오라클 주가 하락세 지속 이유와 주요 투자자 전망

오라클(NYSE:ORCL) 주식이 좀처럼 반등의 기미를 보이지 않고 있다. 지난 6월 10일 실적 발표 이후 주가는 약 3분의 1 가량 하락했으며, 월요일에도 4% 추가 하락했다. 이는 표면적으로는 양호한 실적에도 불구하고 나타난 현상이다. 매출과 수익은 예상치를 상회했고, 경영진은 AI 클라우드 인프라에 대한 수요가 그 어느 때보다 강력하다고 분명히 밝혔다.

그렇다면 시장은 왜 이토록 가혹하게 반응한 것일까?

그 답은 한 단어로 요약된다. 바로 자본이다. 오라클은 수요 부족 때문에 처벌받는 것이 아니다. 그 수요를 충족시키기 위해 필요한 막대한 비용 때문에 처벌받고 있는 것이다. 경영진은 투자자들에게 2027 회계연도에 최대 950억 달러의 자본 지출을 예상한다고 밝혔는데, 이는 월가의 예상을 훨씬 웃도는 수준이다. 동시에 이러한 확장을 지원하기 위해 부채와 주식 발행을 통해 약 400억 달러를 조달할 계획이라고 밝혔다. 또한 회사는 새로운 AI 데이터센터가 가동되어 완전 가동률에 도달하기 전까지 매출총이익률이 하락할 것이라고 경고했다.

이러한 조합은 급증하는 지출, 주주 지분 희석, 높아진 레버리지, 그리고 단기 수익성 압박에 대한 우려를 불러일으켰다. 그러나 모든 이들이 이번 매도세가 오라클의 장기 전망을 반영한다고 믿는 것은 아니다.

보다 낙관적인 목소리 중 하나는 투자자 스티븐 피오릴로다. 그는 팁랭크스에서 상위 1% 주식 전문가로 평가받고 있다. 그의 견해에 따르면, 시장은 오라클의 AI 확장에 따른 단기 비용에만 거의 전적으로 집중하면서 이러한 투자가 창출할 수 있는 훨씬 더 큰 수익 기회를 놓치고 있다.

"시장은 모든 리스크만 가격에 반영하고 자본 지출 전환은 전혀 반영하지 않았는데, 이것이 바로 우리의 기회라고 생각한다"고 피오릴로는 주장했다.

피오릴로에게 투자 논리는 오라클이 구축 중인 막대한 AI 인프라를 성공적으로 수익화할 수 있는지 여부로 귀결된다. 이 최고 투자자는 그 답이 긍정적이라고 믿는다. 새로운 데이터센터가 가동되면서 회사의 막대한 계약 잔고가 매출로 전환될 것으로 예상하며, 이는 결국 현금 창출과 수익으로 이어질 것이라고 본다.

"영업활동 현금흐름이 따라잡기 시작하고 있는데, 이러한 유형의 구축에는 항상 시차가 있기 마련이다"라고 피오릴로는 말하며, 현재의 마이너스 잉여현금흐름은 비즈니스 모델의 결함이 아니라 비정상적으로 공격적인 확장 주기의 일시적 결과라고 주장했다.

피오릴로는 또한 오라클의 증가하는 부채 부담에 대해 많은 투자자들보다 덜 우려하고 있다. 이 투자자에 따르면, 레버리지는 회사의 인프라가 매력적인 수익을 창출하지 못할 경우에만 위험해진다. 경영진의 장기 수익성 목표를 바탕으로 그는 이러한 우려가 과도하다고 믿는다. 피오릴로는 또한 오라클이 고객 자금 지원 인프라와 선불 계약을 점점 더 많이 활용함으로써 회사가 궁극적으로 자체 조달해야 하는 자본 규모를 줄이고 있다고 지적한다.

"이 스토리에서 가장 과소평가된 부분은 오라클의 고객들이 점점 더 구축 비용을 직접 부담하고 있다는 것이다"라고 피오릴로는 썼다.

그의 확신의 또 다른 이유는 오라클의 계약 구조다. 이 투자자는 회사가 인플레이션을 고객에게 전가할 수 있는 가격 메커니즘을 통합함으로써 증가하는 건설 및 하드웨어 비용으로부터 스스로를 보호하는 데 성공했다고 믿으며, 이는 높아진 부품 비용이 미래 수익성을 잠식할 위험을 줄인다.

궁극적으로 피오릴로는 시장이 오라클의 밸류에이션에 대해 지나치게 비관적이 되었다고 믿는다. "이것이 오라클이 저평가된 보석이라고 믿게 만든다"고 그는 요약했다.

물론 피오릴로도 리스크를 인정한다. 오라클의 부채 부담은 증가하고 있고, 추가 자본 조달이 예정되어 있으며, 잉여현금흐름은 최소 1년 이상 마이너스를 유지할 것으로 예상되고, 계약 잔고의 상당 부분이 단일 고객과 연결되어 있다. 그럼에도 불구하고 그는 이러한 우려가 현재 주가에 충분히 반영되어 있다고 믿는다.

"나는 오라클을 단기 수익을 위해 보고 있지 않다"고 피오릴로는 결론지었다. "나는 현재 수준에서 오라클에 대해 매우 낙관적이며, 데이터가 장기 투자를 뒷받침한다고 믿기 때문에 포지션을 늘리고 있다."

피오릴로가 옳다면, 월가도 확실히 반대하지 않는다. 오라클은 31명의 애널리스트 리뷰를 바탕으로 매수 강력 추천 컨센서스 등급을 받고 있으며, 28명이 매수를 추천하고 3명이 보유 등급을 부여했다. 평균 목표주가 263.86달러는 향후 1년간 약 95%의 상승 여력을 시사한다. (오라클 주가 전망 참조)

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