넷플릭스 주식... 스트리밍 거대 기업이 더블유비디를 인수해야 할까? 번스타인이 분석

오라클 공동 창립자 래리 엘리슨의 아들이자 스카이댄스 미디어 대표인 데이비드 엘리슨이 워너 브러더스 디스커버리 인수 가능성과 연결되어 있는 가운데, 또 다른 잠재적 인수 후보가 등장했다.

넷플릭스 (NASDAQ:NFLX)가 워너 브러더스 디스커버리(WBD) 전체가 아닌 영화 스튜디오와 스트리밍 자산 인수를 검토하고 있는 것으로 알려졌다. 이번 움직임은 스트리밍 거대 기업이 DC 스튜디오, 해리 포터, 루니 툰즈 같은 기존 프랜차이즈로 콘텐츠 라이브러리를 확장할 수 있게 해줄 것이다. 이번 인수는 HBO 오리지널에 대한 접근권도 제공해 스트리밍 시장에서 넷플릭스의 경쟁력을 높일 수 있다.

이 아이디어를 평가하면서 번스타인의 로랑 윤 애널리스트는 넷플릭스가 "흥미로운 후보로 눈에 띈다"고 생각한다고 밝혔다.

하지만 이 시나리오를 검토한 후 애널리스트는 스트리밍 거대 기업이 인수를 통해 실현할 전략적 가치가 무엇인지 불분명하기 때문에 가능성이 낮다고 본다. 윤 애널리스트는 "그렇긴 하지만 이 업계는 고개를 갸우뚱하게 만드는 거래나 밸류에이션에 낯설지 않다. AT&T/워너브러더스, 컴캐스트/스카이, 아마존/MGM 등 사례가 계속 있다"고 덧붙였다.

윤 애널리스트는 WBD를 품에 안는 것이 단기적으로 참여도 상승을 가져올 수 있다고 생각하지만, 장기적으로는 "지속적으로 중요한" 효과를 기대하지 않는다고 밝혔다. 넷플릭스는 수년간 콘텐츠 라이브러리를 꾸준히 늘려왔지만, 평균 참여도는 사용자당 하루 약 60분 수준을 유지하고 있다. 이는 플랫폼이 일반 엔터테인먼트 부문에서 한계에 근접하고 있음을 시사하며, 단순히 비슷한 콘텐츠를 더 추가하는 것만으로는 의미 있는 성장을 이끌어내기 어렵다는 뜻이다. 윤 애널리스트는 "진정한 기회는 일반 엔터테인먼트와 기존 형식을 넘어 다각화하는 데 있다"고 말했다.

구독자 측면에서 윤 애널리스트는 성장 잠재력이 제한적이라고 본다. HBO맥스 구독자의 90% 이상이 이미 넷플릭스 사용자이고(미국을 기준으로 함), 넷플릭스는 HBO맥스가 확장을 계획하는 다른 선진국과 성장 시장에서 이미 강력한 침투율을 보이고 있기 때문이다. 더욱 강력한 콘텐츠 라인업으로 이탈률이 개선될 수 있지만, 넷플릭스가 이미 업계 최고 수준의 이탈률 지표를 보이고 있어 상승 여력은 제한적이다.

인수가 방어적 움직임을 의미하는 것은 어떨까? 주요 미디어 기업과 WBD의 결합은 넷플릭스에 장기적인 경쟁 위협이 될 수 있으며, 특히 합병된 기업이 충분한 자본력을 갖춘다면 더욱 그렇다. 하지만 어떤 영향이든 수년에 걸쳐 나타날 가능성이 높아 넷플릭스가 규모를 키우고 서비스를 다각화할 시간을 벌 수 있다.

비용 측면에서 윤 애널리스트는 기업 기능과 기술 플랫폼 같은 명확한 "당연한" 시너지를 포착할 수 있다고 생각하지만, 이를 "결정의 핵심 동력이라기보다는 체크박스를 채우는 효율성"으로 본다.

결론적으로 윤 애널리스트는 완전히 확신하지 않는다. "WBD의 강력한 지적재산권과 스튜디오 자산을 고려할 때 제한적인 하방 리스크를 보지만, 전체든 향후 스튜디오와 스트리밍 부문만이든 넷플릭스에게 매력적인 인수로 보지는 않는다"고 요약했다.

전체적으로 윤 애널리스트는 NFLX 주식에 대해 1390달러 목표주가를 바탕으로 아웃퍼폼(즉, 매수) 등급을 재확인했다. 현재 수준에서 17%의 상승 잠재력이 있다. (윤 애널리스트의 실적 보기)

이 목표가는 1400.83달러로 1년간 18% 상승을 반영한 월가 평균보다 약간 낮다. 등급 측면에서 이 주식은 매수 25개, 보유 10개, 매도 1개를 바탕으로 보통매수 합의 전망을 받고 있다. (넷플릭스 주가 전망 보기)

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면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 해당 애널리스트의 것이다. 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자신만의 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.