앱티브 실적 발표... 기록적 매출, 분사 계획, 마진 압박

앱티브(APTV)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

앱티브, 사상 최대 실적과 마진 압박 및 분사 전환 과제 병행

앱티브의 최근 실적 발표는 성장과 전략 측면에서 강력한 실행력을 보이면서도 여러 단기 역풍을 소화하고 있는 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 사상 최대 매출, 견고한 실적 성장, 탄탄한 수주 실적, 강력한 현금 창출을 강조했지만, 동시에 환율과 원자재로 인한 마진 압박, 부문별 수익성 하락, 중국 시장 어려움, 예정된 버사겐 분사와 관련된 일시적 비용도 인정했다. 전반적인 분위기는 자신감 있지만 신중했으며, 2026년의 난기류를 헤쳐나가 그 이후 마진 확대와 더 강한 수익률을 위한 사업 포지셔닝에 명확히 집중하고 있었다.

사상 최대 4분기 매출이 최상위 모멘텀 뒷받침

앱티브는 4분기 매출 52억 달러를 기록해 보고 기준 5%, 조정 기준 전년 대비 3% 증가했다. 이는 자동차 시장 환경이 혼조세를 보이고 중국 같은 특정 지역에서 압박을 받았음에도 달성한 성과다. 이 결과는 차량당 콘텐츠 성장을 포착하고 첨단 안전 및 고전압 아키텍처 같은 빠르게 성장하는 하위 부문에서 확장하는 회사의 능력을 보여준다. 경영진은 이번 분기 실적을 회사 포트폴리오 포지셔닝의 검증이자 대규모 프로그램 출시를 실행하는 능력의 증명으로 평가했다.

비용 역풍에도 실적과 수익성 성장

4분기 조정 영업이익은 6억700만 달러, 조정 주당순이익은 1.86달러로 전년 대비 6% 증가했다. 이 개선은 높은 물량에 따른 영업 레버리지, 순이자비용 감소, 자사주 매입으로 인한 주식 수 감소에 힘입었다. 그러나 회사는 환율과 원자재가 함께 분기 마진을 약 160bp 압박했다는 점을 투명하게 밝혔다. 투자자들은 이러한 단기 압박을 넘어 포트폴리오의 근본적인 수익 창출력을 봐야 하며, 경영진은 이것이 여전히 견고하다고 믿고 있다.

강력한 현금 창출이 공격적 자본 배분 뒷받침

영업현금흐름은 4분기 8억1800만 달러, 연간 20억 달러를 훌쩍 넘어 두드러진 성과를 보였다. 앱티브는 이 현금을 공격적이고 주주 친화적으로 배분해왔다. 2025년 부채 10억 달러 상환, 하반기 약 4억 달러 자사주 매입(4분기에만 390만 주), 2024년 이후 자사주 매입에 약 35억 달러 투입으로 주식 수를 약 20% 줄였다. 이러한 자본 배분 전략은 대차대조표를 강화하는 동시에 주당 지표를 개선해, 분사 관련 변동성을 견디면서 향후 투자를 위한 유연성을 유지할 수 있게 한다.

수주와 파이프라인이 장기 성장 활주로 시사

신규 수주는 연간 총 270억 달러로 견조했으며, 하반기에는 사상 최대를 기록했다. 비록 회사의 원래 목표인 310억 달러에는 미치지 못했지만, 이 부족분은 주로 타이밍 변화 때문이었으며, 여러 고객 수주가 상실된 것이 아니라 2026년으로 이동했다. 지역 및 최종 시장 세부 내용은 고무적이었다. 중국에서 약 50억 달러 수주(주요 현지 완성차 업체와 거의 40억 달러), 중국 외 아시아 완성차 업체와 40억 달러 미만, 인도에서 8억 달러 이상, 비자동차 고객으로부터 40억 달러 이상을 기록했다. 경영진은 2026년 총 파이프라인이 분사 후 버사겐의 기여를 포함해 300억 달러를 초과할 것으로 예상하며, 자동차 및 인접 시장 모두에서 장기 성장 스토리를 강화했다.

