금 가격 급등에 광산주 주목... 랠리 따라잡을까

금 가격이 1월 22일 온스당 2,760달러까지 치솟아 11주 만에 최고치를 기록하며 4주 연속 상승세를 보이고 있다.

이번 랠리는 도널드 트럼프의 백악관 복귀로 인한 지정학적 긴장 고조에 따른 것이다. 트럼프의 복귀는 멕시코, 캐나다, 중국, 유럽연합 등 주요 파트너들과의 무역 및 외교 관계에 잠재적 혼란을 야기할 수 있다는 우려를 불러일으키고 있다. 최근 금 랠리를 더욱 주목할 만한 것으로 만드는 점은 전통적으로 금 가격을 압박하는 요인인 강세 달러와 함께 나타나고 있다는 것이다.

수요일 반에크 웨비나에서 이마루 카사노바 포트폴리오 매니저는 금 시장을 주도하는 주요 요인을 강조했다. 그는 "중앙은행들이 금 가격의 핵심 수요 동력으로 부상하고 있다"고 말하며, 서구 투자자들은 이번 랠리에 크게 참여하지 않았다고 지적했다.

계절성도 금에 유리하게 작용하고 있다. 역사적으로 1월은 금에게 가장 좋은 성과를 보이는 달이었다. 지난 24년 동안 금은 1월에 평균 2.6%의 상승률을 기록했으며, 이는 두 번째로 좋은 달인 8월의 평균 수익률 1.8%를 크게 상회한다.

금 광산주들도 랠리에 합류했지만, 여전히 금 자체의 성과에는 미치지 못하고 있다.

반에크 골드마이너스 ETF(NYSE:GDX)는 1월에 10% 이상 상승해 2024년 7월 이후 가장 강한 월간 성과를 보이고 있다. 상대적으로 금 광산주는 1월 주식 산업 중 반도체(12% 상승)에 이어 두 번째로 좋은 성과를 보이고 있다.

그러나 큰 그림에서 보면 광산주들은 여전히 금에 비해 크게 저평가된 상태다. 금 가격이 2011년 정점 대비 40% 가까이 상승한 반면, 광산주들은 여전히 사상 최고치 대비 40% 아래에서 거래되고 있다.

카사노바는 금 주식에 대한 투자자들의 관심 부족이 광산주들이 금을 따라잡지 못한 주요 이유 중 하나라고 지적했다. 금이 계속해서 새로운 고점을 찍고 있음에도 불구하고 금 주식에 대한 투자 수요는 여전히 낮은 상태다.

전문가는 금과 광산주 간의 가치 격차가 영원히 지속되지는 않을 것이라고 강조했다.

광산주들의 발목을 잡고 있는 주요 문제 중 하나는 중앙은행들이 적극적으로 실물 금을 매입하고 있음에도 불구하고 서구 투자자들이 금을 자산군으로서 크게 외면하고 있다는 점이다. 카사노바는 "중앙은행은 금 주식을 사지 않고 실물 금을 매입하기 때문에 금 주식들이 금을 따라가지 못하고 있다"고 명확히 밝혔다.

그러나 이러한 상황은 2025년에 변할 수 있다. 기관 투자자들이 인플레이션, 경제 불확실성, 지정학적 리스크에 대한 헤지 수단으로 금에 다시 관심을 갖기 시작한다면 광산주들은 상당한 초과 성과를 낼 수 있을 것이다.

카사노바는 "시장 참여자들이 이러한 밸류에이션을 고려할 때 금 주식을 보유해야 한다는 매우 설득력 있는 이유를 더 이상 무시할 수 없을 것"이라고 말했다.

역사적으로 금 광산주는 금에 대한 레버리지 투자 수단으로 여겨져 왔으며, 이는 금 가격이 상승할 때 금 자체보다 더 큰 성과를 내야 한다는 것을 의미한다. 그러나 이번에는 그렇지 않았다.

카사노바는 "금 가격이 상승하고 마진도 확대되면 이들 기업의 현금 흐름 창출은 금 가격 상승률보다 더 큰 폭으로 증가한다"고 설명했다.

이러한 상황에도 불구하고 금 광산업체들은 현재 그 어느 때보다 수익성이 좋다. 2024년 금 가격은 온스당 평균 2,400달러로 2023년 대비 23% 상승했다. 동시에 비용 인플레이션이 안정화되면서 금 생산업체들은 온스당 1,000달러를 초과하는 이익 마진을 유지할 수 있게 되었다.

광산업체들은 공격적인 확장 대신 재무 규율에 초점을 맞추고 있다.

카사노바가 지적했듯이, 업계는 대차대조표 강화, 비용 통제, 배당금과 자사주 매입을 통한 주주 환원에 우선순위를 두고 있다.

그는 "우리는 단순히 규모를 키우기 위해 키우는 것보다는 이런 부분에 집중하는 산업을 보고 있다. 투자자들에게 배당금이나 자사주 매입의 형태로 환원하거나 자본 배분에 있어 매우 규율적인 모습을 보이고 있다"고 말했다.

이러한 전략은 운영 효율성을 개선하고 광산 수명을 연장하는 데 도움이 되었지만, 아직 투자자들의 보상을 받지는 못하고 있다.

이제 핵심 질문은 이러한 접근 방식이 마침내 기관 자금을 금 주식으로 다시 유치하기 시작할 것인가 하는 것이다.

금 가격이 사상 최고치 근처에서 유지되고 지정학적 리스크가 고조되는 상황에서 투자자 심리의 잠재적 변화가 준비되고 있다. 서구 투자자들이 금으로 돌아온다면, 광산주들은 마침내 오랫동안 기대되었던 초과 성과를 달성할 수 있을 것이다.