퀄컴의 완강한 강세... 돌파 국면 예고

반도체 기술 기업 퀄컴 (QCOM)의 주가는 다른 기술주들이 훨씬 더 강력한 상승세를 기록한 것과 달리 제자리걸음을 하고 있다. 지난 12개월 동안 주가는 1% 미만 상승에 그쳤으며, 여전히 52주 최고가보다 약 20% 낮은 수준이다. 이는 회사가 자동차와 사물인터넷(IoT) 같은 고마진 사업이 잉여현금흐름을 끌어올리며 역대 최고 수준의 영업 실적을 기록했음에도 불구하고 나타난 현상이다.

한편 퀄컴은 지속적인 성장을 위한 좋은 위치에 있으며, 밸류에이션은 상당히 매력적인 수준으로 하락했다. 이러한 이유로 필자는 QCOM 주식에 대해 낙관적이다.

부진한 주가를 압도하는 실적

퀄컴의 티커만 보면 기업의 실제 사업이 얼마나 활발했는지 전혀 짐작할 수 없다. 2025 회계연도에 퀄컴은 443억 달러의 매출을 기록하며 전년 대비 14% 증가했다. 조정 주당순이익은 12.03달러로 전년 대비 18% 증가했으며, 이는 GAAP 기준으로 미국 세법 변경에 따른 큰 영향을 흡수한 결과다.

대부분의 성과는 칩 부문인 QCT에서 나왔다. QCT 매출은 회계연도 기준 384억 달러로 사상 최고치를 기록하며 전년 대비 16% 증가했고, 세전이익은 22% 증가했다. 흥미롭게도 경영진은 애플을 제외한 QCT 매출이 18% 증가했으며, 자동차와 IoT를 합친 부문이 연간 27% 성장했다고 강조했다. 필자는 퀄컴이 현금흐름 구성을 더욱 다각화하는 것을 보게 되어 매우 기쁘다.

기타 주요 성과로는 자동차 매출이 36% 급증해 약 40억 달러를 기록하며 분기당 10억 달러를 돌파했다는 점이다. 이는 스냅드래곤 디지털 섀시 콘텐츠와 새로운 첨단운전자보조시스템(ADAS) 수주에 힘입은 것이다. 특히 퀄컴의 자동차 부문 설계 수주 파이프라인은 약 450억 달러로 추정되며, 증권가는 이 부문이 2029 회계연도까지 연간 약 80억 달러의 매출을 달성할 것으로 전망하고 있다.

특히 IoT 매출은 22% 증가한 약 66억 달러를 기록했으며, 산업용 기기, 네트워킹, XR(혼합현실 헤드셋 및 스마트 안경)을 아우른다. 회사는 XR이 이미 20억 달러 규모의 사업이 되었다고 밝혔으며, 이는 초기 예상을 훨씬 앞선 것이다.

다음 회계연도는 더욱 야심차다

다음 질문은 이러한 성장이 실제로 지속될 것인지, 아니면 2025년이 일회성 반등인지에 관한 것이다. 전자가 정답일 가능성이 높은데, 회사가 올해 여러 긍정적 촉매제의 혜택을 받을 것으로 예상되기 때문이다. 예를 들어, 퀄컴의 스냅드래곤 X 시리즈는 호기심의 대상에서 진정한 윈도우 온 암(Windows on Arm) 플랫폼으로 진화했다. 회사는 이미 60개 이상의 노트북 디자인이 생산 중이며 2026년까지 100개 이상의 스냅드래곤 X 기반 PC가 출시될 것으로 예상한다고 밝혔다. 또한 마이크로소프트는 스냅드래곤 X 플러스 칩을 기반으로 한 새로운 코파일럿+ 서피스 기기를 출시하며 적극 참여하고 있으며, 여기에는 학생과 일반 구매자를 겨냥한 저가형 모델도 포함된다.

이에 더해 퀄컴은 지난달 데이터센터용 AI200 및 AI250 가속기를 공개했으며, 이는 학습보다는 에너지 효율적인 AI 추론을 목표로 한다. AI200은 2026년 출시 예정이며, 초기 배치에는 최대 200메가와트의 퀄컴 기반 시스템을 사용할 수 있는 사우디아라비아와의 중요한 파트너십이 포함된다. 이 로드맵의 일부만이라도 반복 매출을 창출한다면 2026~2027년 실적에는 의미 있는 상승 여력이 있다.

마지막으로 필자는 많은 투자자들이 자동차 부문을 간과한다고 생각하는데, 이 부문은 방금 분기당 10억 달러 장벽을 돌파했으며 설계 수주 파이프라인은 계속 확대되고 있다. 경영진의 최근 발언은 수십 건의 새로운 ADAS 수주와 약 450억 달러 규모의 미래 사업 파이프라인을 가리킨다. 물론 이 모든 것이 2026년에 나타나지는 않겠지만, 각 모델 연도마다 더 많은 고마진 매출이 확정된다.

정체된 주가에 큰 할인

그러나 이러한 발전에도 불구하고 QCOM은 평균보다 약간 나은 산업주처럼 거래되고 있다. 주당 약 162달러에서 퀄컴의 선행 주가수익비율(P/E)은 2026 회계연도 컨센서스 주당순이익 추정치 약 12.11달러를 기준으로 13.4배 수준이다. 이는 많은 대형 반도체 및 AI 종목보다 훨씬 낮은 수준이며, 퀄컴이 동일한 AI 및 클라우드 테마에 의미 있는 노출을 가지고 있음에도 불구하고 그렇다. 참고로 전체 기술 섹터는 평균 선행 P/E 약 23배에 거래되고 있다.

또한 퀄컴은 약 128억 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 이는 현재 시가총액 기준으로 약 7%의 잉여현금흐름 수익률을 의미하고, 여기에 2.2%의 배당수익률과 발행주식의 약 2%를 소각한 지속적인 자사주 매입이 더해진다. 따라서 '주주수익률'은 현재 매우 매력적이며, 필자는 QCOM의 최근 부진이 곧 상승 추세로 전환될 것으로 믿는다.

퀄컴은 지금 매수하기 좋은 주식인가

QCOM은 현재 월가에서 18명의 애널리스트 의견을 바탕으로 적극 매수 컨센서스를 받고 있다. 퀄컴 주식은 현재 매수 12개, 보유 5개, 매도 1개의 투자의견을 받고 있다. 평균 QCOM 주가 목표치는 197.67달러로 향후 12개월간 18%의 상승 여력을 시사한다.

결론

종합하면 퀄컴은 견고한 펀더멘털과 흥미로운 성장 동력을 갖추고 있다. 또한 점점 더 매력적으로 변하는 밸류에이션은 올해 정체된 주가가 시사하는 것보다 훨씬 밝은 그림을 그린다. 모든 부문에서 모멘텀이 구축되고 있으며, 회사는 의미 있는 상승을 위한 준비가 되어 있는 것으로 보인다. 이러한 촉매제들이 전개되면서 QCOM 주식은 마침내 침체된 거래 범위를 벗어날 준비가 된 것으로 보인다.