나이키의 실적 호조에도 투자자들이 매수 전 신중해야 하는 이유

실망스러운 분기 실적이 연이어 발표된 후, 나이키 (NKE) 주가는 이번 주 수요일 반등했다. 예상보다 양호한 1분기 실적 발표에 힘입어 6.5% 상승했다. 강세 모멘텀은 주당 약 74.25달러 수준인 200일 이동평균선에서 멈췄다. 실적에서 몇 가지 긍정적인 부분이 나타났지만, 회사는 여전히 다양한 역풍과 씨름하고 있으며, 나는 한 가지 압도적인 이유로 이 주식에 대해 약세 입장을 유지한다.

아쉬운 실적

나이키 (NKE) 주가는 오리건주 소재 회사가 회계연도 1분기 실적을 발표한 후 6.5% 상승했다. 실적은 많은 투자자들이 우려했던 것보다는 나았지만, 여전히 압박을 받고 있는 회사의 모습을 보여준다. 매출은 3% 감소할 것으로 예상됐지만, 나이키는 1%의 소폭 증가를 기록했다. 기술적으로는 예상치를 상회했지만, 고정환율 기준으로는 1% 감소한 점을 고려하면 그리 인상적이지 않다. 월가의 낮은 기대치를 넘어섰다고 해도 성장을 의미한다고 보기는 어렵다.

주당순이익은 0.49달러로 애널리스트 예상치인 0.27달러를 크게 상회했다. 하지만 이 수치는 작년 동기 0.70달러에서 급격히 감소한 것으로, 회사의 수익성 악화를 보여준다. 마진도 비슷한 양상을 보였다. 매출총이익률은 42.2%로 예상치 41.7%를 소폭 상회했지만, 전년 동기 대비 3.2%포인트 하락했다. 주요 원인은 평균 판매가격 하락으로, 나이키가 대폭 할인을 할 수밖에 없었음을 시사한다. 이는 소비자 수요 둔화를 고려할 때 명확한 경고 신호다.

나이키가 치열한 경쟁에 직면한 상황에서 이는 우려스러운 현상이다. 아식스 (ASCCF)와 뉴발란스 같은 트렌디한 브랜드들이 젊은 구매층을 사로잡고 있고, 온 홀딩 (ONON)과 호카(데커스 아웃도어의 일부, $DECK) 같은 신생 브랜드들도 계속해서 성장세를 보이고 있다. 전통적인 경쟁사인 아디다스 (ADDYY)도 여전히 경쟁에 참여하고 있어, 나이키는 치열한 경쟁 환경에서 불리한 위치에 있다.

더 자세히 살펴보면, 실적 보고서에서 다른 취약점들도 드러났다. 직접 판매는 전년 동기 대비 4% 감소했고, 중국 매출은 9% 하락했으며, 컨버스 매출은 27% 급감했다. 경영진은 컨버스와 중국 사업 모두 2026년까지 압박을 받을 것이라고 인정했으며, 직접 판매가 이번 회계연도에 성장세로 돌아서기는 어려울 것이라고 시사했다.

하지만 긍정적인 부분도 있었다. 도매 매출은 전년 동기 대비 7% 증가했고, 북미 매출은 4% 성장했다. 주주 환원도 또 다른 긍정적 요소였다. 나이키는 분기 중 배당금으로 5억9100만 달러를 지급하고 1억2300만 달러의 자사주를 매입했으며, 배당수익률은 2.16%를 기록했다.

공정하게 말하면, 수익, 매출, 마진 하락에 놀란 투자자는 거의 없었다. 시장은 이미 부진한 실적을 반영하고 있었고, 나이키 주가는 실적 발표 후 반등에도 불구하고 지난 12개월간 여전히 16% 하락한 상태다. 주목할 점은 회사의 밸류에이션이 부진한 펀더멘털을 완전히 반영하지 못하고 있다는 것이다. 이러한 괴리는 최근 반등이 진정한 턴어라운드를 의미하는지, 아니면 일시적인 완화에 불과한지에 대한 의문을 제기한다.

프리미엄 밸류에이션

나이키의 최근 실적은 괜찮았고 회복의 초기 단계를 암시할 수 있지만, 나를 강세로 돌리기에는 충분하지 않다. 문제는 밸류에이션이다. 주가는 선행 수익 추정치 대비 약 42배에 거래되고 있다. 이는 S&P 500의 선행 배수 22.5배의 거의 두 배에 해당한다.

반면 나이키의 여러 경쟁사들은 훨씬 매력적인 밸류에이션에 거래되고 있다. 룰루레몬 애슬레티카 (LULU)는 2025년 수익 추정치 대비 13.6배, 데커스 아웃도어 (DECK)는 16배, 아디다스 (ADDYY)는 23.7배로, 나이키 배수의 약 절반 수준이다.

나이키 자체도 다음 분기 매출이 한 자릿수 저성장할 것으로 가이던스를 제시했다. 이런 배경에서 여전히 턴어라운드의 초기 단계에 있고 실질적인 성장을 보이지 않는 주식에 시장 배수의 거의 두 배를 지불하는 것을 정당화하기는 어렵다.

나이키는 매수, 매도, 보유 중 어느 것인가

월가에서 나이키는 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있으며, 지난 3개월간 18명의 애널리스트가 매수를, 11명이 보유를 권고했다. 나이키의 평균 목표주가는 83.60달러로, 현재 수준에서 거의 15%의 상승 여력을 시사한다.

나이키의 1분기 실적 상회는 높은 밸류에이션을 정당화하기에 부족

나이키의 1분기 실적 보고서는 몇 가지 긍정적인 부분을 보여줬지만, 현재 수준에서 주식을 매력적으로 만들기에는 충분하지 않다. 주가는 지속적인 도전과 부진한 매출 성장에도 불구하고 S&P 500 밸류에이션의 거의 두 배, 경쟁사 대비 상당한 프리미엄에 거래되고 있다. 턴어라운드가 진행 중일 수 있지만, 경영진조차 회복에 시간이 걸릴 것이라고 인정하고 있어, 느린 회복 과정으로 보이는 상황에서 주식의 높은 가격을 정당화하기 어렵다.