안전, 전력 및 로보틱스 전반의 제품 및 부문 모멘텀

앱티브는 고부가가치, 고기술 콘텐츠로의 전환을 뒷받침하는 꾸준한 제품 출시와 파트너십을 강조했다. 여기에는 특히 짧은 4개월 출시 기간을 자랑하는 7세대 레이더 플랫폼의 빠른 출시, 첨단 안전을 위한 스마트 카메라 및 실내 감지 시스템, 전동화 트렌드에 맞춘 고전압 커넥터, 모듈식 커넥터, 고전력 배전 시스템 제품군이 포함된다. 회사는 또한 로버스트AI 및 벡나 로보틱스와의 로보틱스 파트너십을 전통적 자동차를 넘어선 확장의 증거로 제시했다. 엔지니어드 컴포넌츠는 상대적으로 밝은 부문으로, 4분기 영업이익이 8% 증가하고 마진이 60bp 확대되어 포트폴리오가 특정 영역에서 성장과 마진 확대를 모두 제공할 수 있음을 보여줬다.

반도체 리스크 지속되는 가운데 공급망 회복력 구축

반도체가 여전히 자동차 공급망의 구조적 리스크인 상황에서, 앱티브는 가시성과 회복력을 개선하기 위한 작업을 강조했다. 회사는 현재 3차 공급업체까지 공급망의 95%, 5차 공급업체까지 반도체 체인의 99%에 대한 가시성을 확보했다. 또한 DRAM 및 칩 부족에 대비해 약 12주 분량의 반도체 재고를 유지하고 있다. 이 전략은 운전자본을 묶어두지만, 경영진은 생산 중단 및 고객 페널티 리스크를 크게 줄이며, 지속되는 반도체 공급 부족과 가격 인상 환경에서 필요한 완충 장치라고 주장했다.

자본 전략 및 버사겐 분사 로드맵

실적 발표의 핵심 전략 주제는 2026년 4월 1일로 예정된 버사겐 분사였다. 경영진은 2026년 프로포마 가이던스를 제시했다. 뉴앱티브는 매출 128억~132억 달러(중간값 기준 약 4% 성장), EBITDA 24억2000만 달러, 마진 18.6%를 예상하며, 버사겐은 매출 91억~94억 달러(중간값 기준 약 2% 성장), EBITDA 약 9억9000만 달러, 마진 10.7%를 달성할 것으로 전망된다. 앱티브는 버사겐 분사로 예상되는 16억 달러 배당금을 사용해 2026년 약 19억 달러의 부채를 상환할 계획이며, 이는 레버리지에 대한 규율 있는 접근을 강조한다. 회사는 잔류 비용 및 분사 관련 비용을 인정했지만, 이를 더 집중되고 적절히 자본화된 두 사업을 만들기 위한 일시적 부담으로 평가했다.

북미가 지역별 실적 주도

지역별로 북미는 4분기 매출이 8% 증가하며 명확한 우수 성과를 보였다. 이 지역은 인텔리전트 시스템과 전기 배전 시스템 부문 모두에서 두 자릿수 성장을 기록하며, 현지 완성차 업체의 강력한 수요와 핵심 차량 아키텍처에서 앱티브의 경쟁력 있는 위치를 보여줬다. 경영진은 북미가 2026년 회사의 지역 믹스 내에서 핵심 동력으로 남을 가능성이 높으며, 중국의 부진한 역학 및 믹스 문제를 부분적으로 상쇄하는 데 도움이 될 것이라고 시사했다.

환율 및 원자재 비용이 마진 압박

환율과 원자재 비용은 마진 논의의 중심 주제였다. 4분기에 이러한 역풍은 마진을 약 160bp 감소시켰으며, 앱티브는 2026년 1분기에 환율 및 원자재 압박이 추가로 120bp 발생할 것으로 예상했다. 주요 원인은 높은 구리 가격과 상승한 반도체 및 메모리 비용이다. 회사는 시간이 지나면서 높은 반도체 비용을 고객에게 전가할 것으로 예상하지만, 단기적 효과는 여전히 마진 압박과 변동성 증가다. 경영진은 비용 조치와 운영 개선을 계속 강조했지만, 거시적 환율 및 원자재 변동이 현재 환경에서 상당한 외부 압박 요인임을 인정했다.

