웨이모, 알파벳 성장에 강력한 추진력 더하다

알파벳 (GOOGL)이 검색에 제미나이 3를 통합하면서 다시 한번 AI 열풍의 중심에 섰다. 투자자들이 몰려들고 있으며, 작년 구글이 "늦었다"는 공황 상태는 이제 돌이켜보면 다소 우스꽝스러워 보인다. 게다가 한때 공시 자료의 각주에 불과했던 구글의 자체 제작 TPU 칩은 이제 이 모든 새로운 AI 트래픽을 실행하는 더 저렴하고 전력 효율적인 방법으로 홍보되고 있다. 이는 엔비디아 (NVDA) 의존도와 마진 압박에 대한 우려를 완화시켰고, 서사를 180도 뒤집었다. 포위당한 낡은 거인 대신, 투자자들은 이제 실제로 AI 경쟁을 주도할 수 있는 회사를 보고 있다.

하지만 같은 티커 안에는 시간이 지나면서 그만큼 중요할 수 있는 또 다른 AI 이야기가 숨어 있다. 바로 웨이모다. 이는 내가 이 주식에 대해 확고한 강세를 유지하는 또 다른 핵심 촉매제다.

웨이모의 느린 규모 확장

이를 이해하기 위해, 웨이모는 구글의 자율주행 프로젝트로 시작되었고 2016년 알파벳의 자회사로 분사되었다. 그 후 규제 당국이 규칙을 논의하고 상용화 일정이 계속 미뤄지는 동안 몇 년간 "불분명한 경제성을 가진 멋진 기술"이라는 어색한 단계를 거쳤다. 당시 투자자들이 크립토 열풍에서 데이터 센터 개발로 옮겨가며 이 분야에 거의 관심을 기울이지 않았던 것을 기억할 것이다. 하지만 웨이모는 지루한 작업을 계속했다. 더 많은 마일을 기록하고, 더 많은 데이터를 수집하며, 조용히 소프트웨어를 조정했다.

그 느린 노력이 마침내 수치로 나타나고 있다. 작년 초, 웨이모는 피닉스, 샌프란시스코, 로스앤젤레스에서 주당 약 10만 건의 유료 승차를 제공했다. 올해 5월경까지 알파벳은 이들 지역에서 주당 25만 건 이상의 유료 승차를 언급했는데, 이는 1년 남짓 만에 5배 증가한 수치다. 주목할 점은 이 차량들이 이제 안전 운전자 없이 "승객 전용" 모드로 수천만 마일을 포함해 1억 마일 이상의 완전 자율주행을 기록했다는 것이다. 따라서 오늘날 웨이모는 이 분야에서 아마도 가장 깊은 안전 데이터셋을 보유하고 있다.

여기서 정말 중요한 것은 이러한 마일이 더 이상 몇 개의 작은 테스트 루프에서만 나오는 것이 아니라는 점이다. 규제 당국은 샌프란시스코와 로스앤젤레스의 약 250평방마일에 걸쳐 유료 완전 무인 서비스를 승인했다. 게다가 이제 피닉스와 베이 에어리어 주변에서 고속도로 운행과 공항 이동이 이루어지고 있다. 미국의 다른 어떤 업체도 이런 종류의 실제 상업적 규모에 근접한 수준으로 이를 수행하지 못하고 있다.

그리고 이제 알파벳과 마그나는 애리조나에서 약 2,000대의 재규어 I-페이스 로보택시를 추가할 것으로 예상되는 통합 공장을 확대하고 있다. 이 목표를 달성하면 차량은 2026년까지 약 3,500대로 늘어날 것이다. 동시에 마이애미, 댈러스, 휴스턴, 샌안토니오, 올랜도와 같은 새로운 미국 시장이 추가되고 있으며, 애틀랜타, 워싱턴 D.C., 런던도 테스트 파이프라인에 있다. 다시 말해, 웨이모가 서비스할 수 있는 도로 네트워크가 매우 빠르게 확장되고 있다.

수익화 전환

손익계산서로 넘어가면, 웨이모는 여전히 미미한 수준이다. 알파벳은 이를 "기타 사업"에 포함시키는데, 3분기에 3억 4,400만 달러의 매출과 14억 달러의 영업 손실을 기록했다. 이는 알파벳의 분기 매출 1,023억 달러의 0.5%도 안 되는 수치다. 웨이모에 속하는 부분이 무엇이든, 검색과 유튜브에 비하면 미미하다.

