마이크로소프트 vs 인텔... 억만장자 클리프 애스니스, AI 주식 한 종목은 대폭 매수하고 다른 종목은 매도

AI 랠리는 지난 2년간 엄청난 승자들을 만들어냈지만, 시장은 더 이상 모든 AI 관련 주식을 같은 방식으로 대하지 않는다. 일부 기업들은 수요 급증을 가속화된 매출 성장과 확대되는 수익으로 전환하는 데 성공한 반면, 다른 기업들은 여전히 기술 변화의 다음 단계에서 의미 있는 역할을 할 수 있다는 점을 월가에 설득하는 데 어려움을 겪고 있다.

이러한 격차는 특히 반도체와 소프트웨어 산업 내에서 두드러지게 나타나고 있다. AI 인프라 구축과 연결된 칩 주식들은 기업들이 데이터센터와 클라우드 컴퓨팅 플랫폼에 수십억 달러를 계속 쏟아붓는 가운데 엄청난 수익을 올렸다. 한편, 오랜 소프트웨어 업체들은 실행력, 경쟁력, 그리고 AI를 둘러싼 막대한 지출 물결로부터 진정으로 혜택을 받을 수 있는지에 대한 더 어려운 질문들에 직면해 왔다. 그러나 월가는 오늘의 승자가 항상 내일의 리더로 남지는 않는다는 것을 알고 있다.

장기적인 AI 승자와 잠재적 낙오자를 구분하려는 한 억만장자 투자자는 클리프 애스니스다. 그의 퀀트 투자 분야에서의 명성은 월가에서 30년 이상 쌓아온 것이다. 1998년 그는 AQR 캐피털 매니지먼트를 공동 설립했으며, 이 회사는 나중에 세계에서 가장 잘 알려진 퀀트 헤지펀드 중 하나로 성장했다.

지난해는 애스니스에게 특히 좋은 한 해였다. AQR은 2025년 운용자산이 730억 달러 증가하여 총 1,870억 달러에 달했다.

이러한 배경은 애스니스의 최근 포트폴리오 활동을 특히 흥미롭게 만든다. 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)와 인텔(NASDAQ:INTC) 모두 애스니스 회사 포트폴리오 내에서 중요한 AI 관련 보유 종목으로 남아 있지만, 애스니스는 최근 이들 포지션에 대해 서로 다른 방향으로 움직였다. 그의 펀드는 한 회사의 주식을 추가하는 동시에 다른 회사에 대한 노출을 줄여왔다.

그렇다면 애스니스의 최근 움직임을 이끄는 요인이 무엇인지 알아보기 위해 이들 AI 주식을 자세히 살펴보자.

마이크로소프트

마이크로소프트는 오픈AI와의 긴밀한 파트너십과 챗GPT 제작사에 대한 수십억 달러 규모의 지원 덕분에 AI 붐의 초기 승자 중 하나로 부상했다. 이러한 관계는 마이크로소프트를 생성형 AI 물결의 중심에 위치시켰고, 애저, 오피스, 윈도우, 깃허브와 같은 제품 전반에 걸쳐 AI 기능을 통합하면서 회사에 큰 선발 우위를 제공했다. 투자자들은 처음에 이 회사를 AI 혁명을 활용하기에 가장 유리한 위치에 있는 기술 대기업으로 보았다.

그러나 시간이 지나면서 심리가 다소 변화했다. 마이크로소프트가 AI 분야의 중심 플레이어로 남아 있는 동안, 투자자들은 치열해지는 경쟁, 치솟는 인프라 비용, 그리고 막대한 AI 투자에 대한 의미 있는 수익을 입증해야 한다는 압박 속에서 회사가 따라잡을 수 있을지 점점 더 의문을 제기해 왔다. 경쟁사들이 자체 AI 전략을 내놓으면서 한때 마이크로소프트의 우위로 여겨졌던 것이 좁혀졌고, AI 제공물 대비 소프트웨어 회사들의 포지셔닝, AI 수익화 속도, 그리고 채택이 투자자들이 기대하는 수준의 이익 성장을 이끌어낼지에 대한 우려도 나타났다.

이러한 우려는 주가 실적에 반영되었다. 많은 AI 중심 종목들이 지난 1년간 주가 상승을 보인 반면, MSFT 주식은 8% 하락했다.

그러나 투자 게임에서 잘 알려진 바와 같이, 종종 최고의 기회는 주가가 하락했을 때 나타나며, 애스니스는 이에 대해 잘 알고 있다. 그는 현재 주식이 훌륭한 가치를 제공한다고 믿는 것이 분명하다. 1분기 동안 AQR은 3,769,997주를 매수하여 보유량을 61% 늘렸다. 이 보유 주식은 현재 약 15억 8천만 달러의 가치가 있다.

이러한 입장을 반영하여, 마이크로소프트 경영진 일부와의 투자자 미팅 이후 바클레이스의 애널리스트 라이모 렌쇼는 회사가 궁극적으로 성과를 낼 것이라고 생각한다. "시장이 전반적으로 소프트웨어 부문에 대해 여전히 불안해하는 동안, 우리는 MSFT가 사업을 계속 구축하고 신흥 AI 세계에서 회사를 잘 포지셔닝하기 위한 사려 깊은 접근 방식을 높이 평가한다"고 렌쇼는 말했다. "당연히 주요 논의는 애저 성장과 이 사업의 ROIC, 그리고 코파일럿을 포함한 오피스 프랜차이즈의 진화에 관한 것이었다. 둘 다 진화하는 스토리이므로 여기에는 단기 촉매제가 없다. 그러나 우리는 경영진이 두 부문의 구축에 매우 사려 깊다는 점에 고무되어 나왔으며, 현재 주가 수준이 여전히 매력적이라고 생각한다."

