아마존 주식에 대해 `기다리겠다`고 말하는 최고 투자자

아마존(NASDAQ:AMZN)과 같은 주요 AI 기업들 사이에서 강력한 성장 역학이 전개되고 있다. 이는 기본적으로 기업들이 더 많은 돈을 벌기 위해서는 돈을 써야 한다는 개념으로 귀결된다.

이미 최대 규모의 기술 기업이자 그 외 분야에서도 거대 기업인 아마존은 마치 유행이 지나가기라도 하듯 계속해서 돈을 쏟아붓고 있다. 회사는 올해 수많은 AI 관련 사업과 그 외 분야를 추진하기 위해 2000억 달러의 자본 지출을 가이던스로 제시했다.

세계 최대 클라우드 제공업체라는 지위에 만족하지 않고, 아마존의 맞춤형 칩 사업은 현재 연간 200억 달러 규모의 매출을 기록하고 있다. 회사는 또한 로봇공학과 경로 최적화부터 저궤도 위성에 이르기까지 운영의 거의 모든 영역에 AI를 접목하고 있다.

아마존이 이처럼 많은 분야에서 확장하고 있는 만큼, 지금 당장 이 회사에 반대 베팅을 하기는 어려워 보일 수 있다. 그러나 최고 투자자 올리버 로지안코에 따르면, 더 큰 문제는 아마존의 장기 잠재력이 아니라 주가가 앞으로 다가올 리스크 대비 충분한 상승 여력을 제공하는지 여부다.

"다가오는 AI 자본 지출 소화 사이클을 거치는 동안 액티브 트레이더들이 적절한 포지션을 취하기에는 AMZN의 안전 마진이 너무 적다"고 팁랭크스가 추적하는 주식 전문가 중 상위 1%에 속하는 5성급 투자자가 설명했다.

이는 로지안코가 아마존을 부정적으로 본다는 의미는 아니다. 투자자는 회사를 "장기적 요새"라고 부르며, 수많은 사업 부문에 걸쳐 견고한 해자를 보유하고 있다고 평가한다. 그럼에도 불구하고 그는 AI 자본 지출이 매출 인식을 앞지르고 있으며, 성장이 둔화되기 시작하면 이것이 고통스러운 청산으로 이어질 수 있다고 우려한다.

더욱이 로지안코는 소위 "소화" 국면이 다가올 수 있다고 믿는다. 그는 맥킨지 설문조사를 인용하며, 88%의 기업이 AI를 사용하고 있지만 절반 미만만이 "EBIT 영향"을 누리고 있다고 보고했다.

"모두가 실험하고 있지만, 모두가 수익을 내고 있는 것은 아니며, 이러한 격차가 생산 추론 지연으로 이어질 가능성이 높다"고 로지안코는 덧붙였다.

투자자를 우려하게 만드는 것은 공격적인 지출만이 아니라 밸류에이션도 마찬가지다. 회사의 주가 차트를 보면서 그는 170달러 수준에서의 조정을 예상하는데, 이는 현재 주가보다 36% 낮은 수준이다.

그가 완전히 빠져나가는 것은 아니지만, 로지안코는 지금이 아마존에 새로운 자금을 투자하기에 좋은 시기가 아니라고 생각한다.

"AI 수요는 급증하고 있지만, 하류 수익은 여전히 입증되지 않았고, 자본 지출은 매출 인식보다 앞서가고 있으며, 잉여현금흐름은 압박받고 있고, 거시 밸류에이션은 (가장 중요하게도) 그 어느 때보다 더 늘어나 있다"고 로지안코는 결론지었다. "오늘의 상황은 충분히 명확하지 않다."

이러한 전망으로 로지안코는 AMZN에 대해 보유(중립) 등급을 유지하며 관망하고 있다. (로지안코의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

한편 월가는 조금도 주저하지 않고 있다. 45건의 매수와 1건의 보유 의견으로 AMZN은 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 12개월 평균 목표주가 319달러는 향후 1년간 약 20%의 상승 여력을 시사한다. (AMZN 주가 전망 참조)

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