스페이스X 상장 추진... 테슬라 투자자들의 계산법이 달라진다

스페이스X가 6월 12일 나스닥 증권거래소에서 거래를 시작할 예정이다. 이는 테슬라 (TSLA) 투자자들의 판단 기준을 바꿀 것으로 보인다. 일론 머스크의 테슬라는 시장에 진입한 이후 그다지 자주 주목을 나눠 가진 적이 없었지만, 스페이스X가 역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)를 앞두고 있어 상황이 달라질 전망이다. 나는 이를 잠재적으로 분열을 초래할 수 있는 순간으로 본다.

전기차 및 에너지 대기업 테슬라는 오랫동안 머스크의 야심차고 혁신적인 미래 비전에 대한 유일한 공개 투자 수단이었지만, 이제 대안이 등장하면서 시장 심리에 어떤 영향을 미칠지 궁금하다. 또한 세계 최대 기업 두 곳의 향후 실적도 알고 싶다. 두 회사 모두 칭찬할 만한 점이 많지만, 앞으로 몇 달간 실적 측면에서 극도로 예측 불가능할 것으로 예상한다. 이미 변동성이 큰 시장 상황에서 TSLA에 대해 중립적 입장을 유지하고 시장 가시성이 개선될 때까지 두 회사 모두 관망하는 것이 합리적이라고 판단한다.

역대 최대 규모 상장

역대 최대 규모 상장이라는 명성에 걸맞게, 이번 데뷔는 IPO가 항상 화제를 모으지만 스페이스X가 마침내 공개 시장에 진입하는 규모를 파악하기 어렵다는 점을 상기시킨다. 회사가 주당 135달러의 초기 가격을 책정하면서 기업가치는 1조 7,500억 달러 이상에 달한다. 테슬라를 염두에 두면, 이는 즉시 전기차 대기업을 시장에서 두 번째로 큰 머스크 계열 기업으로 격하시킨다.

그러나 흔히 그렇듯이, 같은 시장에서 활동하는 두 개의 별도 기업만큼 간단하지는 않다. 테슬라는 스페이스X 주식 1,900만 주를 보유하고 있으며, 이는 약 25억 달러에 해당한다. 관찰자들은 전기차 회사와 로켓 사이에 어떤 협력이 가능할지 궁금해할 수 있지만, 두 회사 모두 명백히 원래 영역을 넘어 확장하고 있어 상업적 기회가 충분하다.

테슬라는 세계에서 가장 확립된 배터리 개발업체 중 하나이며, 스페이스X의 인공지능 부문은 4월에만 테슬라로부터 2억 6,900만 달러 상당의 메가팩을 구매했고 전체적으로는 거의 10억 달러에 달하는 만큼, 시장이 잠재적 합병에 대해 추측하기까지 오래 걸리지 않을 것으로 예상한다.

테슬라의 대규모 지출 지속

스페이스X와 관련된 수치가 확실히 거대하지만, 테슬라 경영진도 상당한 속도로 지출하고 있다. 시장 의견은 분열되어 있으며, 테슬라의 2025년과 2026년에 걸친 250억 달러 이상의 자본 지출은 추가 공장 건설, 막대한 수요 속에서 급증하는 AI 칩 생산, 대규모 옵티머스 로봇 프로그램 등으로 이어지고 있다. 더 낙관적인 주주들은 이러한 계획이 가치 있다고 말하겠지만, 올해 남은 기간 동안 잉여현금흐름이 마이너스로 전환되면서 많은 이들이 이를 불필요하다고 볼 것이다.

물론 이는 테슬라에게 새로운 일이 아니며, 이전에도 자율주행 기술 및 기타 분야에 막대한 투자를 해왔고 이는 계속해서 견고한 성장 수치를 제공하고 있다. 자동차 부문의 마진은 꾸준히 개선되어 최근 분기에 건전한 19%에 도달했지만, 에너지 저장 배치는 난관에 부딪혀 이전 분기 대비 38%나 우려스럽게 감소했다. 많은 논평가들이 유틸리티 규모 에너지 저장이 향후 테슬라와 스페이스X 간의 핵심 연결고리가 될 수 있다고 제안하는 가운데, 기존 주주 기반 중 일부가 이탈을 고려할 수 있다는 점이 우려된다.

밸류에이션

내게 있어 대규모 지출 자체가 큰 위험 신호는 아니지만, 현재의 불확실한 환경에서 밸류에이션은 항상 우려 사항이다. 후행 12개월 주가수익비율(TTM P/E)이 거의 350배에 달하는 테슬라는 계속해서 전통적인 밸류에이션 지표를 무시하고 있다. 이는 업종 중간값이 약 15.5배인 시점이다. 도요타와 같은 다른 전통적인 자동차 회사들을 보면, TTM P/E가 약 10배에 거래되고 있어, 시장은 명백히 머스크 프로젝트를 AI, 혁신, 에너지의 혼합체로 보고 있다. 그러나 미래의 성공은 오랫동안 가격에 반영되어 왔으며 계속될 것이라는 보장은 없다.

이는 숙련된 테슬라 주주들에게는 흔한 일이지만, IPO와 같은 변동성과 불확실성의 시기에는 내 자신의 위험 선호도를 위해 염두에 두고 싶은 정보다.

월가의 시각

TSLA 주식은 현재 매수 12건, 보유 14건, 매도 3건으로 보통 매수 등급에 있다. 향후 1년간 평균 목표주가 404.54달러는 잠재적으로 6.01%의 상승 여력을 시사한다. 일부는 적정 가치를 600달러에 가깝다고 보고 있으며, 이 주식이 역경을 극복해온 역사를 고려하면 앞으로 더 많은 반전이 있을 것이 분명하다.

대부분의 시장 참여자들은 테슬라가 앞서 설명한 밸류에이션 이유로 가장 논란이 많고 분열을 일으키는 주식 중 하나라는 것을 알고 있지만, 그럼에도 불구하고 놀라운 성과를 거두는 것을 막지는 못했다. 지난 1년간 상당히 존중할 만한 33%의 성장을 기록했지만 그 과정에서 많은 굴곡이 있었으며, 대부분의 애널리스트들은 여기서 자신의 의견에 상당히 확고하다.

그러나 스페이스X는 머스크와 더 넓은 시장 모두에게 그러한 높은 목표주가 달성에 있어 쉽게 방해 요소이자 도전이 될 수 있다. 혁신할 수 있는 유연성과 기회를 제공하는 막대한 440억 달러의 견고한 재무제표를 보유하고 있음에도 불구하고, 나는 주식이 현재 상당히 합리적인 범위에서 거래되고 있다는 증권가의 의견에 동의하는 편이다.

발사대에서 멀리 떨어져 있겠다

스페이스X가 마침내 IPO에 도달한 것은 일론 머스크와 그가 운영하는 더 넓은 기업 그룹에게 엄청난 이정표다. 그러나 나는 이것이 테슬라, 특히 주주 그룹에게 위험한 순간이라고 느낀다. 엄청난 시너지 효과, 두 주식에 대한 새로운 흥분, 견고한 펀더멘털이 쉽게 작용할 수 있지만, 나는 이러한 변동성 높은 설정에 대한 현재 환경이 마음에 들지 않는다.

머스크와 같은 운영자조차도 단기적으로 이 수준의 복잡성을 순조롭게 유지하기 어려울 것이며, 두 회사 모두 훌륭한 장기 미래를 가지고 있다고 보지만, 시장이 카운트다운을 지켜보는 동안 발사 근처에는 있고 싶지 않다.