`오라클 주식에 경보를 울려라`... 투자자 경고

매출과 이익 모두 예상을 뛰어넘는 견고한 실적은 물론 훌륭하다. 하지만 때로는 오라클(NYSE:ORCL)이 최근 발견한 것처럼 그것이 전부는 아니다.

한편으로는 성장세가 여전히 강력하다는 점을 부인할 수 없다. 회사는 연간 매출 670억 달러를 돌파했으며, 잔여 이행 의무는 6,380억 달러로 전년 대비 363% 증가했다. 그러나 회계 장부에는 다른 면도 있으며, 시장은 회사의 막대한 지출에 주목하고 있다. 오라클은 2026 회계연도 데이터센터 구축을 위해 557억 달러를 자본 지출로 투자했으며, 이 금액은 2027 회계연도에 약 70% 증가해 900억 달러를 넘어설 것으로 예상된다.

이로 인해 투자자 데이비드 데자르댕은 AI 호황의 음악이 멈출 경우 오라클이 남겨질 수 있다고 우려하고 있다.

"AI 인프라 투자를 둘러싼 시장 심리가 바뀔 경우 오라클은 가장 먼저 쓰러질 도미노 중 하나가 될 수 있다"고 투자자는 말한다.

데자르댕의 약세 전망의 핵심은 AI 구축의 지속 가능성이다. 지출 러시의 역사적 성격을 부인할 수는 없지만, 투자자는 끊임없는 수요가 무한정 계속 증가하지 않을 것이라고 우려한다. 증거로 그는 우버, 테슬라, 액센츄어 같은 기업들이 최근 AI 지출을 제한하는 움직임을 인용한다.

그럼에도 불구하고 오라클은 지출 계획을 전속력으로 추진하고 있다. 회사는 이미 대차대조표에 976억 달러의 순부채를 보유하고 있으며, 2027 회계연도에 부채와 자본으로 400억 달러를 추가로 조달할 계획이다. S&P가 최근 오라클의 신용등급을 'BBB-'(투기등급, 즉 정크 등급 바로 위 한 단계)로 강등한 것이 우연이 아닐 수도 있다.

이는 확실히 현금 흐름을 압박하고 있다. 투자자는 오라클의 잉여현금흐름이 2024 회계연도 118억 달러에서 2026 회계연도 마이너스 237억 달러로 급락했다고 지적한다. 다시 말해, 추세는 잘못된 방향을 가리키고 있으며 멈출 기미가 보이지 않는다.

"현재 경로를 계속 가는 것이 오라클의 재무 안정성에 언제 위험해질까?"라고 데자르댕은 의문을 제기한다.

그리고 오라클의 오픈AI에 대한 과도한 의존도 문제가 있다. 오픈AI는 오라클 잔여 이행 의무의 약 절반을 차지한다. 오픈AI는 최소 2030년까지 수익성을 달성하지 못할 것으로 예상되므로, 회사는 운영 자금 조달을 위해 자본 시장에 계속 크게 의존할 가능성이 높다.

그리고 그것이 투자자가 ORCL에 대해 경보를 울리는 또 다른 이유다. "유동성 공급이 예기치 않게 중단될 경우 오라클도 폭풍의 눈에 있을 것"이라고 ORCL에 적극 매도 등급을 부여하는 데자르댕은 덧붙인다. (데자르댕의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가는 그다지 우려하지 않는 것 같다. 28개 매수와 3개 보유 의견으로 ORCL은 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 12개월 평균 목표주가 263.86달러는 103.5% 상승 여력을 시사한다. (ORCL 주가 전망 참조)

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