 팔란티어가 또 한 번 전반적인 실적 개선, 46%를 넘는 조정 영업이익률, 그리고 연간 가이던스 상향을 통해 모멘텀을 이어갈 것으로 예상한다. 그렇지 않으면 급격한 조정이 불가피해 보인다.

그럼에도 불구하고 나는 긍정적인 시나리오에 무게를 두고 있다. 지금 밸류에이션에 집중하는 것은 지난 몇 년간 이 종목의 스토리를 놓친 이들과 같은 실수를 반복하는 것이라고 믿는다. 이러한 이유로 팔란티어에 대해 매수 의견을 유지한다.

오를 수밖에 없는 길

팔란티어는 엔비디아 (NVDA)와 함께 AI 분야에서 가장 상징적인 기업 중 하나가 되었다. 이는 매우 짧은 기간 동안의 폭발적인 성장 덕분이다.

정부 및 상업용 소프트웨어 플랫폼인 고담과 파운드리를 통해 팔란티어는 다른 어떤 기업도 따라올 수 없는 방식으로 혼란스럽고 이질적이며 민감한 데이터를 처리할 수 있다. 진정으로 차별화되는 점은 팔란티어의 소프트웨어가 단순히 데이터를 시각화하는 데 그치지 않고 사용자가 데이터를 기반으로 작업할 수 있게 하며, 종종 자동화된 의사결정을 통해 이루어진다는 것이다. 광범위하고 기술적으로 들릴 수 있지만, 지난 몇 년간 팔란티어 실적의 진정한 도약은 민간 부문으로의 성공적인 전환에서 비롯되었으며, 이는 전체 시장 규모(TAM)를 대폭 확대했다.

AIP(인공지능 플랫폼) 출시는 이를 한 단계 더 발전시켜 생성형 AI 모델을 기업 데이터에 직접 적용했다. 여기에 팔란티어가 파일럿을 신속하게 배치하고 초기에 실질적인 가치를 창출한 다음 각 고객사 내부에서 확장하는 '랜드 앤 익스팬드' 모델을 결합하면, 고객들은 극도로 높은 전환 비용을 갖게 되어 팔란티어의 소프트웨어 생태계에 묶이게 된다. 기업 AI 수요의 급증이 이러한 역학을 촉진하여 팔란티어의 RPO(잔여 이행 의무)를 전년 대비 75% 증가한 24억 2천만 달러로 끌어올렸다. 이는 1년 전 13억 7천만 달러에서 증가한 수치다.

신규 계약 체결에서의 이러한 인상적인 진전과 AI 수요가 매 분기 자체 예상을 초과한다는 경영진의 반복적인 언급은 투자자들이 큰 꿈을 꾸고 팔란티어의 프리미엄 밸류에이션을 정당화하며 앞으로도 폭발적인 성장이 계속될 것으로 전망하는 데 확신을 주는 요인이다.

팔란티어의 성장 폭발 계속된다

지난 9분기 연속으로 팔란티어는 매출 성장률을 꾸준히 가속화해왔다. 2023년 6월 전년 대비 12.78%에서 2025년 6월 48%로 증가하며 단 2년 만에 매출을 사실상 두 배로 늘렸다. 그러나 더욱 인상적인 것은 매출을 확대하는 동시에 영업이익률도 함께 확대하는 회사의 능력이다.

예를 들어 2025년 2분기 팔란티어의 조정 영업이익률은 46%로 전년 동기 37%에서 상승했으며, 분기마다 꾸준히 확대되고 있다. 48%의 연간 매출 성장률과 46%의 이익률이 결합되어 룰 오브 40 점수 94점을 기록했다. 이는 선도적인 소프트웨어 기업들 사이에서도 매우 높은 수준이다. 참고로 룰 오브 40은 소프트웨어 기업의 매출 성장률과 영업이익률의 합이 40%를 초과할 때 우수한 효율성을 달성한다는 것을 의미한다.

팔란티어의 경우 이는 회사가 단순히 폭발적인 속도로 성장하는 것이 아니라 동시에 폭발적인 운영 효율성을 달성하고 있음을 의미한다. 이는 소프트웨어나 AI 분야의 소수 기업만이 달성할 수 있는 수준이다.

