마이크론 3분기 실적, AI 강세론 재확인

마이크론 테크놀로지 (MU)가 6월 24일 3분기 실적을 발표하며, 주요 기업들을 1조 달러 시가총액으로 끌어올린 장기 인공지능 투자 테마에 대한 투자자들의 신뢰와 열정을 되살렸다. 마이크론의 2026년 3분기 동안 보고된 전년 대비 345.7%의 가속화된 매출 성장률과 놀라운 84.6%의 매출총이익률은 강세 트레이더들의 사기를 북돋우고, 메모리 칩 제조업체가 AI 붐을 타고 있는 가운데 나와 같은 장기 지향적 투자자가 MU 주식에 대한 매수 등급을 재확인하는 데 도움을 준다.

마이크론의 2026년 3분기 실적 하이라이트

마이크론의 2026년 3분기 매출은 414억 6천만 달러로 전년 대비 345.7% 증가했으며, 전분기 대비 73% 상승하여 월가 예상치인 359억 달러를 크게 상회했다.

분기 매출총이익률은 전례 없는 84.6%로 확대되었으며, 이는 2분기의 74%와 1년 전의 37.7%에서 상승한 수치다. 영업이익 333억 2천만 달러는 회사에 80.4%의 영업이익률을 제공했으며, 이는 작년 같은 분기의 23.3%에서 상승한 것이다. 마이크론의 최근 영업이익률은 기술주를 추적하는 어떤 재무 모델에서도 너무 비현실적으로 보이지만, 이는 사실이다. 고마진 소프트웨어 개발 회사를 포함한 대부분의 기업들은 마이크론의 최근 분기 영업이익률 달성을 꿈꿀 수밖에 없으며, 이는 다음 분기에도 다시 발생할 수 있다.

주당순이익은 24.67달러로 예상치인 20.86달러를 상회했다. 현금흐름 창출이 크게 증가하여 경영진이 공급 부족 시장을 서비스할 수 있는 사업 역량 성장에 더 많이 재투자할 수 있게 되었다.

경영진은 4분기 매출이 중간값 기준 500억 달러에 도달하고 매출총이익률은 86%가 될 것으로 전망했다. 정보에 정통한 회사 내부자들은 다음 분기 실적 보고에서 GAAP 기준 주당순이익이 30.73달러로 상승할 것으로 예상한다. 마이크론은 글로벌 메모리 칩 시장에서 좋은 성과를 내고 있다. 이 회사는 SK하이닉스 (HXSCL) 및 삼성 (SSNLF)과 경쟁하는 컴퓨팅 메모리의 3대 선도 제조업체 중 하나이며, 두 회사 모두 각자의 전성기를 맞이하고 있다.

좋은 시절이 계속될 수 있을까

투자자들은 일반적인 소프트웨어 회사와 유사한 마이크론의 매출총이익률을 환영하며 좋은 시절이 계속되기를 기대하고 있다. 8월에 끝나는 2026년 4분기에 대한 경영진의 86% 가이던스에서 볼 수 있듯이 마이크론의 매출총이익률은 여전히 확대되고 있다.

강력한 가격 결정력이 마이크론을 놀라운 매출 고점으로 이끌었다. 매출은 여전히 빠르게 증가하고 있는 반면, 매출원가는 분기별로 상대적으로 정체되어 있다. 이는 메모리 시장의 가격 상승으로만 설명될 수 있다. 2026년 메모리 시장은 AI 하드웨어가 모든 것을 소비하면서 공급 부족 상태이며, 휴대폰, PC 클라이언트, 자동차 메모리 칩을 포함한 다른 메모리 유형에서 생산 능력을 전환하고 있다.

마이크론과 경쟁사들은 기존 메모리 제조 능력이 2027년까지 완전히 투입되면서 가격을 인상했다. 그렇긴 하지만 메모리 가격은 이제 완화되고 있을 수 있다. 매출총이익률은 1년 전 37.7%에서 지난 12개월 동안만큼 빠르게 확대되지 않고 있다. 그러나 4분기의 86% 매출총이익률은 여전히 믿을 수 없을 정도로 좋을 것이며, 특히 마이크론이 자연스럽게 막대한 간접비를 발생시키는 제조 사업을 운영한다는 점을 고려하면 더욱 그렇다.

마이크론의 부문별 마진 변화

마이크론 내부에서 큰 변화가 일어났다. 놀랍게도 회사의 최고 마진 기여 부문은 모바일 및 클라이언트 사업부가 되었으며, 지난 분기 영업이익률은 86%로 작년 같은 분기의 15%에서 상승했다. 이는 주목할 만한 일인데, 86%의 영업이익률을 기록한 마이크론의 클라우드 메모리 사업부와 83%의 영업이익률을 기록한 핵심 데이터센터 사업부가 AI 지출 슈퍼 사이클에 진입하면서 가장 높은 영업이익률을 창출할 자연스러운 후보였기 때문이다.

예상치 못한 일이 발생했다. 저렴한 메모리 모듈이 마이크론의 최고 마진 사업이 되었다. 이들은 더 적은 원자재를 소비하지만, PC 메모리 시장이 희소한 메모리 제품을 놓고 경쟁하면서 가격이 급등했다.

