마이크로소프트 vs 알파벳... AI 주식 중 하나는 매수, 다른 하나는 과열

마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)와 알파벳(NASDAQ:GOOGL)은 모두 AI 붐의 선도 기업으로 자리매김했다. 두 거대 기술 기업은 클라우드 컴퓨팅, 소프트웨어, 소비자 서비스 전반에 걸쳐 초기 투자를 장기 성장 기회로 전환하기 위해 AI 인프라, 모델 개발, 전략적 파트너십에 수십억 달러를 쏟아부었다.

마이크로소프트가 오픈AI와의 파트너십과 생태계 전반에 걸친 AI 도구 통합을 통해 초기 우위를 확보한 반면, 알파벳은 수십 년간의 연구 전문성과 방대한 데이터 우위를 활용해 검색, 클라우드, 차세대 AI 애플리케이션 전반에서 경쟁하고 있다.

마이크로소프트의 선발 주자 지위에도 불구하고, 이러한 우위는 아직 우수한 주가 성과로 이어지지 못했다. 알파벳 주식이 지난 1년간 명백한 승자였다. 구체적으로 MSFT는 22% 하락한 반면, GOOGL은 83% 급등했다.

그러나 물론 과거 성과가 미래 성공을 보장하지는 않는다. 따라서 앞으로 이 두 메가캡 중 어느 쪽이 투자자들에게 더 나은 기회를 제공할까?

투자자 플로리안 뮐러는 두 회사의 전망을 평가한 결과, 현재 한 쪽이 더 나은 가치를 제공한다고 판단했다.

마이크로소프트의 경우, 증가하는 자본 지출이 "투자자들의 인내심을 점점 더 시험하고 있다"고 뮐러는 지적했다.

불과 18개월 전만 해도 2025 회계연도에 데이터센터에 800억 달러를 투입하는 것은 야심찬 움직임으로 여겨졌다. 그러나 마이크로소프트가 2026 회계연도 4분기에만 최소 400억 달러의 자본 지출을 시사하면서, 2026 회계연도 총 지출은 1,200억 달러를 초과할 수 있다. 2026년 기준으로 마이크로소프트는 약 1,900억 달러의 자본 지출을 할 것으로 예상되며, BNP 파리바는 2027 회계연도 지출이 2,620억 달러에 달할 수 있다고 전망했다.

이러한 대규모 투자는 자본 지출 후 남은 현금을 줄여 잉여현금흐름 전환율에 부담을 주고 있지만, 뮐러는 향후 몇 년간 보다 지속 가능한 수준으로 회복되어 마이크로소프트의 장기 상승 궤도를 뒷받침할 것으로 예상한다.

근본적으로 뮐러는 주요 "위험 신호"가 없다고 판단하며, 마이크로소프트는 인상적인 소프트웨어 마진과 강력한 클라우드 성장에 힘입어 여전히 수익성과 재무 건전성을 유지하고 있어 투자 수익률에 대한 우려를 불식시킨다고 평가했다.

AI 전환 단계에서의 마이크로소프트의 강점은 규모, 소프트웨어 생태계, 인프라 기반, 수십 년간 쌓아온 고객 신뢰에 있다.

이에 따라 뮐러는 향후 몇 년간 자본 지출 증가가 완화될 것으로 예상하며 MSFT 주식에 매수 등급을 부여했다. (뮐러의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

알파벳의 경우, 뮐러는 보다 신중한 견해를 취한다. 회사는 가속화되는 매출 성장, 확대되는 마진, 유튜브의 상당한 수익화 잠재력으로 근본적으로 건전하지만, "방 안의 코끼리"는 대규모 데이터센터 투자로 인해 자산 경량 비즈니스 모델에서 자산 중량 모델로 전환하고 있다는 점이다.

현재 기업가치 약 4조 3,000억 달러로 평가받는 알파벳은 뮐러의 올해 추정치 기준 잉여현금흐름의 약 163배에 거래되고 있으며, 이는 잉여현금흐름 수익률이 0.6%에 불과함을 의미한다. 이러한 "터무니없는 밸류에이션"은 주로 잉여현금흐름에 부담을 주는 상당한 데이터센터 자본 지출 때문이다. 자본 지출이 정상화되어 예상 영업현금흐름의 88%에서 여전히 높은 역사적 수준인 50%로 떨어지는 시나리오에서, EV 대비 FCF 배수는 약 40배로 하락하고 잉여현금흐름 수익률은 2.5%가 될 것이다. "이것조차도 현재로서는 다소 야심차게 보이며, 근본적인 확신에도 불구하고 이 가격에서 알파벳 주식을 새로 대규모로 매수하지 않게 된다"고 뮐러는 말했다.

이에 따라 뮐러는 GOOGL 등급을 매수에서 보유(즉, 중립)로 하향 조정했다.

반면 증권가는 두 종목 모두에 대해 높은 확신을 유지하며 강력 매수 등급을 부여하고 있다. MSFT 주식은 평균 목표주가 558.86달러를 고려할 때 약 39%의 상승 여력을 제공하며, GOOGL 주식은 평균 목표주가가 437.79달러인 점을 감안하면 24% 상승이 예상된다. (MSFT 주가 전망 또는 GOOGL 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 견해이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.