테슬라 주가에 전통 자동차 기업 밸류에이션 적용은 오류...게리 블랙 `성장성 차이 간과` 지적

저명한 테슬라 애널리스트 게리 블랙이 테슬라 공매도 세력, 특히 장기 공매도 투자자인 드류 딕슨이 일론 머스크의 전기차 사업에 전통적인 자동차 산업의 주가수익비율(P/E)을 적용하는 것은 근본적인 오류라고 지적했다.

주요 내용
블랙은 급성장하는 전기차 시장과 쇠퇴하는 내연기관차 시장 간의 뚜렷한 성장 궤도 차이를 간과한 채 테슬라에 자동차 산업의 P/E를 적용하는 것은 큰 실수라고 주장했다.

블랙은 '테슬라 공매도 세력이 저지르는 가장 큰 실수는 테슬라의 전기차 사업에 자동차 산업 P/E를 그대로 적용하는 것'이라고 밝혔다.

그는 딕슨의 최근 보고서를 분석하며, 포드, BMW, 메르세데스-벤츠, GM, 르노, 스텔란티스, 폭스바겐, 혼다, 도요타, SAIC 등 전통 자동차 제조사들의 평균 P/E인 6.5~7.7배를 테슬라의 자동차 사업에 적용하려 한 점을 지적했다.

딕슨의 분석에 따르면 테슬라의 자동차 사업에 관대하게 15배의 P/E를 적용하더라도 시가총액은 약 1000억 달러에 불과하며, 이는 시장이 테슬라의 FSD, 로보택시, 옵티머스, 에너지 사업 등 비자동차 부문에 약 1조 달러의 가치를 부여하고 있다는 것을 의미한다.

블랙은 '테슬라는 연간 25~30% 성장하는 순수 전기차 기업인 반면 내연기관차는 영구적인 쇠퇴 국면에 있다는 사실을 간과하고 있다'며 '성장 전망의 뚜렷한 차이를 고려할 때 전기차 제조사와 내연기관차 제조사 간 P/E 격차는 당연하다'고 설명했다.

시장 영향
벤징가 프로 데이터에 따르면 테슬라는 경쟁사 대비 가장 높은 밸류에이션을 기록하고 있다.

현재 테슬라 주식을 보유하지 않은 블랙은 단기적 우려도 제기했다. 그는 6월 22일 시작될 오스틴 로보택시 테스트와 관련된 비대칭적 리스크/리워드를 지적했다.

또한 3분기에 출시될 '더 저렴한 차량'이 고가 모델의 판매를 잠식할 수 있다는 우려도 표명했다.

블랙은 BYD가 주도하는 중국의 전기차 가격 경쟁으로 인해 테슬라의 2분기 판매량이 시장 예상치인 40.2만 대를 밑도는 38만 대 수준에 그칠 것으로 전망했다.

주가 동향
테슬라 주식은 수요일 장전 거래에서 0.61% 상승했다. 연초 이후 16.61% 하락했으나, 지난 1년간 수익률은 71.09%를 기록했다.

벤징가가 추적하는 26명의 애널리스트들은 테슬라에 대해 '보유' 의견과 함께 주당 309.76달러의 목표가를 제시했다. 목표가 범위는 19.05달러에서 500달러이며, 파이퍼 샌들러, 모건스탠리, 베어드의 최근 투자의견은 18.59%의 상승 여력을 시사한다.