나이키 주가 급락에 월가 `저점매수 하지 말라` 경고

나이키는 강력한 브랜드, 제품 혁신, 유통채널 장악력, 규모의 경제를 바탕으로 한 경쟁우위로 오랫동안 안정적인 블루칩 기업으로 평가받아왔다. 그러나 지난 5년간 주가 부진은 이러한 장점들이 주주가치 창출에 충분하지 않았음을 보여준다. 티프랭크스 데이터에 따르면 나이키 주가는 작년 1월부터 S&P500 지수와 디커플링되어, 지수가 두 배 이상 상승하는 동안 33% 하락했다.

이후 나이키는 순환적, 구조적 역풍에 시달리며 매출과 수익이 압박을 받고 마진도 축소됐다. 오리건주 비버턴에 본사를 둔 이 회사는 작년부터 대대적인 경영진 교체와 코로나19 이전의 나이키로 회귀하기 위한 이니셔티브 재개 등 중요한 조치들을 취했다. 실적 회복 조짐이 보이고는 있으나, 그 속도는 여전히 불확실하다.

최근 분기 실적은 이러한 상황을 잘 보여준다. 실적은 부진했지만 다음 분기는 다소 개선될 것이라는 신호를 보냈고, 시장은 향후 2년간 더 구체적인 회복을 기대하고 있다. 현재 주가 멀티플은 5년 평균을 상회하고 있어 상당한 상승 여력을 암시한다. 그러나 아직 구조조정 중인 나이키 규모의 기업에게 이는 충분치 않아 보이며, 투자 논리의 안전마진이 제한적이어서 현재로서는 중립적 입장을 취한다. 이 글에서는 이러한 입장의 핵심 근거를 자세히 살펴보겠다.

주식의 '저점매수' 전략은 일시적 역풍(단기 노이즈)과 구조적 역풍(장기 투자논리를 바꾸는 체제 변화)을 구분하는 것이 핵심이다.

지난 5년간 나이키의 급격한 주가 부진은 일시적 역풍만으로는 설명되지 않는다. 오히려 일시적 요인은 글로벌 애슬레저 붐이었다. 코로나19 이전에도 애슬레저 시장은 일반 의류의 약 3% 성장률 대비 높은 한 자릿수 성장률을 보였고, 팬데믹은 이를 두 자릿수 성장으로 가속화했다.

지난 3년간 나이키의 매출은 연평균 -0.29% 감소했고, 영업이익은 연 15.9% 하락했다. 총이익률은 2022년 46.2%에서 현재 42.7%로 350bp 하락했다. 브랜드 경쟁력과 고정 디자인 비용에 대한 강력한 레버리지 덕분에 총이익률이 항상 차별화 요소였던 나이키에게 이는 매우 중대한 타격이다. 현재와 같은 저성장 기업에게 마진은 EPS 유지의 핵심 요소다.

그러나 구조적 역풍이 반드시 투자 논리의 실패를 의미하지는 않는다. 다만 회사가 실행 가능한 턴어라운드 조치가 필요하다는 것을 의미한다.

첫 단계는 리더십 교체였다. 나이키에서 30년 이상의 경력을 가진 엘리엇 힐이 작년 10월 은퇴에서 복귀해 사장 겸 CEO를 맡았고, 이와 함께 고위 경영진의 광범위한 구조조정과 축소가 이뤄졌다.

예상대로 새 경영진의 실행 조치들은 장기적 관점에 초점을 맞추고 있어 아직 완전히 가시화되지 않았다. 예를 들어 최근 분기(회계연도 4분기) 실적은 고전을 면치 못했다. 매출은 전년 대비 12% 감소했고, 순이익은 80% 이상 급감했으며, 총이익률도 관세와 비용 상승으로 압박을 받았다. 모든 단기 지표가 부진한 모습을 보였다.

다행스러운 점은 이러한 부진한 실적이 시장에 전혀 놀라운 일이 아니었다는 것이다. 중요한 것은 다음 분기(2026 회계연도 1분기) 가이던스로, 여전히 매출이 중간 한 자릿수 감소를 보일 것으로 예상되지만 의미 있는 순차적 개선을 시사했다. 경영진은 더 강력한 휴일 시즌 주문량을 포함해 모멘텀의 초기 신호가 나타나고 있다고 강조했으며, 이는 장기간의 포스트 코로나 침체 이후 수요가 안정화될 수 있음을 시사한다.

나이키에 대한 애널리스트들의 의견은 대체로 긍정적이나 여전히 신중한 입장이 존재한다. 최근 3개월간 이 종목을 커버한 30명의 애널리스트 중 18명은 매수를, 나머지 12명은 보유를 추천했다. 평균 목표가는 80.92달러로 현재 주가 대비 약 9%의 상승 여력을 시사한다.