마이크로칩 테크놀로지 실적 발표... 확고한 회복세 시사

마이크로칩 테크놀로지(MCHP)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

마이크로칩 테크놀로지, 역풍 속에서도 강력한 회복세 시사

마이크로칩 테크놀로지의 최근 실적 발표는 수요 강화, 마진 개선, 가이던스 상향 등으로 회복 궤도에 확실히 진입한 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 높은 재고 수준, 부채 비율 상승, 제조 가동률 저하 등 의미 있는 단기 장애물을 인정했지만, 규율 있는 실행, 최종 시장 개선, 강력한 설계 수주 모멘텀을 강조했다. 투자자 입장에서 전반적인 분위기는 긍정적이었다. 매출 성장, 수익성, 수주잔고의 긍정적 요소가 재무제표와 공급망 과제를 상쇄했다.

매출 성장과 강력한 가이던스 상회

12월 분기 순매출은 11억8600만달러로 전분기 대비 4%, 전년 동기 대비 15.6% 증가하며 기존 가이던스 상단을 넘어섰다. 경영진은 3월 분기에 대해서도 낙관적인 전망을 제시했다. 순매출 가이던스는 12억6000만달러에 플러스마이너스 2000만달러로, 중간값 기준 전분기 대비 약 6.2%, 전년 동기 대비 거의 30% 성장을 의미한다. 12월 수주 대 매출 비율은 1을 크게 상회했으며, 3월 분기 진입 시점의 수주잔고는 12월 진입 시점보다 상당히 높아 기저 수요의 지속적인 강세를 시사하고 단기 매출에 대한 가시성을 높였다.

비GAAP 마진, 강력한 반등 시현

비GAAP 기준 수익성이 급격히 반등했다. 매출총이익률은 60.5%로 전분기 대비 379bp 확대됐고, 영업이익률은 28.5%로 전분기 대비 418bp, 전년 동기 대비 800bp 개선됐다. 비GAAP 순이익은 2억5280만달러, 희석 주당순이익은 0.44달러로 기존 가이던스 상단을 0.04달러 상회했다. 3월 분기 비GAAP 주당순이익 가이던스는 0.48~0.52달러로, 높은 판매량과 개선된 제품 믹스가 지속적인 비용 역풍을 상쇄할 수 있다는 자신감을 보여줬다.

건전한 현금 창출과 잉여현금흐름

마이크로칩은 12월 분기 영업활동 현금흐름 3억4140만달러, 조정 잉여현금흐름 3억560만달러 등 견고한 현금을 계속 창출했다. 조정 EBITDA는 4억200만달러로 순매출의 33.9%를 차지했으며, 최근 12개월 조정 EBITDA는 12억3000만달러였다. 이러한 강력한 현금 창출은 목표 성장 투자 자금 조달과 배당 유지를 하면서도 재무제표 부채를 줄이려는 회사 전략의 핵심이다.

재고와 유통 채널, 정상화 방향으로 이동

재고 관리는 진전 조짐을 보였다. 기말 재고는 10억5800만달러로 전분기 대비 3760만달러 감소했고, 유통업체 재고는 28일분으로 회사의 정상 범위 내에 있는 것으로 평가됐다. 채널 건전성을 주시하는 투자자들에게 중요한 점은 유통업체의 판매 입고와 판매 출고 간 격차가 9월 5290만달러에서 12월 1170만달러로 급격히 축소됐다는 것이다. 이는 유통 채널이 정상화되고 있으며 이전에 높았던 완충 재고가 해소되고 있음을 나타낸다.

설계 수주, 연결성과 데이터센터에서 모멘텀 견인

마이크로칩은 연결성과 데이터센터 시장에서의 전략적 포지셔닝을 강조하는 일련의 중요한 설계 수주를 강조했다. 회사는 10BASE-T1S 자동차 이더넷을 중심으로 현대자동차그룹과의 협력을 발표하며 자동차 네트워킹 역량을 강화했다. 데이터센터 분야에서 마이크로칩은 Gen6 PCIe 스위치에 대한 3건의 설계 수주를 확보했으며, 이 중 하나는 2027년에 1억달러 이상의 매출을 창출할 것으로 예상된다. 경영진은 또한 하이퍼스케일 고객들과 샘플링 중인 3nm Gen6 PCIe 솔루션에 대한 리더십을 주장했고, T1S 및 ASA와 같은 자동차 및 산업용 이더넷 기술의 강력한 모멘텀을 핵심 성장 동력으로 지목했다.