인텔리전트 시스템, 투자 및 환율로 수익성 압박

앱티브의 많은 고기술 제품을 담당하는 인텔리전트 시스템 부문은 4분기 영업이익이 전년 대비 17% 감소했다. 회사는 이를 여러 요인 탓으로 돌렸다. 비자동차 시장 확장을 위한 투자 증가, 엔지니어링 및 상업 크레딧 인식 타이밍, 불리한 환율 영향이다. 경영진은 증분 엔지니어링 및 시장 진출 지출이 단기적으로 계속될 것이며, 이는 부문이 미래 성장 플랫폼을 구축하더라도 수익성이 압박받을 것임을 의미한다고 명확히 했다. 투자자들에게 이는 단기 마진과 소프트웨어 중심 및 인텔리전트 시스템 콘텐츠의 장기 성장 사이의 전형적인 트레이드오프다.

EDS 마진, 환율·원자재·인건비로 타격

앱티브의 핵심 현금 창출원인 전기 배전 시스템도 마진 악화를 겪었다. 4분기 EDS 영업이익은 2% 감소했으며, 마진은 약 90bp 축소됐다. 회사는 특히 구리 같은 투입재와 관련된 상당한 환율 및 원자재 역풍과 불리한 인건비 경제성을 지적했다. 제조 및 자재의 운영 성과는 개선됐지만 말이다. 메시지는 근본적인 운영이 더 나은 성과를 내고 있지만, 이러한 이득이 외부 비용 압력에 가려지고 있다는 것이었다. 경영진은 중기적으로 EDS 마진을 재건하기 위한 지속적인 가격 책정 및 비용 이니셔티브를 강조했다.

중국 믹스 및 시장 역학이 매출 역풍 조성

중국은 전략적으로 중요한 시장으로 남아 있지만, 단기 트렌드는 더 어려웠다. 4분기 중국 매출은 5% 감소했으며, 이는 단순한 물량 붕괴보다는 주로 불리한 제품 및 고객 믹스 때문이었다. 연간 중국 수주는 50억 달러로 강력했으며, 특히 주요 현지 완성차 업체와의 수주가 그랬지만, 2025년 실적은 믹스와 경쟁적 시장 역학으로 압박받았다. 앱티브의 메시지는 중국에서 장기적으로 좋은 위치에 있지만, 투자자들은 회사가 변화하는 완성차 업체 선호도, 가격 역학, 현지 전기차 및 소프트웨어 정의 차량 환경의 급속한 진화를 헤쳐나가면서 일부 변동성과 마진 압박을 예상해야 한다는 것이었다.

수주, 수요 아닌 타이밍으로 목표 미달

연간 신규 수주 270억 달러는 견조했지만, 회사의 310억 달러 목표에는 미치지 못했다. 경영진은 이 부족분을 수요 문제가 아니라 순전히 타이밍 문제로 규정했으며, 여러 수주가 2026년으로 미뤄졌다. 파이프라인이 2026년 300억 달러를 초과할 것으로 예상되는 점을 고려하면, 앱티브는 근본적인 수요 상황이 그대로 유지된다고 주장했다. 투자자들에게 이는 수주의 연간 변동성이 경쟁 환경의 변화보다는 계약 일정을 반영할 수 있으므로 신중하게 봐야 함을 시사한다.

운전자본 및 분사 비용이 영업현금흐름 감소

강력한 연간 현금 창출에도 불구하고, 4분기 영업현금흐름은 전년보다 낮았으며, 이는 주로 높은 순운전자본과 분사 관련 비용 때문이었다. 회사는 공급망 회복력 전략의 일환으로 반도체 재고를 늘렸으며, 이는 현금을 사용하지만 생산 리스크를 줄인다. 또한 앱티브는 4분기에 약 8000만 달러의 분사 비용을 발생시켜, 연간 누계 분사 지출이 약 1억8000만 달러에 달했다. 앞으로 뉴앱티브의 2026년 잉여현금흐름 가이던스는 약 2억5000만 달러의 분사 비용과 약 2억 달러의 반도체 재고 증가를 명시적으로 반영하며, 이것들이 앱티브가 분사 후 구조로 전환하면서 계획된 일시적 압박임을 강조한다.