바로 이러한 탁월한 실적 때문에 시장은 팔란티어에 똑같이 폭발적인 밸류에이션 배수를 부여했다. 현재 주식은 선행 PER 약 292배에 거래되고 있다. 컨센서스 2027년 주당순이익(EPS) 추정치인 1.19달러(지난 12개월간 0.33달러 대비)를 적용하더라도 배수는 여전히 약 158배로, 세계 최대이자 가장 수익성 높은 소프트웨어 기업인 마이크로소프트 (MSFT)의 4.5배 이상이다.

팔란티어가 달성해야 할 것

팔란티어의 밸류에이션 배수가 완벽한 실행뿐만 아니라 향후 몇 년간의 '초고속 성장'까지 반영하고 있는 것으로 보이기 때문에, 회사는 최소한 또 한 번의 폭발적인 분기 실적을 달성해야 한다.

최신 가이던스에 따르면 매출은 10억 8,300만 달러에서 10억 8,700만 달러 사이로 예상되며, 이는 증권가 컨센서스와 대체로 일치한다. 한편 조정 영업이익은 4억 9,300만 달러에서 4억 9,700만 달러 사이로 전망되며, 중간값 기준으로 약 45.6%의 영업이익률을 의미한다. 이는 지난 분기 수치보다 다소 보수적이다. 그러나 나는 팔란티어가 가이던스 상단을 달성하지 못할 것으로 예상한다. 이는 최근 분기에서 자주 보여준 패턴이다.

그럼에도 불구하고 팔란티어를 둘러싼 모멘텀은 적어도 지난 2년간 매우 강세를 보였다. 이는 주로 시장 추정치가 지속적으로 상향 조정되었기 때문이다. 예를 들어 불과 두 분기 전만 해도 팔란티어 3분기 매출 및 이익 전망치는 현재보다 각각 16%와 21% 낮았다.

이는 AI 수요가 여전히 초기 단계에 있으며 팔란티어가 이익률을 확대할 여지가 충분하다는 생각과 완벽하게 일치한다. 이 때문에 나는 회사가 매출과 영업이익 모두에서 연간 가이던스를 다시 한번 상향 조정할 것으로 예상한다. 만약 그렇지 않다면 주가에 큰 압력이 가해지고 급격한 매도세로 이어질 수 있다.

어쨌든 팔란티어 경영진은 보수적인 가이던스 전략을 유지하는 데 현명했으며, 이는 신뢰성을 유지하고 기대치를 관리하는 데 도움이 된다. 특히 AI 수요가 둔화될 조짐을 보이지 않고 오히려 그 반대인 상황에서 3분기에도 동일한 접근 방식을 기대한다.

PLTR은 매수인가, 보유인가, 매도인가

월가의 현재 컨센서스는 회의적인 쪽으로 기울어 있다. 지난 3개월간 이 종목을 커버한 19명의 애널리스트 중 13명이 보유 의견을 제시했으며, 매수 의견은 4명, 매도 의견은 2명에 불과하다. 밸류에이션이 가장 큰 우려 사항으로 보이며, 평균 목표주가 158.41달러는 향후 12개월간 약 19%의 하락 가능성을 시사한다.

고평가되었지만 여전히 보유할 가치 있다

팔란티어는 거의 모든 전통적인 밸류에이션 지표로 볼 때 고평가된 것으로 보인다. 그러나 이것이 시간이 지남에 따라 주가가 더욱 고평가될 수 없다는 의미는 아니다. 특히 어디에서도 명백한 하방 리스크가 보이지 않을 때는 더욱 그렇다.

거의 매 분기마다 이어진 초강세 실적 전망치 상향 조정은 AI 수요가 냉각될 조짐을 보이지 않고 운영 효율성이 강력하게 유지되는 한 계속될 것이다. 이러한 이유로 나는 밸류에이션 지표가 다르게 주장할 수 있더라도 실적 발표를 앞두고 팔란티어를 여전히 매수로 본다.