마이크론 옵션, 주가 랠리에도 `저평가` 상태 유지

마이크론 (MU) 주식이 "할인된 매수 기회"라는 주장은 언뜻 보면 직관에 반하는 것처럼 보일 수 있지만, 내 말을 들어보라. 지난 52주 동안 MU 주가는 4배 이상 상승했으며, 이는 기술 생태계에서 가장 뜨거운 종목 중 하나가 되었다. 인공지능(AI)이 주도하는 폭발적인 수요 덕분에, 반도체 메모리 및 데이터 스토리지 솔루션 전문 기업인 마이크론의 중요성이 급상승했다.

물론 이러한 놀라운 성과로 인해 마이크론 주식은 더 이상 시가총액 약 4,500억 달러의 저평가된 기업이 아니다. 모두가 이 이름을 알고 있으며, 겉보기에는 모두가 매수하고 있는 것처럼 보인다. 이는 이 칩 제조업체를 할인된 기회로 해석할 여지를 많이 남기지 않는다.

공개 시장에서의 서사는 상당히 명확하지만, 옵션 시장은 완전히 다른 관점을 제공한다. 이는 실제로 구조의 문제로 귀결된다. 주식은 주로 서사, 펀더멘털, 그리고 최종 가치 가정을 반영한다. 반면 옵션은 경로 의존성, 꼬리 위험, 불확실성을 포함한 분포적 결과를 가격에 반영하여 근본적으로 다른 위험 표현을 만들어낸다.

사실상 주식 시장은 가치 질문을 던진다. 성장, 위험, 자본 비용을 고려할 때 어떤 배수가 합리적인가? 반면 옵션 시장은 효과적으로 보험 생태계다. 시장 참여자가 파산을 피하기 위해 얼마나 많은 보호 비용을 지불해야 하는지를 답하려고 한다.

바로 이 보호 비용이 저렴해 보이며, 이는 강세 투기꾼들에게 MU 주식에 대한 놀랍도록 역발상적인 플레이를 제공할 수 있다.

변동성 스큐가 MU 주식에 대한 중요한 단서를 제공한다

옵션 거래자들에게 가장 중요한 지표 중 하나는 변동성 스큐다. 특정 옵션 체인에 대해 행사가 스펙트럼 전반에 걸쳐 내재 변동성(IV) 또는 목표 주식의 예상 운동 에너지를 나열하는 스크리너인 변동성 스큐는 소매 거래자들에게 스마트 머니가 어떻게 포지셔닝되어 있는지를 알려준다.

2월 20일 만기일을 살펴보면, 현재 현물 가격 이하의 행사가에서 콜 IV가 풋 IV를 초과한다는 것을 알 수 있다. 또한 스펙트럼의 상한선에 있는 행사가에서는 풋 IV가 콜 IV보다 높다는 것을 인식한다. 이러한 역학은 우리에게 두 가지 중요한 세부 사항을 제공한다.

첫째, 깊은 내가격(ITM) 옵션에 대한 강력한 콜 IV는 스마트 머니 거래자들이 MU 주식의 직접 소유보다는 합성 익스포저를 통한 상승 볼록성을 우선시하고 있음을 시사한다. 만약 그들이 마이크론 주식을 직접 소유했다면, 가치의 급격한 하락이 그들의 포트폴리오를 노출시킬 수 있다. 옵션을 사용하면 프리미엄은 파괴되겠지만 원금의 대부분은 보존될 것이다. 사실상 MU 주식에 대한 롱 익스포저가 헤지되는 것이다.

둘째, 상위 행사가에서 콜 IV 위에 IV를 배치하는 것은 합성 보험 및/또는 익스포저 통제를 위해 매수된 것으로 보인다. 본질적으로 이러한 거래가 구조화된 방식은 기초 거래자들이 이미 MU 주식을 소유하고 있음을 시사한다. 이러한 깊은 ITM 풋을 통해 그들은 사실상 주식을 공매도하고 있다. 즉, 마이크론이 하락하면 이러한 정교한 시장 참여자들은 보호받을 것이다.

MU 옵션이 '할인된' 이유

이는 핵심 질문을 제기한다. 이 프레임워크가 MU가 "할인된" 것으로 인식되는 것으로 어떻게 전환되는가? 답은 옵션 프리미엄이 현재 현물 가격 주변에 어떻게 분포되어 있는지에 있다. 현물 가격 위의 행사가의 경우, 옵션 가격은 주로 불리한 움직임에 대한 보호 수요에 의해 영향을 받는다. 하락 위험이 시장 우려를 지배할 때, 내재 프리미엄은 예상치 못한 하락에 대한 헤지에 집중된다.

