웰스파고 실적 발표, 성장 전환 신호 명확히 드러내

웰스파고(Wells Fargo & Company, WFC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

웰스파고, 실적 발표에서 회복에서 성장으로의 자신감 있는 전환 신호

웰스파고의 최근 실적 발표는 눈에 띄게 긍정적이었으며, 경영진은 은행이 제약 기간에서 성장 단계로 결정적으로 이동하고 있다고 강조했다. 경영진은 2025년 강력한 이익 및 주당순이익 증가, 자기자본이익률 상승, 광범위한 대출 및 예금 증가, 상당한 비용 효율성 진전을 지적했다. 동시에 퇴직금 및 투자 확대로 인한 단기 비용 부담, 금리 하락 시 잠재적 마진 압박, 오피스 상업용 부동산의 신용 스트레스 등을 인정했다. 전반적으로 이번 발표는 웰스파고를 성장과 현대화에 주력하는 자본이 탄탄한 금융기관으로 규정하면서도, 실행 및 거시경제 리스크에 대해 솔직하게 언급했다.

기록적인 수익성과 주당순이익 성장

웰스파고는 견고한 실적을 달성하며 연간 순이익 213억 달러와 희석 주당순이익 17% 증가를 기록했다. 4분기 순이익은 약 54억 달러였으며, 4분기 주당순이익은 1.62달러로 전년 대비 13% 증가했다. 퇴직금 비용을 조정하면 4분기 주당순이익은 1.76달러가 되어, 핵심 수익 엔진이 표면적 수치보다 앞서 있음을 보여준다. 경영진은 이러한 결과를 통해 수익성이 스캔들 이후 회복 기간보다 지속적으로 높아졌다고 주장했다.

유형자기자본이익률 상승과 야심찬 중기 수익률 목표

수익률이 급격히 개선되어 유형자기자본이익률(ROTCE)이 2025년 15%로 상승했으며, 이는 2020년 말 8%에 불과했던 것과 비교된다. 경영진은 17~18%의 새로운 중기 ROTCE 목표를 설정하며, 수익력과 효율성을 더욱 높일 수 있다는 자신감을 나타냈다. 이 범위를 달성하면 웰스파고는 많은 대형 은행들과 동등하거나 앞서게 되며, 구조조정 및 리스크 정리 단계가 대부분 끝났다는 은행의 서사를 뒷받침한다.

수수료 기반 사업이 주도한 수익 성장

이자 수익 외에도 수수료 기반 수익이 건전한 모멘텀을 보였다. 비이자수익은 전년 대비 약 5%, 즉 4억 1,900만 달러 증가했으며, 특히 투자자문, 중개, 자산 기반 수수료에서 강세를 보였다. 투자자문 수수료는 높은 시장 수준과 가속화된 순자산 유입에 힘입어 약 8% 증가했다. 보다 반복적이고 수수료 기반 수익원으로의 이러한 믹스 전환은 금리 사이클을 통해 수익을 안정화하고 이자 마진에 대한 은행의 의존도를 줄일 수 있기 때문에 투자자들에게 중요하다.

순이자수익 확대 및 2026년 전망

순이자수익(NII)은 2025년 475억 달러에 달했으며, 경영진은 2026년에 대한 긍정적인 전망을 제시했다. 은행은 내년 총 순이자수익이 약 500억 달러에 이를 것으로 예상하며, 시장 사업을 제외한 순이자수익은 467억 달러에서 약 480억 달러로 증가하고 시장 순이자수익은 약 20억 달러를 목표로 한다. 2026년 초 일부 역풍?1분기 순이자수익의 전형적인 계절적 하락과 분기 내 영업일 수 감소의 영향 포함?을 언급했지만, 전반적인 메시지는 대출 및 예금 증가가 완만한 금리 하락을 충분히 상쇄할 것이라는 것이었다.

대차대조표 확대 및 대출 성장

자산 한도 아래 수년간 지낸 후 대차대조표가 다시 성장하고 있으며, 평균 대출은 494억 달러, 즉 전년 대비 약 5% 증가했다. 기말 대출은 전분기 대비 약 5% 급증하여 2020년 초 이후 가장 강력한 분기 성장을 기록했다. 자산은 한도 해제 이후 전년 대비 11% 증가했으며, 이는 광범위한 대출 성장과 거래 자산 증가에 의해 주도되었다. 경영진은 이를 웰스파고가 시장 점유율을 회복하고 소비자 및 상업 부문 전반에 걸쳐 고객과 재접촉하고 있다는 증거로 제시했다.

예금 증가 및 자금조달 비용 감소

자금조달 측면에서 웰스파고는 평균 예금을 전년 대비 239억 달러 증가시키면서 실제로 평균 예금 비용을 약 29베이시스포인트 낮췄다. 잔액 증가와 저렴한 자금조달의 이러한 조합은 은행이 잠재적으로 낮은 금리 환경을 헤쳐나가는 데 특히 유리하다. 앞으로 경영진은 2026년 중반 한 자릿수 평균 예금 성장을 예상하며, 고객들이 계속해서 수익률을 추구함에 따라 이자부 예금에서 더 강한 증가를 기대한다.