자본지출 규율과 명확한 부채 감축 경로

회사는 낮은 부채 비율로 가는 명확한 경로를 제시하면서 자본 지출에 대한 엄격한 운영 규율을 실행하고 있다. 12월 분기 자본지출은 2250만달러에 불과했으며, 마이크로칩은 2026 회계연도 자본지출이 1억달러 이하일 것으로 예상한다. 이는 회사 규모에 비해 상대적으로 가벼운 투자 수준이다. 순부채 대 조정 EBITDA 비율은 전분기 4.69배에서 4.18배로 개선돼 부채 감축의 점진적 진전을 반영했다. 경영진은 배당금 지급 후 초과 잉여현금흐름을 부채 상환에 투입할 것이며, 부채 비율이 상당히 낮아질 때까지 자사주 매입을 중단할 것이라고 재차 강조했다.

최종 시장 전반에서 수요 회복 확대

최종 시장 논평은 눈에 띄게 더 낙관적이었다. 경영진은 자동차, 산업, 통신, 데이터센터, 항공우주 및 방위, 심지어 소비자 시장에 걸쳐 수요 회복이 확대되고 있다고 보고했다. 가장 강력한 실적은 항공우주 및 방위, 네트워킹 및 데이터센터 솔루션에서 나왔으며, 여기서는 연결성과 고속 데이터 인프라에 대한 구조적 수요가 여전히 견고하다. 이러한 광범위한 회복은 단일 업종에 대한 의존도를 낮추고 더 다각화된 성장 활주로를 제공한다.

공장 전망 개선과 장기 마진 목표

마이크로칩은 잔여 역풍에도 불구하고 마진 프로필이 건전하게 유지되고 시간이 지남에 따라 개선될 것으로 예상한다. 3월 분기 비GAAP 매출총이익률 가이던스는 60.5~61.5%로 최근 상승세를 본질적으로 유지한다. 경영진은 유리한 제품 믹스, 특히 파운드리에서 생산되는 고마진 제품과 내부 팹의 점진적 증설을 핵심 동력으로 꼽으며 장기 매출총이익률 목표를 약 65%로 재확인했다. 공장 가동률이 개선되고 제품 믹스가 더 수익성 높은 라인으로 이동함에 따라, 회사는 이러한 구조적 요인이 장기적으로 추가 마진 확대를 뒷받침할 것으로 기대한다.

재고 충당금과 저가동률 여전히 부담

강력한 비GAAP 마진 개선 이면에서 회사는 여전히 재고 및 미활용 생산능력과 관련된 상당한 비용을 흡수하고 있다. 12월에 마이크로칩은 비GAAP 기준으로 5840만달러의 신규 재고 충당금과 5170만달러의 생산능력 저가동 비용을 계상했다. 경영진은 저가동 비용이 지속될 것이며 완전히 정상화되는 데 수년이 걸릴 수 있다고 경고했다. 이는 내부 팹이 점진적으로 더 높은 가동 수준으로 복귀함에 따라 매출총이익률에 여러 분기에 걸친 역풍을 나타낸다.

GAAP 실적, 상당한 조정 항목으로 뒤처져

비GAAP 지표는 강력한 수익성을 보였지만, GAAP 실적은 상당한 비현금 및 특별 항목으로 인해 부진했다. GAAP 영업비용에는 인수 관련 무형자산 상각 1억760만달러, 주식 기반 보상 6210만달러, Fab 2 폐쇄와 주로 관련된 특별 비용 480만달러가 포함됐다. 그 결과 보통주 귀속 GAAP 순이익은 3490만달러, 주당 0.06달러에 불과해 비GAAP 실적을 크게 밑돌았다. 투자자들에게 이러한 격차는 기저 수익력을 평가할 때 조정 항목을 이해하는 것의 중요성을 강조한다.

높은 재고 일수, 지속적인 리스크 제기

절대 금액 기준으로 전분기 대비 개선에도 불구하고 전체 재고 수준은 여전히 높다. 분기말 총재고는 201일분의 공급량을 나타냈다. 특히 이 재고 중 약 17일분은 공급 파트너가 생산능력을 종료한 장수명 주기의 고마진 제품과 관련이 있다. 이러한 제품은 마진 관점에서 매력적일 수 있지만, 이러한 레거시 라인에 대한 공급 불확실성은 대체 생산능력이나 소싱 방안이 제때 확보되지 않으면 향후 마진 지속가능성과 고객 이행에 리스크를 초래할 수 있다.