이것은 SK하이닉스가 일부 자본 투자를 고대역폭 메모리 4 칩에서 저마진 PC 메모리 칩으로 전환하기로 결정했을 때 6월 23일 마이크론 주식이 하락한 이유를 설명한다. 약세 트레이더들은 이를 AI 지출이 감소하기 시작하면서 HBM 시장이 냉각되는 신호로 본다. 강세 답변은 더 간단해 보일 수 있다. SK하이닉스는 급격한 공급 부족으로 촉발된 메모리 가격 인상 이후 PC/클라이언트 메모리 칩이 최고 영업이익률 제품 라인이 되면서 단순히 돈을 따라가고 있을 수 있으며, PC 메모리 부족은 2026년 하반기 동안 악화될 수 있다.

현대 자동차, 산업 및 소비자 시장에 메모리 모듈을 공급하는 마이크론의 자동차 및 임베디드 사업부는 영업이익률이 1년 전 11%에서 75%로 확대되었다.

사업은 모든 실린더에서 작동하고 있으며, 모든 사업부가 막대한 매출 및 이익 성장 모멘텀을 창출하고 있다. 그러나 경영진의 500억 달러 매출 가이던스를 고려할 때, 대수의 법칙과 생산능력 제약이 효과를 발휘하면서 성장 모멘텀은 자연스럽게 둔화될 것이다. 매출은 전분기 대비 20.2%만 성장할 수 있으며, 매출총이익률은 86%라는 높은 수준이긴 하지만 천장에 도달하고 있다.

마이크론이 정점에 도달했는가

증거는 마이크론이 아직 정점에 도달하지 않았음을 시사한다. 마이크론의 제품 라인은 2027년까지 지속적인 높은 매출 수준을 위해 여전히 꽉 차 있고, 뜨겁고, 활기차다. 아마도 슈퍼 사이클은 2028년 또는 그 이후까지 연장될 수 있다. 장기적으로 이 매출 수준을 유지하기 위해 경영진은 메모리 제품에 대한 강력한 수요를 예상하고 8월에 끝나는 4분기 동안 생산 능력을 확장하기 위한 자본 투자를 늘릴 수 있다.

자본 지출은 3분기에 71억 달러에 달했다. 회사는 방금 AI 모델 개발 선도업체인 앤트로픽과 협력 및 투자 계약을 체결했다. 마이크론은 AI 배포를 위한 HBM4 메모리 칩이 주요 고객에게 대량으로 출하되고 있으며, 자격 샘플이 여러 최종 고객에게 출하되었다고 보고한다. 이 고객은 차세대 베라 루빈 AI 플랫폼이 메모리 집약적인 엔비디아 (NVDA)일 것이다. HBM4E 개발이 진행 중이며, 2027년 대량 생산이 계획되어 있다. 스마트폰 메모리인 16Gb 칩은 대량 생산을 시작했으며, 회사는 여러 스마트폰 고객을 위해 24Gb 메모리를 샘플링하고 있다.

그렇긴 하지만 삼성은 엔비디아 생태계에서 마이크론에 대한 중요한 매출 위협이다. SK하이닉스가 PC 및 스마트폰 메모리 시장에 새로운 공급 능력을 추가할 계획이라는 점을 고려하면, 이 부문의 마진은 이후 마이크론의 모바일 및 클라이언트 사업부 수익성을 축소할 수 있다. 이 부문은 최근 마진 선두주자가 되었다.

가장 주목할 만한 점은 현금 자원이 쌓이면서 마이크론이 부채를 상환하고 대차대조표를 디레버리징하고 있다는 것이다. 장기 부채 잔액은 2025년 8월 140억 달러에서 최근 51억 달러로 감소했다. 더 깨끗하고 강력한 대차대조표는 마이크론의 전통적으로 순환적인 사업 라인이 더 높은 밸류에이션 배수를 확보하고 유지하는 데 필요한 것이다.

밸류에이션

놀라운 연초 대비 상승에도 불구하고 마이크론 주식의 선행 비GAAP 주가수익비율은 약 16.58배로 섹터 중간값인 23.72배보다 약 30% 낮고, 회사의 5년 평균인 74배보다 약 78% 낮다.

매출과 이익의 급격한 급증은 한때 매우 순환적이었던 사업의 밸류에이션 배수를 근본적으로 재평가했지만, 강세 투자자들이 더 많은 지분을 추가하기에는 여전히 저렴하다.

한편, 0.10의 선행 주가수익성장비율은 이익 성장 전망을 고려할 때 MU 주식이 저평가되어 있음을 강력히 시사한다. 시장은 현재 지출 사이클이 완화되거나 냉각되면 AI 인프라 시장의 미래 수요 및 공급 역학에 대해 당연히 회의적이다.

MU 주식을 매수해야 하는가

마이크론 주식은 지난 3개월 동안 28건의 매수와 1건의 보유 등급을 제공한 29명의 증권가로부터 강력 매수 등급을 유지하고 있다. MU의 평균 목표주가는 1,526.67달러로 향후 12개월 동안 25.8%의 상승 여력을 시사한다.

결론

마이크론은 블록버스터 실적 보고서를 발표했다. 매출과 이익 성장은 향후 몇 분기 동안 완화될 수 있지만, 마이크론의 영업이익률은 역사적 수준을 유지하고 있다. 현금흐름 창출이 막대해졌다. 회사는 2027년까지 희소한 메모리 칩에 대해 구매자들이 더 높은 가격을 제시하는 심각한 공급 부족 시장을 서비스하고 있다. 사업은 모든 실린더에서 작동하고 있으며, 나는 AI 붐을 타고 있는 이 주식에 대한 매수 등급을 재확인한다.