이를 위해 렌쇼는 주식을 비중확대(즉, 매수)로 평가하며, 그의 545달러 목표가는 12개월 상승 여력 30%를 제시한다. (렌쇼의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

대부분의 다른 애널리스트들도 같은 입장이다. 33개의 매수 대 2개의 보유에 기반하여, 주식은 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표가가 559.98달러인 점을 고려하면 1년 상승 여력은 약 34%로 예상된다. (MSFT 주가 전망 참조)

인텔

어떤 면에서 인텔의 AI 여정은 마이크로소프트의 거의 거울 이미지를 제공한다. 칩 대기업의 어려움은 잘 기록되어 있지만, 회사는 이제 반도체 역사상 가장 눈에 띄는 반전 중 하나를 경험하고 있다. 한때 제조 지연, 증가하는 손실, 경쟁사에 시장 점유율을 빼앗기는 것으로 심하게 비판받았던 주식은 단 1년 만에 483% 급등하여 닷컴 시대 정점을 넘어 사상 최고치를 경신했다.

회복은 여러 요인의 조합에 의해 주도되었다. 새로운 CEO 립부 탄은 회사의 경영 구조를 크게 재편하고, 운영 비용을 줄이고, 실행 규율을 강화했다.

동시에 엔비디아와 AMD가 AI 모델 훈련 하드웨어를 계속 지배하는 동안, "에이전틱 AI"의 출현은 인텔이 여전히 강력한 위치를 차지하고 있는 영역인 전통적인 고성능 CPU에 대한 수요를 증가시켰다.

이러한 변화는 회사가 강력한 1분기 실적 호조를 달성하는 데 도움이 되었으며, 회사는 또한 구글과 엔비디아 같은 주요 업체들과의 새로운 파운드리 파트너십과 일론 머스크의 테라팹 이니셔티브 참여를 확보했다.

또한 대차대조표는 엔비디아와 연계된 50억 달러 투자와 소프트뱅크의 20억 달러 약속을 포함한 150억 달러의 자본 투입으로 강화되었으며, 미국 정부는 9.9%의 지분을 취득하여 국가 안보와 경제적 독립에 중요한 첨단 반도체의 몇 안 되는 국내 생산업체 중 하나로서 인텔의 전략적 역할을 강조했다.

따라서 반도체 선두업체에서 마침내 많은 긍정적인 일들이 일어나고 있다. 그러나 애스니스는 그 엄청난 이익을 보고 일부 차익 실현이 필요하다고 생각했을 것이다. 1분기 동안 AQR은 4,815,093주의 INTC 주식을 매도하여 보유량을 30% 줄였다.

이러한 움직임은 월가 상위 1%에 속하는 애널리스트인 뱅크오브아메리카의 비벡 아리야에게 완벽하게 이해될 것이다. 그는 상황이 보이는 것만큼 장밋빛이 아니라고 생각한다.

"서버 CPU에 대한 수요 증가에도 불구하고: 1) 우리는 (INTC도 인정한) 경쟁사 AMD가 더 강력한 x86 서버 CPU 제품을 보유하고 있다고 믿는다, 2) ARM 기반 변형(NVDA 베라, AWS 그래비톤, 구글 액시온, ARM의 AGI)이 x86에서 점유율을 빼앗을 수 있다. 경영진이 CPU 대 GPU 비율 상승 추세를 언급했지만, 우리는 현재 NVDA 블랙웰 클러스터(그리고 아마도 구글 TPU에서도)에서 이미 비율이 1:2라는 점을 지적한다. 따라서 특히 가격 측면에서 CPU 강세의 대부분은 TSMC가 내년에 생산 능력을 늘리면서 사라질 수 있다. 제한된 메모리도 서버 하드웨어 출하에 역풍이다. 마지막으로, 우리는 새로운 파운드리 수주를 따내려면 더 많은 자본 지출이 필요하여 파운드리 손익분기점이 2027년 말 이후로 밀린다는 점을 지적한다"고 아리야는 설명했다.

"우리는 다음과 같이 믿는다: 1) INTC의 회복은 이미 가격에 충분히 반영되어 있다, 2) INTC의 2025-28년 예상 매출 연평균 성장률 10-15% 전망은 동종 업체의 30-40%보다 훨씬 낮다, 그리고 3) INTC 파운드리는 여전히 외부 고객에게 입증해야 한다... 우리는 NVDA, AVGO, AMD, MRVL을 포함하여 더 빠른 성장과 더 입증된 실행력을 가진 동종 업체를 계속 선호한다"고 아리야는 덧붙였다.

따라서 아리야는 INTC 주식에 비중축소(즉, 매도) 등급을 부여하며, 그의 96달러 목표가는 12개월 손실 20%를 가리킨다. (아리야의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

증권가의 평균 목표가는 훨씬 덜 낙관적이다. 87.09달러로, 주가는 1년 기간 동안 약 27% 하락할 것으로 예상된다. 전체적으로 24개의 매수, 11개의 보유, 3개의 매도를 기반으로 애널리스트 컨센서스는 주식을 보유(즉, 중립)로 평가한다. (INTC 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트들의 것이다. 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.