높은 투입 비용 전가 및 세금 변화 대응

앱티브는 2026년 반도체 및 메모리 비용 상승을 예상하며, 메모리 구매액은 약 1억7500만 달러, 가격 인상은 낮은 두 자릿수로 전망된다. 경영진은 이러한 높은 투입 비용이 고객에게 전가될 것이라는 확신을 재확인했지만, 분기별 마진에 영향을 미치는 타이밍 지연이 있을 수 있다. 세금 측면에서는 유효세율이 상승할 예정이며, 앱티브는 2026년 1분기 전체 회사의 유효세율을 17.2%에서 20.5%로 가이던스했으며, 이는 글로벌 최저세 규칙의 영향을 반영한다. 세금 및 비용 전가의 이러한 구조적 변화는 투자자들이 실적 모델 및 밸류에이션 가정에 반영해야 할 중요한 요소다.

잔류 및 일회성 분사 비용이 단기 실적 압박

버사겐 분사는 보고된 수익성과 잉여현금흐름을 일시적으로 약화시킬 잔류 및 일회성 비용을 수반한다. 뉴앱티브의 2026년 가이던스에는 약 5000만 달러의 잔류 비용과 약 3500만 달러의 증분 엔지니어링 및 시장 진출 투자가 포함되며, 버사겐은 자체 독립 비용을 부담한다. 분사 관련 현금 비용은 2026년 총 약 2억5000만 달러로 예상된다. 경영진은 이를 두 개의 독립적이고 완전히 자원을 갖춘 법인을 설립하는 데 필요한 것으로 보며, 잔류 비용을 제외하면 뉴앱티브의 EBITDA 마진이 전년 대비 약 30bp 높을 것이라고 강조했다. 버사겐 분사 배당금을 부채 상환에 사용하는 것을 포함한 회사의 자본 계획은 재무적 압박의 일부를 상쇄하고 2027년부터 두 사업 모두 더 건강한 마진 궤적을 설정하기 위한 것이다.

가이던스, 분사 후 완만한 성장 및 마진 재건 시사

앱티브의 가이던스는 분사 후 전망의 상세한 스냅샷을 제공한다. 2026년 뉴앱티브의 경우, 회사는 매출 128억~132억 달러(중간값 기준 약 4% 성장), EBITDA 24억2000만 달러, 마진 18.6%를 목표로 하며, 여기에는 잔류 및 증분 투자 비용이 포함된다. 잔류 비용을 제외하면 마진은 전년 대비 약 30bp 확대될 것으로 예상된다. 주당순이익은 18.5% 유효세율 기준 5.70~6.10달러로 가이던스되며, 잉여현금흐름은 2억5000만 달러의 분사 비용과 2억 달러의 반도체 재고 증가 후에도 중간값 기준 약 7억5000만 달러로 예상된다. 한편 버사겐은 매출 91억~94억 달러(중간값 기준 약 2% 성장), EBITDA 약 9억9000만 달러, 마진 10.7%, 잉여현금흐름 약 2억5000만 달러로 가이던스됐다. 전체 앱티브의 경우, 1분기 가이던스는 매출 50억5000만 달러(조정 기준 약 1% 성장), EBITDA 7억4000만 달러, 마진 14.7%, 주당순이익 1.65달러, 유효세율 20.5%를 제시한다. 경영진은 또한 2026년 수주 300억 달러 이상을 목표로 하며, 수주 잔고가 이러한 재무 목표를 뒷받침할 것이라는 확신을 강조했다.

요약하면, 앱티브의 실적 발표는 강력한 근본적 수요, 사상 최대 매출, 규율 있는 자본 배분과 단기 마진 압박, 지역 및 부문 변동성, 상당한 분사 관련 비용에 대한 현실적 인정 사이의 균형을 맞추는 회사를 보여줬다. 수주 잔고, 제품 파이프라인, 기술 포지셔닝은 건설적인 장기 전망을 뒷받침하며, 버사겐 분사 및 수반되는 대차대조표 조치는 더 집중된 두 법인에서 가치를 창출하도록 설계됐다. 투자자들에게 핵심 시사점은 2026년이 비용 및 세금 역풍으로 특징지어지는 전환기가 될 것이지만, 경영진은 진행 중인 구조적 변화가 향후 몇 년간 마진 확대 재개와 더 강한 잉여현금흐름을 위한 발판을 마련할 것이라고 분명히 확신하고 있다는 것이다.