강력한 자본 환원 및 견고한 자본 기반

은행은 2025년 주주들에게 230억 달러의 막대한 자본을 환원했으며, 여기에는 주당 배당금 13% 증가와 180억 달러의 자사주 매입이 포함되며, 이 중 50억 달러는 4분기에만 이루어졌다. 이러한 지급에도 불구하고 웰스파고의 보통주자본비율(CET1)은 10.6%로 견고하게 유지되어 규제 최소치와 완충 장치를 편안하게 상회했다. 경영진은 이러한 자본 강도가 대출 성장을 지원하고, 프랜차이즈에 투자하며, 보다 신중한 속도로 현금을 계속 환원할 수 있는 유연성을 제공한다고 강조했다.

소비자 상품 모멘텀 및 디지털 참여

소비자 은행 모멘텀은 밝은 점이었다. 은행은 2025년 거의 300만 개의 신규 신용카드 계좌를 개설하여 전년 대비 21% 증가했으며, 카드 잔액은 약 6% 증가했다. 자동차 대출도 반등하여 잔액이 19% 증가하고 대출 실행이 전년 대비 두 배 이상 증가했다. 디지털 참여는 계속 개선되어 모바일 활성 고객이 약 140만 명, 즉 4% 증가했으며, 신규 소비자 당좌예금 계좌의 절반이 디지털로 개설되었다. 이러한 추세는 보다 경쟁력 있고 기술 기반의 소매 프랜차이즈를 가리킨다.

상업 및 자본시장 확대

도매 및 시장 사업에서 웰스파고는 견고한 견인력을 보고했다. 투자은행 수수료는 연간 11% 증가했으며, 은행의 인수합병 자문 순위는 2024년 12위에서 2025년 8위로 개선되었다. 회사가 시장 및 고객 금융 활동을 확대함에 따라 거래 관련 자산이 약 50% 급증했다. 경영진은 이를 과도한 거래 리스크로의 전환이 아닌 신중하게 목표화된 성장으로 규정하며, 수익을 다각화하면서 기업 및 기관 고객과의 관계를 심화하는 것을 목표로 한다.

비용 규율 및 효율성 개선

상당한 투자에도 불구하고 웰스파고는 2025년 비이자비용을 약 1억 7,400만 달러 감소시켰으며, 지난 5년간 약 150억 달러의 총 비용 절감을 달성했다. 2026년에는 경영진이 효율성 이니셔티브를 통해 약 24억 달러의 추가 총 비용 절감을 예상한다. 이러한 절감액은 기술 및 성장 사업에 재투자되고 있지만, 은행의 개선된 수익성 지표와 중기 ROTCE 목표도 지원한다.

퇴직금 비용 및 단기 수익 부담

은행이 인력을 계속 재편함에 따라 수익 스토리는 퇴직금 비용으로 인해 부분적으로 흐려진 상태다. 4분기에만 웰스파고는 주로 2026년 계획된 조치와 관련하여 6억 1,200만 달러의 퇴직금 비용을 기록했으며, 2025년 하반기에 총 9억 800만 달러를 기록했다. 이러한 비용은 주당순이익에 의미 있는 단기 역풍을 나타내며, 은행이 창출하고 있는 기본 영업 레버리지의 일부를 가린다.

2026년 비용 기반 증가 예상

효율성 노력이 계속되는 동안 전체 비이자비용은 2025년 548억 달러에서 2026년 약 557억 달러로 소폭 증가할 것으로 예상된다. 증가는 약 11억 달러의 추가 기술 투자, 기타 투자 및 성과급 인상으로 약 8억 달러, 수익 증가에 따른 성과 및 복리후생 관련 비용 증가로 약 8억 달러, 연방예금보험공사(FDIC) 평가 증가로 약 4억 달러에 의해 주도된다. 경영진은 퇴직금 비용이 2025년 대비 약 7억 달러 감소해야 한다고 언급했지만, 투자자들은 은행이 전략적 우선순위에 자금을 지원함에 따라 여전히 더 높은 절대 비용 기반을 예상해야 한다.

마진 압박 및 금리 변동 리스크

경영진은 연방준비제도가 금리를 인하할 경우 순이자마진이 압박을 받을 수 있다고 인정했으며, 현재 2026년 2~3회 인하를 가정하고 있다. 총 순이자수익은 증가할 것으로 예상되지만 믹스가 중요하다. 낮은 마진의 시장 금융 자산 확대는 순이자수익 달러가 증가하더라도 전체 마진을 압축할 수 있다. 이는 덜 유리한 금리 환경에 대한 완충 장치로서 수수료 수익을 늘리고 자금조달 비용을 억제하려는 은행의 노력을 강조한다.

