슈퍼 마이크로 컴퓨터 주가 전망... 마진 우려 속 보유 의견 우세

슈퍼 마이크로 컴퓨터 (SMCI) 주가는 지난주 4.9% 하락했고, 지난 한 달간 1.3% 내렸지만, 지난 1년간으로는 여전히 1.7% 상승했다. 향후 12개월 동안 월가 애널리스트들은 신중한 중립 입장을 유지하고 있다. 컨센서스 등급은 보유이며, 평균 목표주가는 44.18달러로 최근 종가 29.67달러 대비 의미 있는 상승 여력을 시사한다. 그러나 애널리스트들은 AI 서버 수요가 계속 급증하는 가운데에도 마진과 현금흐름을 둘러싼 주요 리스크에 대해 경계하고 있다.

뱅크오브아메리카의 애널리스트 루플루 바타차리야는 팁랭크스에서 11,984명의 애널리스트 중 2,333위를 기록하고 있으며, 성공률 60.58%, 평균 수익률 7.8%를 보유하고 있다. 그는 2026년 2월 4일 SMCI에 대해 목표주가 34달러로 매도 의견을 재확인했다. 이 목표가는 현재 주가보다 다소 높지만, 수익이 헤드라인 매출 성장을 따라가지 못하고 있다는 바타차리야의 견해를 반영한다. 최근 분기 매출은 127억 달러로 가이던스 중간값보다 약 20억 달러 높았으며, 이는 AI 서버와 랙에 대한 강한 수요에 힘입은 것이다. 그러나 매출총이익률은 6.4%로 가이던스와 예상치를 소폭 하회했고, 다음 분기에도 6.7%로 가이드되어 그의 이전 전망치를 밑돌았다.

바타차리야는 경쟁적인 AI 서버 시장, 저마진 대형 거래, 신속 처리 비용, 부품 가격 상승, 추가 엔지니어링 투자가 수익성에 압박을 가할 것으로 예상한다. 슈퍼 마이크로가 2026회계연도 매출 가이던스를 400억 달러로 상향 조정했고 그는 더 높은 410억 달러를 모델링하고 있지만, 이를 저칼로리 성장으로 본다. 2026회계연도 매출은 전년 대비 88% 성장할 것으로 예상되지만 주당순이익은 13%만 증가할 것으로 전망된다. 그는 현금 창출에 대해서도 신중하다. 최근 분기 잉여현금흐름은 마이너스 4,500만 달러였으며, 급속한 성장을 지원하기 위해 높은 운전자본이 필요할 것으로 예상한다. 제조 규모의 이점과 고마진 데이터센터 빌딩 블록 솔루션이 점진적으로 수익에 더 많이 기여할 것이라는 점을 인정하면서도, 바타차리야는 매도 의견을 유지하며 2026년 주당순이익 추정치 2.30달러의 15배를 기준으로 34달러 목표주가를 유지한다.

논쟁의 반대편에서, JP모건의 애널리스트 사믹 채터지는 팁랭크스에서 11,984명 중 92위를 기록한 최상위 애널리스트로, 성공률 65.86%, 평균 수익률 23.2%를 보유하고 있다. 그는 2026년 2월 4일 SMCI에 대해 더 높은 목표주가 40달러로 보유 의견을 재확인했다. 채터지는 슈퍼 마이크로의 놀라울 정도로 견고한 2026회계연도 2분기를 강조한다. 매출은 전년 대비 123% 급증한 127억 달러를 기록했고 주당순이익은 0.69달러로 그의 추정치와 컨센서스를 모두 상회했다. 성장은 매출의 90% 이상을 차지한 AI 플랫폼과 매출의 63%를 차지한 한 주요 고객에 의해 주도되었으며, 이는 강점과 집중 리스크를 동시에 보여준다. 경영진은 다른 대형 고객으로의 다각화 확대와 베라 루빈, AMD 헬리오스 플랫폼, 데이터센터 빌딩 블록 솔루션을 포함한 향후 제품 출시를 언급하며 2026회계연도 매출 가이던스를 400억 달러로 상향 조정했다.

이러한 강력한 매출 스토리에도 불구하고, 채터지의 중립 입장은 마진에 대한 우려를 반영한다. 분기 매출총이익률은 6.4%로 예상을 소폭 하회했으며, 가이던스는 그가 기대했던 것보다 느린 마진 개선을 시사한다. 그는 20% 이상의 마진을 가진 데이터센터 빌딩 블록 솔루션이 2026회계연도 상반기에 수익의 약 4%를 기여했으며, 2026년 말까지 수익의 두 자릿수 비중에 도달할 것으로 예상되어 시간이 지남에 따라 점진적인 마진 확대를 지원할 것이라고 언급한다. 그러나 그는 특히 AI 서버 경쟁 심화, 내부 통제와 관련된 높은 비용, 기타 재무적 압박을 고려할 때 더 긍정적으로 전환하기 전에 지속적인 마진 개선의 증거가 필요하다고 믿는다. 그의 견해로는, 2027년 주당순이익 추정치의 12배를 기준으로 한 2026년 12월 목표주가 40달러는 슈퍼 마이크로의 강력한 AI 주도 성장 기회와 지속되는 마진 및 리스크 역풍의 현실 사이에서 균형을 맞춘다.

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