샌디스크 주가 한 달 만에 50% 폭락... 저점 매수할까, 도망칠까

장기간 상승세를 이어온 샌디스크(NASDAQ:SNDK) 주식이 최근 하락세를 벗어나지 못하고 있다. 불과 한 달 전만 해도 이 낸드플래시 메모리 제조업체는 신고가를 경신했지만, 이후 역사적인 AI 랠리를 주도했던 고공행진 반도체주들에서 광범위한 자금 이탈이 발생하면서 주가가 50% 급락했다. 그럼에도 불구하고 샌디스크는 올해 들어 여전히 393% 상승한 상태다.

투자자들은 이제 이번 조정이 장기 하락 추세의 시작인지, 아니면 '저점 매수' 기회인지 판단해야 하는 상황이다.

샌디스크의 사례를 살펴보면서 투자자 칼라 마글리오코는 약세론과 강세론을 모두 검토했다.

약세론은 크게 네 가지 우려로 요약된다. 첫째, 메모리는 항상 경기순환적 산업이었으며, 샌디스크 생산량의 약 60%가 여전히 현물가격에 노출되어 있어 장기 계약과 강력한 매출 가시성에도 불구하고 메모리 가격 하락이 회사에 큰 타격을 줄 수 있다.

둘째, 양쯔메모리테크놀로지스 같은 중국 경쟁업체들이 시장점유율을 확대하면서 장기적인 경쟁 위협을 조성할 가능성이 있다.

셋째, SK하이닉스 같은 제조업체들의 대규모 설비 투자가 결국 상당한 신규 낸드 공급을 시장에 가져올 수 있지만, 해당 생산능력은 아직 수년 후의 일이다.

SK하이닉스는 마지막 약세 논거에도 등장한다. SK하이닉스와 한국의 경쟁사 삼성전자가 메모리 생산의 특정 영역에서 기술적 우위를 가질 수 있다는 점이다.

이러한 리스크 중 마글리오코는 경기순환성을 가장 중요한 요인으로 꼽았으며, 공급 증가 가능성과 중국 경쟁은 더 중요한 장기 우려사항으로 평가했다.

샌디스크에 대한 강세론으로는 메모리 랠리가 여전히 상당한 상승 여력을 가질 수 있다는 점이다. 기가바이트당 낸드플래시 가격은 10년 전 수준보다 훨씬 낮은 상태를 유지하고 있는 반면 수요는 빠르게 증가하고 있어, 시장이 더 높은 가격을 흡수할 여지가 있음을 시사한다.

동시에 업계 투자의 상당 부분이 낸드보다는 D램과 HBM으로 향하고 있어 신규 낸드 생산능력 증설이 제한되고 공급이 타이트하게 유지될 가능성이 있다. 헬륨 같은 핵심 투입재 부족도 공급 상황에 영향을 미칠 수 있으며, 반도체 공장 건설에 수반되는 복잡성과 긴 리드타임은 대규모 투자도 의미 있는 추가 생산으로 전환되기까지 수년이 걸릴 수 있음을 의미한다.

한편 마글리오코는 IBM과 SK그룹 경영진의 발언을 인용하며 수요가 예외적으로 강력하게 유지되고 있으며, 고객들이 메모리 확보에 나서면서 수급 불균형이 개선되기 전에 악화될 가능성이 있다고 지적했다.

이러한 요인들을 종합하면 최근 하락이 반드시 메모리 랠리의 종료를 의미하지는 않을 수 있으며, 특히 강력한 AI 관련 수요가 업계의 공급 증대 능력을 계속 앞지르는 경우 더욱 그렇다.

이는 마글리오코가 어느 쪽 논거를 지지하는지 설명하는 데 도움이 된다. "전반적으로," 그녀는 요약했다, "약세 논거가 실재하지만 메모리주의 강세 추세를 바꿀 만큼 충분히 강력하지는 않다고 생각한다."

이에 따라 마글리오코는 샌디스크 주식을 매수 의견으로 평가한다. (마글리오코의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

이는 월가에서도 가장 일반적인 견해다. 매수 14건 대 보유 3건의 혼합을 기반으로 증권가 컨센서스는 이 주식을 강력 매수로 평가한다. 평균 목표주가는 2,052.50달러로 향후 12개월간 주가가 74% 상승할 것으로 전망된다. (샌디스크 주가 전망 참조)

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