상업용 부동산 오피스 역풍 및 자산 건전성

신용 건전성은 전반적으로 양호하지만, 상업용 부동산?특히 오피스 부동산?은 계속해서 스트레스 포켓을 만들고 있다. 상업 순대출 상각액은 전분기 대비 증가했으며, 주로 상업용 부동산 오피스 손실로 인해 상업 순대출 상각액이 4베이시스포인트 증가했다. 부실자산도 소폭 증가했으며, 기업투자은행 포트폴리오의 상업용 부동산 오피스 익스포저에 대한 커버리지 수준은 10.1%로 감소했다. 경영진은 익스포저가 관리 가능하고 잘 식별되어 있다고 강조했지만, 투자자들은 오피스 시장이 조정됨에 따라 이 장부에서 지속적인 변동성을 예상해야 한다.

주택 대출의 지속적인 감소

주택 대출은 축소 모드로 남아 있다. 이 부문의 수익은 대출 잔액 감소로 전년 대비 약 6% 감소했으며, 은행은 모기지 서비스 포트폴리오를 계속 축소하여 2025년 900억 달러 감소시켰다. 주택 대출 인력은 현재 3년간 50% 이상 감소했으며, 이는 이 사업을 축소하고 자본과 자원을 더 높은 수익 영역으로 재배치하려는 경영진의 전략을 강조한다.

수수료 수익 및 시장 주도 수익의 변동성

수수료 기반 수익이 전반적으로 증가했지만, 경영진은 투자자들에게 특정 라인?거래, 투자자문, 인수?이 본질적으로 변동성이 크고 시장 상황에 민감하다고 상기시켰다. 그들은 시장 순이자수익의 성장이 때때로 동일한 사업의 약한 비이자수익으로 상쇄되어 분기별로 고르지 않은 결과를 초래할 수 있다고 경고했다. 이는 은행이 자본시장 입지를 확대하고 거래 관련 자산을 확대함에 따라 특히 관련이 있다.

충당금 커버리지 및 대손충당금 전망

대손충당금은 상대적으로 안정적으로 유지되었지만, 포트폴리오 성장으로 인해 커버리지 비율은 소폭 감소했다. 경영진은 광범위한 신용 악화에 대한 대응이 아니라 예상되는 대출 성장을 지원하기 위해 준비금을 쌓음에 따라 2026년 대손충당금 비용이 증가할 수 있다고 밝혔다. 즉, 예상되는 대손충당금 증가는 알려진 상업용 부동산 오피스 포켓을 제외하고는 시스템적 신용 문제로의 전환보다는 볼륨과 신중함에 관한 것으로 보인다.

자본 배분 및 보다 신중한 자사주 매입 속도

공격적인 자본 환원의 해를 보낸 후, 웰스파고는 2026년에 보다 균형 잡힌 입장을 시사했다. 은행은 여전히 10.0~10.5% 범위의 보통주자본비율을 목표로 하지만, 대차대조표 성장과 위험가중자산 확대를 지원함에 따라 자사주 매입이 2025년 실행된 180억 달러보다 낮을 것으로 예상한다. 이러한 절충은 유기적 성장과 투자로의 전환을 반영하며, 자본 관리는 단기 자사주 매입 극대화보다는 수익률 최적화를 목표로 한다.

가이던스... 완만한 성장, 지속적인 투자, 높은 수익률

2026년을 내다보며 웰스파고는 총 순이자수익을 약 500억 달러로 가이던스했으며, 시장 순이자수익은 약 20억 달러, 시장 제외 순이자수익은 약 480억 달러로, 2~3회의 연준 금리 인하와 상대적으로 안정적인 장기 금리를 가정한다. 평균 대출과 예금 모두 2025년 4분기에서 2026년 4분기까지 중반 한 자릿수 속도로 성장할 것으로 예상된다. 비용 측면에서 비이자비용은 약 557억 달러로 예상되며, 이는 24억 달러의 총 효율성 절감이 더 높은 기술 지출, 자산관리 및 투자 사업의 수익 연계 보상, 기타 투자, 더 높은 FDIC 청구서로 상쇄되는 것을 반영한다. 1분기 인건비는 계절적으로 약 7억 달러 더 높을 것이다. 자본 목표는 재확인되었으며, 보통주자본비율은 10.0~10.5% 범위에서 관리되고 중기 ROTCE 목표는 17~18%이며, 특히 자사주 매입과 같은 자본 조치는 2025년보다 더 신중할 것이다.

요약하면, 웰스파고의 실적 발표는 대부분의 회복 작업을 완료하고 이제 더 강력한 수익 기반, 더 나은 수익률, 새로운 대차대조표 확대로 성장에 주력하고 있는 은행의 모습을 그렸다. 경영진은 단기 퇴직금 비용, 증가하는 운영 비용, 상업용 부동산 오피스 스트레스가 표면적 수치에 부담을 주더라도 규율 있는 비용 통제를 기술 및 성장 영역에 대한 더 많은 투자와 결합하고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 개선된 수익성과 더 명확한 전략적 방향의 이야기이며, 대형 은행의 턴어라운드에서 성장으로의 전환에 수반되는 일반적인 거시경제 불확실성과 실행 리스크로 균형을 이룬다.