일론 머스크, 스페이스엑스 실적 발표 앞두고 공매도 세력 겨냥... 한 투자자는 냉담한 반응

일론 머스크는 자신의 회사에 베팅하는 투자자들에게 도전하는 것을 주저한 적이 없으며, 스페이스X(나스닥:SPCX)가 상장 기업으로서 첫 실적을 발표하기 불과 몇 시간 전에 다시 한번 그렇게 하고 있다. 화요일 실적 발표를 앞두고 X에 게시한 글에서 머스크는 공매도 세력을 직접 겨냥한 짧은 메시지를 전했다. "나는 그들에게 경고하려 했지만, 그들은 그저 두 배로 베팅할 뿐이다..."

S3 파트너스에 따르면, 현재 약 2억 1,930만 주의 스페이스X 주식이 공매도되고 있으며, 이는 공개 유통 주식의 34%를 차지하고 시장 가치로는 약 246억 달러에 달한다. 이로써 SPCX는 월가에서 가장 많이 공매도된 주식 중 하나가 되었으며, 많은 이들이 오늘 장 마감 후 첫 분기 실적을 발표할 때 이 적자 우주 기업이 실망스러운 결과를 내놓을 것으로 예상하고 있다.

투자자 존 엥글은 단일 실적 보고서에서 벗어나 더 넓은 투자 논리로 초점을 옮겨야 한다고 믿는다. 그는 월가가 분기별 매출, 수익, 스타링크 가입자 증가, 스타십 개발, 자본 지출에 자연스럽게 집중할 것임을 인정한다. 이러한 수치들은 단기적으로 분명히 중요하지만, 이 투자자는 주가가 궁극적으로 어디로 향할지를 결정할 수 있는 네 가지 장기 리스크보다 훨씬 덜 중요하다고 주장한다. 이러한 리스크에는 운영 실행, 밸류에이션, 리더십, 지정학이 포함된다.

운영 실행은 엥글의 목록에서 최상위에 있다. 팔콘 9는 수백 건의 성공적인 궤도 임무를 완수하면서 상업 및 정부 사업에서 수십억 달러를 창출하며 역사상 가장 신뢰할 수 있는 발사체 중 하나가 되었다. 그러나 스페이스X는 최근 비행 테스트에서 의미 있는 진전을 보였음에도 불구하고 여전히 개발 중인 스타십으로 자원을 점진적으로 이동하고 있다. 엥글은 "성공적인 테스트 차량이 신뢰할 수 있는 상업 발사 시스템과 같은 것은 아니다"라고 경고하며, 스타십이 비슷한 신뢰성, 발사 주기, 경제성을 입증하기 전에 검증된 플랫폼에 대한 의존도를 줄이는 것은 "심각한 도박"이라고 주장한다. 또 다른 주목할 만한 실패는 스타십 개발, 스타링크 확장, NASA 프로그램 및 회사의 여러 장기 AI 이니셔티브를 지연시킬 수 있다.

밸류에이션은 또 다른 우려 사항이다. 스페이스X 주식이 이미 IPO 후 고점에서 50% 이상 하락했지만, 엥글은 투자자들이 계속해서 예외적으로 낙관적인 미래를 가정하고 있다고 주장한다. 그는 오늘날의 밸류에이션이 스타십이 발사 경제성을 변화시키는 것뿐만 아니라 대규모 소비자 AI의 경제성에 대한 의문이 커지고 있음에도 불구하고 스페이스XAI가 매우 수익성 높은 사업으로 발전하는 것에 달려 있다고 믿는다. 엥글은 "너무 많은 것이 제대로 되어야 한다"고 주장하며, "스페이스X는 여전히 너무 많은 돌파구와 너무 적은 역경을 전제로 가격이 책정되어 있다"고 덧붙인다.

그의 관점에서 리더십은 또 다른 과제를 제시한다. 머스크는 스페이스X의 가장 큰 경쟁 우위 중 하나로 남아 있지만, 엥글은 "머스크 프리미엄은 양날의 검"이라고 주장한다. 머스크는 스페이스X에서 압도적인 의결권을 유지하면서 여러 사업을 계속 이끌고 있어, 주주들은 한 개인에게 크게 의존하고 있다. 엥글은 또한 회사가 정부 계약에 대한 의존도가 커지면서 또 다른 불확실성의 원천이 생긴다고 믿으며, "한 명의 양극화된 개인과 사실상 동의어인 회사에는 상당한 하방 잠재력이 있다"고 경고한다.

그의 마지막 우려는 지정학과 관련이 있다. 스타링크는 여러 분쟁 지역에서 중요한 통신 네트워크가 되었으며, 이로 인해 사이버 공격, 전자 간섭 및 기타 적대적 행동의 더 매력적인 표적이 되었다. 엥글은 위성에 대한 직접적인 공격은 비교적 가능성이 낮다고 생각하지만, 지상 인프라나 통신 네트워크와 관련된 덜 극단적인 혼란도 여전히 사업에 의미 있는 도전을 만들 수 있다고 믿는다.

종합적으로, 엥글은 투자자들이 여전히 남아 있는 많은 어려운 장애물을 간과하고 있다고 믿는다. "우리가 논의한 리스크 중 어느 하나라도... 그 자체로는 관리 가능할 수 있다"고 그는 쓰지만, "네 가지 모두를 동시에 관리하는 것은 성공적으로 해내기 어려운 일처럼 보인다." 이에 따라 엥글은 SPCX 주식에 매도 등급을 부여한다. (엥글의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

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