하지만 투자자들에게는 기준점보다 기울기가 더 중요하다. 웨이모의 주간 승차 건수는 빠르게 증가하고 있으며, 지리적 범위는 계속 확대되고 있다. 또한 여러 주의 규제 당국이 이제 안전 운전자 없이 완전 무인 상업 서비스를 허용하고 있다. 따라서 애리조나 공장이 점점 더 많은 차량을 생산함에 따라 새로운 도시 추가가 빠른 확장을 가능하게 하는 일상적인 출시가 되는 것을 볼 수 있다. 즉, 가속 단계가 다가오고 있다. 거리를 매핑하고, 시스템을 미세 조정하며, 무선 업데이트로 계속 개선한다. 이 프로세스가 설정되면 매출은 확장 비용보다 훨씬 빠르게 성장할 수 있다.

이것이 증권가가 마침내 웨이모에 숫자를 붙이는 이유다. 블룸버그 인텔리전스가 제시한 한 시나리오에서, 웨이모의 매출은 올해 수억 달러 수준에서 2030년까지 70억 달러 이상으로 성장할 것으로 예상된다. 이는 승차 건수가 계속 복리로 증가하고 회사가 거의 같은 일정으로 새로운 시장에 진출할 수 있다고 가정한 것이다.

또한 모건스탠리 (MS)는 전체 자율주행차 분야를 보면서, 로보택시와 자율주행 서비스가 함께 2030년까지 연간 약 2,000억 달러의 글로벌 매출을 창출할 수 있으며, 웨이모와 같은 초기의 입증된 플랫폼이 그 중 의미 있는 부분을 차지할 수 있는 좋은 위치에 있다고 본다.

이 중 어느 것도 확실하지 않다. 특히 심각한 사고, 정치적 반발 또는 소비자 주저와 같은 위험이 모든 것을 늦출 수 있다. 그러나 웨이모는 마침내 한때 그랬던 것처럼 영구적인 문샷이 아니라 가시적인 운영 레버리지를 가진 사업처럼 행동하고 있다.

구글은 월가에서 가장 잘 알려진 비밀

이 모든 것은 "구글이 AI에 늦었다"는 공포 동안보다 훨씬 더 강해 보이는 알파벳 위에 올라타 있다. 3분기에 구글 서비스 매출은 전년 대비 14% 성장했고, 검색은 15% 증가했으며, 유튜브 광고도 15% 증가했고 클라우드는 34% 확대되었다. 경영진은 AI 오버뷰, AI 모드, 제미나이 기반 도구를 쿼리 성장과 더 나은 광고 성과의 핵심 동인으로 직접 지목했다. 한편 제미나이 앱은 월간 활성 사용자가 6억 5,000만 명 이상이며, 구글의 모델은 API를 통해 분당 수십억 개의 토큰을 처리하고 있다.

시장은 이러한 성과에 주목하고 있으며, 알파벳 주가를 더 높이 끌어올리고 있다. 현재 선행 주가수익비율 30배에 거래되고 있는데, 이는 지난 3년간의 15배~25배 범위보다 눈에 띄게 높다. 이는 "저렴한 대형주" 시대로부터의 명확한 재평가다.

이것이 알파벳의 AI 스택과 웨이모의 장기 경제성에 대해 낙관적임에도 불구하고, GOOGL을 "저평가"라고 부르기 어려운 이유다. 그러나 주식이 비싸지도 않다. 특히 10%대 중후반의 주당순이익 성장이 앞으로 수년간 유지될 가능성이 높기 때문이다. 게다가 웨이모의 잠재력은 아직 월가의 추정치에 완전히 반영되지 않았을 수 있다.

알파벳은 지금 매수하기 좋은 주식인가

GOOGL은 이제 월가에서 38명의 애널리스트 의견을 바탕으로 적극 매수 컨센서스를 보유하고 있다. 구체적으로 GOOGL 주식은 현재 31개의 매수 등급과 7개의 보유 등급을 받고 있다. 어떤 애널리스트도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다. 또한 312달러인 평균 GOOGL 주가 목표는 향후 12개월 동안 약 3%의 하락 가능성을 시사한다. 그러나 이는 대부분의 애널리스트가 심리 전환 이후 목표가를 아직 업데이트하지 않았기 때문일 가능성이 높다.

알파벳, 차세대 AI 슈퍼사이클 준비 완료

알파벳의 AI 부활과 웨이모의 가속화되는 상용화는 회사에 여러 장기 성장 엔진을 제공한다. 물론 주식은 더 이상 1년 전의 저렴한 가격이 아니다. 그러나 투자 사례도 훨씬 더 확실해졌다. 회사는 이제 경쟁 위치를 강화했고, 지속 가능한 수익 궤적을 자랑하며, 자율주행으로부터의 선택권을 제공하여 위험 대비 보상을 매력적으로 유지하고 있다. 나는 이것이 알파벳을 AI 사이클의 다음 단계에 잘 대비시킨다고 믿는다.