블랙베리, 사물인터넷·보안통신 중심 성장 기대에도 밸류에이션 우려 존재

블랙베리(NYSE:BB) 주가가 금요일 급등했다. 회사는 목요일 장 마감 후 3분기 실적을 발표했다.

블랙베리의 분기 매출은 1억4300만 달러로, 애널리스트 컨센서스 예상치인 1억6149만 달러를 하회했다. 조정 주당순이익(EPS)은 0.02달러로 애널리스트 예상을 상회했다.

블랙베리는 4분기 매출을 1억2600만~1억3500만 달러로 전망했는데, 이는 시장 예상치인 1억5008만 달러를 밑돈다. 조정 EPS는 -0.01~0.01달러로 예상했다. 애널리스트들은 분기 실적 발표 후 주가 전망을 재평가했다.

RBC캐피털의 폴 트라이버 애널리스트는 블랙베리에 대해 '섹터 퍼폼' 의견과 3.25달러의 목표주가를 유지했다.

블랙베리의 3분기는 사일런스(Cylance) 사업부 제외 후 첫 분기 실적이다. 이번 분기 실적은 트라이버의 예상을 상회했지만, 4분기 가이던스는 그의 예상에 못 미쳤다.

사일런스(중단 사업)를 제외한 3분기 매출은 1억4300만 달러(전년 대비 -7%)로 트라이버의 예상치인 1억2800만 달러를 웃돌았다. 세 가지 매출 부문 모두 애널리스트의 예상을 상회했다: 사물인터넷(IoT) 부문(6200만 달러 vs RBC 및 컨센서스 5800만 달러, 5900만 달러), 보안통신 부문(7400만 달러 vs RBC 6600만 달러), 라이선싱 부문(700만 달러 vs RBC 및 컨센서스 400만 달러). 매출 증가로 조정 EBITDA는 3500만 달러로 RBC 예상치인 1300만 달러를 상회했다.

4분기 매출 가이던스는 RBC 예상을 하회했다. 회사는 1억2600만~1억3500만 달러의 매출을 전망했는데, 이는 RBC의 예상치인 1억3800만 달러를 밑돈다. 이는 주로 보안통신 부문(6200만~6600만 달러 vs RBC 7100만 달러)의 부진에서 기인한다. IoT 부문 가이던스인 6000만~6500만 달러는 RBC 예상치(6400만 달러)와 비슷한 수준이다. 조정 EBITDA 가이던스의 중간값인 1000만~2000만 달러는 RBC 예상치인 1900만 달러를 밑돌았다.

블랙베리는 현재 수익성을 확보하고 영업현금흐름이 양(+)으로 전환되었다. 그러나 트라이버는 IoT 성장이 개선되기 전까지는 밸류에이션이 경쟁사 대비 할인된 상태를 유지할 것으로 보았다(4분기 가이던스는 IoT 매출이 중간값 기준 전년 대비 5% 감소할 것으로 전망).

블랙베리는 현재 향후 12개월 기업가치/매출 배수 3.0배의 할인된 밸류에이션에 거래되고 있다.

트라이버는 IoT 성장이 강화되고 수익성이 개선되기 전까지는 블랙베리의 밸류에이션이 할인된 상태를 유지할 것으로 보았다. 목표주가에는 사일런스 매각으로 인한 1억2000만 달러의 현금 유입이 포함되며, 보안통신 부문을 2025년 기업가치/EBITDA 6.0배(변동 없음)로, IoT 사업을 2025년 기업가치/매출 6.1배(변동 없음)로 평가했다.

금요일 마지막 거래 시점 기준 블랙베리 주가는 23.5% 상승한 3.679달러를 기록했다.