델라웨어에서 결정될 수 있는 테슬라의 재무 상황

테슬라 TSLA 투자자들과 주주들은 앞으로 몇 달간 회사의 전반적인 재무에 심각한 영향을 미칠 수 있는 법률 용어들을 숙지해야 할 것으로 보인다. 델라웨어 대법원이 일론 머스크의 2018년 보상 패키지에 대해 내릴 판결은 이 자동차 대기업의 실적, 지배구조, 주주 가치에 의미 있는 영향을 미칠 수 있다.

이는 테슬라가 감당할 수 있는 것보다 더 많은 것을 떠안았다고 주장하는 테슬라 비판론자들이 제기하는 견해다. 여기에는 향후 10년간 일론 머스크의 보수에 관한 법적 구속력이 있는 1조 달러 규모의 합의도 포함된다.

2018년으로 잠시 되돌아가 보면, 테슬라 이사회는 당시 약 560억 달러 가치로 예상되던 머스크의 스톡옵션 패키지를 승인했다. 그러나 최근 몇 년간 테슬라 주가가 급등하면서 머스크의 패키지는 상당히 가치가 상승했고, 일부 한계선을 넘어섰다. 추정치에 따르면 이 기존 보상 패키지의 내재가치는 약 1000억 달러에 달한다.

2024년 1월, 델라웨어 법원은 머스크가 절차에 대해 지배주주로서의 영향력을 행사했고, 이사회가 독립성이 부족했으며, 주주들에게 충분한 정보가 제공되지 않았다는 이유로 이 보상 결정을 무효화했다. 테슬라의 항소에 따라 이 사건은 현재 델라웨어 대법원에 계류 중이다. 또한 이전 소송에서 원고 측에 부여된 약 3억 4500만 달러의 변호사 비용에 관한 별도의 항소도 진행 중이다.

법원 판결이 테슬라 주주들에게 중요한 이유

테슬라가 항소에서 패소하고 머스크의 2018년 보상을 대체하라는 명령을 받을 경우, 증권가는 회계 비용이 2년에 걸쳐 약 260억 달러에 달할 수 있다고 경고한다. 이는 테슬라가 2019년 연속 흑자를 기록한 이후 누적한 순이익의 절반 이상에 해당한다. 테슬라가 승소하더라도, 머스크를 위한 새로운 보상 계획(1조 달러에 근접)은 자체적으로 마진과 희석 위험을 초래한다.

더욱이 테슬라의 지배구조에도 영향이 있다. 이 사건은 테슬라 이사회가 최대주주이기도 한 최고경영자를 얼마나 잘 감독했는지, 보상위원회의 독립성, 그리고 주주 투표가 진정으로 충분한 정보에 기반했는지에 대한 의문을 제기한다.

테슬라 주주들에게 이 문제는 주식 가치 보호와 기업 감독의 핵심을 건드린다. 최근 사례들은 경고를 제공한다. 예를 들어 노보 노디스크 (NVO)는 투자자들을 오도했다는 혐의에 직면해 있으며, 결국 수백 개의 로펌이 주주들을 대신해 청구를 추진하고 있다. 테슬라가 유사한 경로로 밀려난다면, 그로 인한 법적 분쟁은 경영진의 관심을 소모하고 장기적인 불확실성을 야기할 수 있다.

궁극적으로 델라웨어 법원과 투자자 모두에게 명확한 핵심 고려사항은 주주 희석이다. 주식 기반 보상은 즉시 현금을 소진하지는 않지만, 회계 규칙상 비용으로 처리되어야 하므로 보고 이익이 감소한다. 비판론자들은 머스크에 대한 막대한 보상이 일반 주주들로부터 가치를 이전하는 것이며, 이로써 그들의 비례적 소유권과 장기 의결권이 축소된다고 주장한다.

테슬라 투자자들을 위한 시나리오별 전망

테슬라가 항소에서 승소하면, 머스크는 2018년 패키지를 유지하고, 테슬라는 막대한 대체 비용을 피하며, 이사회는 최대한의 유연성을 보존한다. 실질적으로 이는 머스크가 현재 약 3000억 달러를 받을 수 있는 위치에 놓이게 하며, 성과 기반 보상의 여러 추가 단계를 통해 2035년까지 총액이 1조 달러에 근접할 수 있다.

항소가 실패하면, 테슬라는 머스크와 새로운 합의를 재협상하고 확정해야 한다. 이는 더 적은 주식 수를 포함하지만 훨씬 높은 주가로 발행되는 방식이 될 것이다. 이 시나리오는 향후 몇 년간 상당한 회계 부담을 초래할 수 있으며, 특히 테슬라의 운영 실적이 지급을 촉발할 만큼 충분히 개선될 경우 더욱 그렇다.

반대로, 테슬라의 주가가 펀더멘털의 상응하는 개선 없이 주로 투기로 상승한다면, 필요한 회계 비용이 투자 심리에 부담을 줄 수 있다. 일부는 이러한 역학이 이미 전개되고 있다고 주장하는데, 머스크가 테슬라의 장기 성공 사례가 아직 입증되지 않은 상황에서 엄청난 보상을 청구할 위치에 있기 때문이다.

법원 판결이 테슬라 주주들에게 미칠 영향

델라웨어 대법원은 이제 테슬라 주주들에게 영향을 미칠 수 있는 권한을 쥐고 있으며, 이는 테슬라의 장기 운영보다 더 클 수도 있다. 법원이 어떻게 판결하든, 테슬라는 AI, 전기차, 배터리, 에너지 저장, 로봇공학 분야에서 광범위한 야망을 계속 추진하면서 일론 머스크에게 보상할 방법을 찾을 가능성이 높다. 그러나 법원의 판결은 관점에 따라 혁신을 제한하거나 희석을 허용함으로써 주주들에게 영향을 미칠 것으로 보인다. 이 사건은 광범위한 언론 보도를 받지 못했지만, 그 영향은 많은 투자자들이 인식하는 것보다 훨씬 더 중요할 수 있다.

테슬라 주주들에게 이 판결은 궁극적으로 머스크에게 얼마나 많은 경제적 가치가 흘러갈지를 직접적으로 결정할 것이다. 현재 전망에 따르면 이 수치는 어떤 기업의 재무에도 실질적으로 영향을 미칠 만큼 충분히 큰 수준에 도달한다. 법원의 결정은 또한 투자자들이 향후 10년간 직면할 수 있는 주식 희석 규모에도 영향을 미칠 것이다. 잠재적 지급액의 엄청난 규모와 테슬라 보상 구조의 중요성을 고려할 때, 이 판결은 시장 참여자들이 최근 몇 년간 목격한 가장 중대한 지배구조 사건 중 하나로 두드러진다.