피그마 주가 53% 폭락...고평가 거품 현실화

올해 가장 주목받은 IPO 중 하나인 피그마(FIG)가 7월 31일 주당 33달러에 상장한 후 첫 거래일에 115.50달러까지 급등했으나, 이후 주가가 절반 이상 하락했다. 실적 발표 이후 매도세가 이어지며 시장의 과도한 기대감이 드러났다. 오늘 거래에서 주가는 54달러까지 하락했다.

피그마는 2분기에 2억5000만 달러의 매출과 90%의 높은 매출총이익률을 기록했다. 연간 매출이 41% 증가했음에도 불구하고 증권가는 매수 의견을 제시하기에는 부족하다고 평가했다. 필자도 이에 동의한다. 주가가 수주간 횡보하며 투자자들이 더 명확한 신호를 기다리는 모습이다. 현재로서는 피그마에 대해 '보유' 의견을 제시한다. 성장 스토리는 유망하나 밸류에이션이 여전히 부담스럽다.

피그마는 9월 3일 상장 후 첫 실적을 발표한 후 주가가 20% 가까이 하락했다. 2분기 매출은 전년 대비 41% 증가한 2억4960만 달러로 시장 예상치에 부합했으나, 수익성은 예상을 소폭 하회했다. 더 큰 우려는 성장세 둔화로, 매출 성장률이 1분기 46%에서 2분기 41%로 하락했다.

가이던스 역시 투자자들의 불안을 가중시켰다. 경영진은 3분기 매출 성장률 33%, 연간 성장률 36.5%를 전망했는데, 이는 시장의 기대치를 하회하는 수준이다. 이미 높은 성장을 반영한 주가에 성장 전망이 하향되며 추가 매도세가 나타났다.

그럼에도 피그마의 기초체력은 견고했다. 기업 고객 기반이 확대되어 고급 고객의 연간반복수익(ARR)이 31% 증가했고, 10만 달러 이상 고객은 42% 증가했다. 고급 고객의 순수 달러 유지율은 129%를 기록하며, 사용자 확대와 갱신, 가격 정책이 긍정적으로 작용했다.

피그마의 성장 잠재력은 주력 디자인 플랫폼을 넘어 확대되고 있다. 연간 360억 달러 규모의 디지털 디자인 산업에서 활동하며, 월간 활성 사용자 1300만 명과 45만 명의 유료 고객을 보유하고 있다.

최근 제품 출시는 멀티 플랫폼으로의 도약 의지를 보여준다. 화이트보딩용 피그잼, 개발자용 데브 모드, 프레젠테이션용 슬라이드가 인기를 얻고 있으며, 피그마 메이크, 드로우, 사이트, 버즈 등 신규 서비스도 순차적으로 출시되고 있다. 당장의 재무적 기여는 제한적이나, 경영진은 장기적인 도입 확대에 주력하고 있다.

일부 투자자들은 AI가 디자인 작업을 단순화하고 전문 도구의 필요성을 줄일 수 있다며 우려를 표명하고 있다. 그러나 필자는 AI를 잠재적 성장 동력으로 본다. 피그마는 피그마 메이크, 피그잼 AI, 데브 모드 MCP 서버 등 전반에 걸쳐 AI 기능을 탑재하고 있다.

이러한 기능은 사용자 경험을 개선할 뿐만 아니라 AI 네이티브 애플리케이션의 설계와 개발에서 피그마의 핵심적 역할을 가능하게 한다. AI 제품의 수익화는 2026 회계연도부터 시작될 것으로 예상되며, 새로운 수익원이 될 수 있다.

IPO 이후 주가가 급락했음에도 피그마는 여전히 높은 밸류에이션을 보이고 있다. GAAP 기준 주가수익비율(TTM)은 106.4배로 업종 중간값 29.0배를 크게 상회한다. 매출액 대비 시가총액 비율도 12.4배로 업종 중간값 3.4배를 크게 웃돈다.

2분기 영업현금흐름은 6250만 달러로 마진율 25%를 기록했다. 그러나 경영진이 공격적인 AI 투자 의지를 재확인함에 따라 단기적으로 마진은 압박을 받을 것으로 보인다.

기술적 관점에서 피그마는 혼조세를 보이고 있다. MACD는 -10.39로 잠재적 상승 모멘텀을 시사하고 있다. 반면 주가는 51달러 선에서 거래되며 20일 지수이동평균선인 66.31달러를 크게 하회하고 있어 약세 신호를 보이고 있다.

팁랭크스에 따르면 9명의 애널리스트 중 2명은 매수, 7명은 보유 의견을 제시했다. 평균 목표주가는 67.57달러(최고 85달러, 최저 49달러)로 현재가 대비 24% 상승 여력을 시사한다.

피그마는 빠른 사용자 증가와 기업 고객 확보, 제품군 확대를 통해 디지털 디자인 시장에서 강력한 입지를 구축했다. AI 로드맵은 2026 회계연도부터 새로운 성장 동력이 될 수 있다.

그러나 IPO 이후 50% 이상 하락했음에도 여전히 높은 프리미엄이 우려된다. 매출 성장세 둔화와 대규모 투자 필요성을 고려할 때 단기적으로 주가는 제한적 흐름을 보일 것으로 전망된다. 장기 전략은 유망하나 밸류에이션 리스크가 있어 현재는 '보유' 의견을 유지한다.