여전히 높은 부채 비율, 자본 환원 제약

개선 추세에도 불구하고 마이크로칩의 부채 비율은 여전히 높으며 자본 배분 결정을 계속 형성하고 있다. 경영진은 순부채 대 조정 EBITDA 비율이 4.18배로 여전히 바람직한 수준보다 높다고 인정했으며, 이전 사이클의 변동성이 회사를 더 신중하게 만들었다고 강조했다. 부채 감축이 명확한 우선순위이며, 경영진은 배당 후 초과 잉여현금흐름을 부채 상환에 사용하기로 약속했다. 자사주 매입은 부채 비율이 더 편안한 수준으로 떨어질 때까지 중단될 것이며, 이는 단기적으로 주주 환원 강화 옵션을 제한하지만 장기적인 재무제표 회복력을 개선한다.

공급망 및 파운드리 제약 심화

특정 영역에서 공급 배경이 더 어려워지고 있다. 경영진은 특정 기판, 하청업체 생산능력, 첨단 노드 파운드리 공급에 대한 제약이 커지고 있다고 보고했다. 일부 제품의 리드타임이 늘어나기 시작했고 고객의 긴급 요청이 의미 있게 증가했다. 이러한 병목현상은 마이크로칩이 강화되는 수요를 완전히 활용하는 능력을 일시적으로 제한할 수 있으며, 특히 회사가 부품 부족을 해결하거나 제약된 생산능력에 프리미엄을 지불해야 하는 경우 마진을 꾸준히 확대하려는 노력을 복잡하게 만들 수도 있다.

불규칙한 라이선싱 및 기타 매출

12월 실적은 라이선스, FPGA, 메모리 및 타이밍 제품을 포함한 기타 매출 흐름의 눈에 띄는 증가로 도움을 받았다. 이 범주는 경영진이 3월 분기에 완전히 반복될 것으로 예상하지 않는 일회성 라이선싱 관련 항목의 혜택을 받았다. 따라서 투자자들은 특히 이러한 고마진의 예측하기 어려운 기여가 핵심 제품 판매 대비 상승 또는 하락함에 따라 분기별 매출 및 매출총이익률 비교에서 일부 불규칙성을 예상해야 한다.

가이던스 및 전망... 신중한 조치를 동반한 강력한 모멘텀

향후 전망을 보면, 마이크로칩은 3월 분기 순매출을 12억6000만달러에 플러스마이너스 2000만달러로 가이던스했다. 이는 중간값 기준 전분기 대비 중간 한 자릿수 성장, 전년 동기 대비 거의 30% 성장을 의미한다. 비GAAP 매출총이익률은 60.5~61.5%로 강세를 유지할 것으로 예상되며, 영업이익은 매출의 28.8~30.2%, 비GAAP 주당순이익은 0.48~0.52달러 범위로 전망된다. 회사는 비GAAP 현금 세율을 약 10%로 예상하고 2026 회계연도 자본지출을 1억달러 이하로 예상하며 자본지출 경량 기조를 강조한다. 경영진은 12월 3억560만달러의 조정 잉여현금흐름을 배당금 지급 후 부채 감축에 명확히 집중하여 배치할 계획이며, 현재 수준에서 순부채를 점진적으로 낮출 것이다. 순부채 대 조정 EBITDA 비율은 4.18배이며, 후행 EBITDA는 12억3000만달러다. 재고 충당금은 3월까지 대체로 정상화될 것으로 예상되지만, 12월 5170만달러였던 생산능력 저가동 비용은 팹이 수년에 걸쳐 증설됨에 따라 소폭만 감소할 것이다.

요약하면, 마이크로칩 테크놀로지의 실적 발표는 강력한 매출 성장, 마진 개선, 견고한 현금 창출, 매력적인 최종 시장 전반의 건전한 설계 수주 모멘텀으로 기반을 되찾고 있는 사업을 보여줬다. 투자자들은 여전히 높은 부채 비율, 높은 재고 일수, 지속적인 저가동 및 공급망 제약을 고려해야 하지만, 경영진의 규율 있는 자본 지출과 부채 감축 집중은 시간이 지남에 따라 리스크를 줄이는 프레임워크를 제공한다. 회사가 이러한 구조적 역풍을 점진적으로 해소하면서 수요 강세를 유지할 수 있다면, 이번 분기 실적과 가이던스의 구도는 장기 주주들에게 유리해 보인다.