오라클 주식, `함정 조심하라`는 투자자 경고

오라클(NYSE:ORCL)은 AI 인프라 분야의 주요 기업으로 자리매김하기 위해 막대한 투자를 진행하고 있지만, 최근 실적은 이러한 투자가 충분한 기초 성장으로 이어지고 있는지에 대한 의문을 제기한다. 클라우드 사업은 빠르게 확장되고 있지만, 회사의 다른 부문들은 축소되고 있어 헤드라인 AI 수치 이면의 실상은 훨씬 덜 인상적이다.

투자자들이 주목해야 할 핵심 질문은 오라클이 고수익 AI 사업을 구축하고 있는지, 아니면 결국 과잉 공급과 낮은 수익률을 초래할 수 있는 인프라 붐에 막대한 자본을 투입하고 있는지 여부다.

투자자 엘리나 셀리안스카는 오라클의 현재 전략에 대해 약세 전망을 내놓는다. 그녀는 특히 데이터센터와 AI 인프라에 지출되는 막대한 금액을 고려할 때 회사의 최근 실적이 훨씬 더 면밀한 검토를 받아야 한다고 주장한다.

셀리안스카는 오라클의 총 매출이 2026 회계연도 4분기 191억8000만 달러에서 2027 회계연도 1분기 193억5000만 달러로 순차적으로 거의 증가하지 않았다고 지적한다. 이는 해당 분기 동안 280억 달러의 자본 지출이 있었음에도 불구하고 나타난 결과다. 클라우드 인프라 매출은 58억 달러에서 74억 달러로 16억 달러 증가했지만, 이러한 성장은 전통적인 소프트웨어 및 지원 매출의 12억7000만 달러 감소로 부분적으로 상쇄됐다. 그녀의 견해로는 오라클이 헤드라인 클라우드 성장이 시사하는 것만큼 많은 신규 수요를 창출하기보다는 레거시 사업의 매출을 클라우드 인프라로 효과적으로 이동시키고 있다는 것이다.

투자자는 또한 마진에 대해서도 우려하고 있다. 오라클의 전통적인 소프트웨어 사업은 제품의 한계 비용이 최소화되어 있어 높은 수익성을 보였다. AI 인프라는 매우 다르다. 데이터센터, GPU 및 기타 장비는 상당한 초기 투자가 필요하며, 이러한 자산이 가동되면 감가상각이 시작된다. 반면 매출은 고객이 사용 가능한 컴퓨팅 용량을 사용함에 따라 시간이 지나면서 발생한다. 셀리안스카는 이러한 전환이 수익성에 지속적인 압박을 가할 수 있다고 믿는다.

오라클의 재무상태표는 일부 신생 AI 인프라 기업들보다 강력하지만, 투자자는 주주들이 여전히 비용의 상당 부분을 부담하고 있다고 주장한다. 회사는 약 1170억 달러의 부채를 보유하고 있으며 분기당 약 14억 달러의 이자 비용에 직면해 있고, 자본 지출은 전체 회계연도 기준 900억~950억 달러에 달할 것으로 예상된다. 200억 달러 규모의 주식 발행도 투자 자금 조달에 도움이 됐지만, 이는 기존 주주들의 지분 희석을 초래했다.

셀리안스카의 가장 큰 우려는 AI 인프라 "공급 과잉" 가능성이다. 엔비디아와 TSMC 같은 칩 제조업체들이 생산을 확대하고 있으며 각각의 새로운 세대 하드웨어는 훨씬 더 많은 컴퓨팅 성능을 제공한다. 컴퓨팅 용량의 공급이 결국 수요보다 빠르게 증가하면 클라우드 가격이 하락할 수 있으며, 오라클은 낮은 수익률을 창출하는 고가의 인프라를 보유하게 될 것이다.

투자자는 지속적인 AI 수요가 오라클이 현재의 투자에 대해 매력적인 수익을 얻을 수 있게 할 수 있다는 점을 인정한다. 그러나 그녀는 구축되고 있는 막대한 양의 컴퓨팅 용량을 흡수할 만큼 충분히 오랫동안 수요가 강력하게 유지될 수 있는지 의문을 제기한다.

셀리안스카는 "궁극적으로 현금 흐름은 현재 자본 지출로 소진되고 있으며, 미래 이익은 과잉 공급으로 인해 타격을 받을 것"이라며 "회사가 고마진 소프트웨어 공급업체에서 저마진, 자본 집약적 유틸리티 제공업체로 변모할 것으로 생각한다. 그들은 맹렬히 구축하고 있지만, 함정을 만들고 있다"고 요약했다.

이에 따라 셀리안스카는 ORCL 주식을 매도 의견으로 평가한다. (셀리안스카의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 월가의 모든 애널리스트들은 이러한 평가에 동의하지 않는다. 실제로 이 주식은 26건의 매수 대비 4건의 보유 의견을 기반으로 강력 매수 등급을 받고 있다. 평균 목표주가 252.70달러는 향후 1년간 76%의 상승 여력이 있음을 시사한다. (ORCL 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체적인 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.