확장하면, 상승 위험에 대한 보험에 필요한 프리미엄은 비교적 저렴해진다. 이것은 방향성 확신에 대한 진술이 아니라, 포지셔닝과 심리에 의해 주도되는 위험 가격 책정의 비대칭성에 관한 것이다.

미식축구의 비유가 여기서 유용하다. 인원과 포메이션 강도가 필드의 한쪽에 집중되어 있을 때, 그 쪽은 정의상 "강한" 쪽이 된다. 반대쪽은 방어가 덜 되어 있지만 기회를 제공한다. 마이크론의 경우, 하락 보호가 시장의 강한 쪽을 나타낸다. 결과적으로 예상되는 상승 경로는 약한 쪽을 구성하며, 따라서 상대적으로 할인된 가격으로 책정된다.

기계적 프레임워크를 넘어 할인을 정당화하기

MU 주식이 변동성 기준으로 기계적으로 저렴하다고 해서 반드시 거래 성공으로 이어지는 것은 아니다. 다시 말해, 마이크론 콜이 풋에 비해 저렴할 수 있지만, 실제로 가치가 상승하지 않는 한 좋은 거래가 되지 않는다. 변동성 스큐를 넘어, 우리는 단순히 가능한 것이 아니라 가능성이 있는 결과를 이해해야 한다. 마르코프 속성을 사용한 2차 분석을 통해 이 작업을 수행할 수 있다.

마르코프 하에서 시스템의 미래 상태는 전적으로 현재 상태에 달려 있다. 다시 말해, 미래 확률은 독립적으로 계산되어서는 안 되며 생태계의 맥락을 통해 평가되어야 한다. 간단한 스포츠 비유를 사용하자면, 미식축구에서 20야드 필드골은 사실상 3점이 보장된 것으로 간주된다. 눈, 바람, 플레이오프 압박의 맥락을 추가하면 기초 확률이 극적으로 변한다.

지난 10주 동안 MU의 최근 가격 이력을 살펴보면, MU는 8주 상승을 기록하여 전반적인 상승 추세를 보였다. 이 8-2-U 시퀀스 하에서, 2019년 1월 이후의 역사적 유사 사례는 향후 10주 동안 증권이 380달러에서 430달러 사이에서 거래될 가능성이 있음을 나타낸다. 향후 5주 동안 미래 분포는 400달러에서 415달러 사이에서 가장 두드러질 가능성이 있다. 특히 확률 밀도는 약 406달러에서 정점을 찍을 수 있다.

위의 시장 분석을 고려할 때, 내게 눈에 띄는 한 가지 거래는 2026년 2월 20일 만기 405/410 불 콜 스프레드다. 이 베팅은 두 가지 동시 거래를 포함한다. 405달러 콜을 매수하고 410달러 콜을 매도하여 순 차변 지불액 250달러(최대 잠재 손실)를 지불한다.

만기 시 MU 주식이 2차 레그 행사가인 410달러를 돌파하면, 최대 이익은 250달러로 100% 수익률이다. 손익분기점은 407.50달러로 확률 밀도의 정점 근처다. 독자들은 TipRanks 수익 계산기를 사용하여 다양한 옵션 거래 설정을 계산할 수 있다.

MU 주식의 목표 주가는 얼마인가

증권가를 살펴보면, MU 주식은 26개의 매수, 2개의 보유, 0개의 매도 등급을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 MU 목표 주가는 377.81달러로, 향후 12개월 동안 거의 8%의 하락 위험을 시사한다.

마이크론 주식에 대한 헤지된 익스포저가 역발상적 선물이 될 수 있는 이유

1년 동안 300% 이상 상승한 증권이 할인될 수 있다는 글을 읽는 것은 흔한 일이 아니지만, 마이크론 주식의 경우 이 라벨은 매우 구체적인 방식으로 적용된다. 스마트 머니가 통제된 상승 볼록성 또는 헤지된 강세를 우선시하고 있다는 점을 고려하면, 잠재적 하락을 해결할 충분한 재정적 여력이 있다. 그러나 동일한 보호가 상승에는 적용되지 않아 특정 콜 옵션이 저평가되고 있다.